沈宁

　　不少个人投资者对参与国债期货交易暂时缺乏兴趣，这与股指期货上市时的情形成反差。

　　近日调查获悉，已开设金融期货账户的个人投资者，对参与国债期货交易大多保持冷静态度；与此同时，也没有因为国债期货上市而出现扎堆开设新账户的现象。

　　个人投资者表现冷静

　　相比股指期货上市前的盛况，个人投资者对国债期货表现显然相对冷静。

　　“我们这里暂时还没有专门为国债期货来开户的投资者，有客户电话咨询国债期货的开户门槛和手续，不过问的人也不算多。”一家券商系期货公司营业部员工说。

　　与市场人士此前的预期截然不同，绝大多数受访的期货公司营业部人士都反映，个人投资者对国债期货较为“冷淡”。“没人专程开户也没人咨询，感觉这次散户热情有点低。”另一大型期货公司客服人员称。

　　某期货公司上海营业部总经理表示，国债期货对期货市场而言是个大品种，个人投资者的参与度应该不会像想象中那么高，部分原先参与股指期货交易的机构对该品种的关注度会更高一些，不过，短时间内参与交易的机构投资者数量应该有限。“商品期货、股指期货与现货标的物是一一对应关系，而国债期货对应的是名义券―必须要做换算，普通投资者很难看出价格是否合理，需要专业机构通过模型计算才更容易把握投资机会。”

　　由于规则设计相对复杂，国债期货对投资者的专业性提出较高要求，多数个人投资者都倾向于观望，而不急于“炒新”。

　　“上世纪90年代，曾经上市的国债期货有保值贴补率等不确定性因素可以用于充分博弈。而新上市的国债期货日内波动幅度可能相对有限，活跃与否还有待观察。”一位资深期货投资者称，个人投资者对国债期货会比较谨慎，更多人会选择观望，而不会像股指期货上市时那样热炒。

　　此次国债期货上市前夕未见开户热潮，与中金所的新规也有一定关系。“由于国债期货和股指期货共用一个交易编码，已经参与股指期货的一般投资者可以直接参与国债期货交易，而不用另外开户。”据业内人士介绍。

　　适当性制度保护中小投资者

　　尽管交易每手国债期货只要4万元左右的保证金，不过与股指期货相同，个人投资者在入市前还需满足适当性制度的相关条件。在专家看来，此举旨在保护中小投资者合法权益。

　　根据已公布的《金融期货投资者适当性制度实施办法》及《金融期货投资者适当性制度操作指引》，金融期货将实行统一的投资者适当性制度，除了50万元的可用资金要求外，还对投资者有知识测试与交易经历要求。

　　针对投资者适当性制度中的50万资金等投资门槛，市场上确实存在一些质疑。有投资者认为，人为设置门槛有违市场公平原则，剥夺了中小投资者使用做空工具的权利，为机构与少数大户提供了非对称优势。

　　对此，有专家表示，投资者适当性制度的核心理念是将适当的产品销售给适当的投资者，目的是保护中小投资者合法权益。

　　以股指期货为例，股指期货在我国是一个新生事物，且目前我国资本市场仍处于新兴加转轨的发展阶段，投资者投资理念仍不成熟，追涨、做多、满仓、炒新等不良交易习惯较为普遍。因此，从保护投资者角度出发，股指期货市场有必要实行投资者适当性制度。从中金所投资者适当性制度实施三年多来的实际情况看，确实收到了很好的效果。

　　“国债期货并不限制普通百姓参与，只是要求符合一定资质的投资者谨慎参与。”上述专家称。为了从严防范风险，日前中金所又将国债期货交易保证金暂时上调至3%。调高保证金意味着资金杠杆下降，难免影响投资者的交易热情，因此，有业内人士一度担心国债期货上市初期的流动性会受到影响。

　　虽然目前券商、基金参与国债期货的指引已经出台，但商业银行这一国债最大持有者的参与规则却依旧难产，国债期货上市初期机构参与度预计非常有限。“国内期货市场80%以上流动性源自日内交易者，其中不乏散户力量。如果过于限制投机或将造成交易偏冷。”有分析人士称。