时隔十八载，作为国内第二个上市的金融期货品种，国债期货只待9月6日“鸣锣开市”。国债期货上市不仅是中国债券市场发展的需要，也标志着我国资本市场金融创新向前迈出了一大步，自然也引起市场各方的高度关注，无论是机构还是个人投资者都显示出了极高的热情。有研究机构的调查显示，虽然中金所在投资者适当性制度规定中给出了50万元的资金门槛，仍有不少个人投资者对国债期货表现出了极大的兴趣。

　　分析人士表示，中金所此前公布的金融期货投资者适当性制度规定，国债期货资金门槛为50万元，此规定很大程度地缩小了投资者的范围。但与股指期货相比，国债期货相对较低的交易门槛、投资者对资本的逐利和趋势性交易策略，更受到个人投资者的青睐。调查显示，八成以上股指期货个人投资者表示会关注并且参与国债期货交易。而由于目前商业银行参与国债期货交易仍待监管层的放行，因此，业内预期在上市初期，部分证券、基金、˽ļ以及股指期货市场的个人投资者或将是参与交易的主要投资者群体。

　　国债期货是国际市场上广泛认可的利率风险管理工具，对于当前国内市场正大力推进利率市场化以及债券市场的发展，其上市的标志意义不言自明。作为金融衍生品重要品种，国债期货不仅有利于建立市场化定价机制，完善国债发行体制，推进利率市场化改革，引导资源优化配置；同时也有利于风险管理工具多样化，为商业银行、保险（放心保）公司、证券公司和基金公司等机构以及个人投资者提供更多规避工具和资产配置方式。尤其是对于个人投资者来说，由于在我国个人投资者无法参与债券交易的主体市场――银行间债券市场。相对于动辄以千万元成交量计的现货市场，以保证金方式交易的国债期货降低了资金门槛，为个人投资者创造了在债券收益率变动过程中的获利机会。

　　海通期货国债研究员徐莹在接受采访时表示，中金所要求股指最低保证金比例为12%，期货公司会追加两个点（14%），也就说明股指期货有7倍左右的杠杆，而国债期货在期货公司追加1%保证金的情况下，杠杆也高得多。此外，每手国债合约手续费不超过5元；而股指期货的手续费征收标准是成交金额的万分之零点二五，以2170.0点报价为例，一手合约手续费也达16.275元，是国债的3倍有余。因此，相比股指期货，国债期货更接地气，为散户间接参与银行间市场打开了渠道，简单的趋势性交易也深受青睐。在业内人士看来，由于国内的债券交易99%以上集中于银行间市场，国债期货的推出满足了个人投资者的债券配置需求，通过在期货市场上迅速建立头寸，把握债券市场交易机会，从而赚到银行间市场的价差。

　　但业内专家也提醒，对于国债期货，国内投资者并不陌生，但未必熟知。期货市场是专业化的市场，国债期货也是迄今最具专业性的期货品种，对于国内市场上那些热衷“炒新”的散户等投资者来说，市场的风险不容小视。“由于固定收益类产品的特殊性，债券的波动幅度较小，因此，许多投资者认为国债期货风险更小。但事实并非如此，国泰君安期货分析人士表示，由于国债期货价格波动也远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具，因此，对于散户投资者，国债期货并不是特别合适的产品。

　　事实上，为确保市场的平稳起步，与国际同类产品相比，我国对5年期国债期货的风控更严格。与股指期货上市初期一样，交易所对国债期货合约的持仓、交易入市门槛等也都进行了从严限制。“目前针对所有金融期货产品，中金所设立了统一的金融期货投资者适当性制度，核心是沿用股指期货的"三有"指标体系――对投资者要求有资金、有知识、有经验，确保国债期货的平稳起步。”

　　一直以来，与沪深300股指期货、商品期货相比，国债期货的保证金比例更低、杠杆率更高，按照100万元人民币合约标的计算，买卖一张合约约需2万元的初始保证金，令人误以为更适合散户投资者。“表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高。”国泰君安期货分析人士认为，并不能简单以一手需要多少保证金来计算门槛，投资者需要满足适当性制度的要求；参与国债期货的交易，投资者除了保证金余额达到50万元外，还必须通过相关的资格测试，并具备期货交易的经验。

　　曾参与早期国债期货交易的相关人士表示，国债期货的设计中可以交割的现货更多元化，不同期限的国债可以通过贴现代替交割，更加复杂，中小户并不具备优势。“在制度设计中，国债期货采用到期实物交割，名义5年期国债现货市场对应的可交割国债，存量规模达1.9万亿元，市场抗操纵性较强。”该人士认为，金融产品分类复杂，专业性强，投资者应该根据自身的情况投资适当的金融产品。相对于股票等大众投资产品而言，国债市场的运行规律和定价机制等专业化程度更高，因而国债期货的投资对投资者的知识水平、资金实力以及投资经验都有较高的要求，并不一定适合普通投资者参与。在国际市场上，国债期货也是以机构投资者为主的市场。

　　某基金公司提醒投资者，国债投资的“无风险”指的是违约风险极低。但若从市场风险层面考量，国债投资与“无风险”相去甚远，当货币政策趋紧或遇到加息周期，或者在非国债资产类更具吸引力的环境中，上行的国债收益率将导致国债价格下跌，这时的国债投资亏损也在所难免。

　　国泰基金固定收益总监裴晓辉则在接受采访时表示，国债期货作为一个新的投资工具，公募基金面临的限制更严格，而且要考虑普通投资者的风险承受能力，所以可能会更慎重。他同时指出，国债期货上线后对ETF的挑战更大。一是国债ETF如何与国债期货对接，国债期货波动大时会对国债ETF产生怎样的影响，这方面没有经验可以借鉴；二是系统的挑战。未来交易频率和节奏会加快，这对基金公司的系统、人员都是挑战；三是未来国债期货如果日均交易几百亿元甚至千亿元，届时对国债ETF的规模需要也增大，这会带来基金管理难度的增加。