又到了年底，股市一片红火，债市的日子却没那么好过。周一早间，中国10年期国债收益率上涨13.5个基点，创2013年6月以来最大幅度。10年期国债期货大跌：

　　最近的几大重磅利空接踵而来，对债市的短期冲击难以避免。综合各方分析，目前的利空如下：

　　第一，IPO 重启。其一，资金面有所扰动，虽说新办法适用之后，对资金面冲击不大，但是接下来要发的那些股票还是适用老办法的，剩下的两个月内，依然有冲击；其二，新标的分流债市资金，这一点并不必讳言，总有一部分资金会从债市撤离。

　　第二，风险偏好有所提升。且不说几根阳线改变信仰，关键是十三五对于供给端调控的决心已经非常明确，管理层的思路正确将为风险类资产长期注入活力。（十三五规划将GDP6.5%作为底线，财政部副部长近期对赤字率可调整亦有表态）

　　第三，美国加息预期升温。美国公布 10 月份非农就业人口增加 27.1 万人，高于预期的 18.2 万人，大幅高于前期的 14.2万人。使得市场对于 12 月份美国加息的预期走强。联邦利率期货数据显示 12 月加息的概率在70%左右，非农数据特别强势，美元指数再次接近 100。除了外汇占款压力外，人民币贬值预期升温。

　　第四：货币政策放松节奏放缓。三季度央行货币政策执行报告第一次使用“不能过度放水，妨碍市场的有效出清”的措辞。

　　第五：对交易所债市杠杆率过高的担忧。

　　光大证券(601788,股吧)分析师赵璐媛等还认为，考虑到临近年末以及积累的获利盘较多，近期市场情绪也容易受到负面信息的影响：

　　负面信息很容易成为短期推高收益的导火索，从而使得未来债券市场的波动会加大。债券市场未来应重点关注经济是否会底部企稳改善。

　　但有调整才有机会。从目前来看，多位分析师依然长期看好债市，认为这些利空并没有改变债市长牛的逻辑。国金证券(600109,股吧)分析师潘捷：

　　决定债券市场最终走势的，必然还是基本面。目前，管理层最大的调控思路改变是从需求大幅刺激往供给端调控转变，即“释放新需求，创造新供给”。供给端的调控往往见效时间长，因此，经济在相当长一段时间内依然面临较大压力。

　　通胀方面，目前货币政策锚定的通胀更多将参考 GDP 平减指数，目前实际利率依然高位，之后降息依然存在空间。汇率问题，贬值不是利率上升的原因，如果频繁使用宽松货币政策，虽然会导致贬值压力不断加大，但是利率依然下降。

　　短期利空可能更多的影响市场情绪而非实质。国泰君安债券分析师徐寒飞在报告中提到：

　　近期利空集中爆发，可能进一步冲击债市，但我们认为情绪影响大于实质：IPO 新规则终结了传统“打新”模式，资金分流不再，平滑资金面也更有利于信用债杠杆；

　　美联储加息、三季度货币政策报告的措辞、宽财政并不会改变货币宽松趋势，降低实体利率水平仍然是核心；

　　杠杆方面，无论是交易所整体，亦或是券商、债基这些参与机构自身的杠杆水平，均处于可控范围之内，无需担忧，监管机构对于交易所质押规则的调整大概率会更加谨慎，即使调整主要的影响也仅限于被调整的板块估值，而不会引发整体流动性风险。

　　他认为，市场调整出现的时候，不必过于恐慌，预计短期幅度在 20bp 左右（相比 2015 年最低点的水平），投资者可以为 2016 年的仓位进行布局，具备alpha 价值的地方债值得关注，已经有一定的投资价值。

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