煤化工投产叠加原油弱势

　　国庆节之后，在国际油价强势反弹的提振下，LLDPE运行重心有所上移。然而，随着国际油价重回弱势，化工品集体走低，LLDPE跌破年内低点，颓势尽显。

　　原油市场弱势运行

　　美原油和布伦特原油价格重心进一步下移，其中，美原油再次逼近40美元/桶。

　　一方面，美联储加息预期浓厚，导致近期美元指数飙涨，一度逼近100点的整数关口，对原油市场形成明显压制。

　　另一方面，原油供给过剩的担忧挥之不去。目前，沙特和俄罗斯都没有减产意愿，市场普遍预计12月欧佩克的产量也不会下降。美国EIA原油库存已经连续8周增加,虽然目前处于四季度取暖旺季，但市场对于旺季需求并不抱乐观预期。

　　除美国经济增长相对强劲外，欧盟以及新兴经济体经济增长缓慢，需求缺乏亮点，油价短期内难有像样反弹，低位运行的概率较大。

　　LLDPE相对估值偏高

　　目前，LLDPE与布伦特原油比价在25倍以上，明显高于18倍的历史均值，而LLDPE与乙烯的比价为1.15，略低于1.30的历史均值，说明LLDPE与上游原料价格的比值出现分化，原油在市场竞争加剧的作用下跌幅较大，而乙烯在供给偏紧的格局下相对坚挺。

　　短期内，LLDPE与上游原料比价分化的情况还将延续。而从更长周期的时间观察，原油弱势将传导至乙烯市场，从而实现上下游比价的修复。

　　从相关品价差结构来说，前期HDPE与LLDPE价差处于高位，8月开始，一部分全密度装置转而生产HDPE。而进入10月，由于LLDPE需求尚可，供应压力相对较小，二者价差回归历史均值附近，前期转产HDPE的部分装置又重新转产LLDPE。

　　后续投产压力较大

　　国内产能仍处于扩张期，产能压力增强空头信心。据卓创统计，未来几年，国内PE新增产能较多，2016年计划新增产能达到167万吨，2017年计划新增产能达到242万吨，且2018年后仍有新产能计划投产。

　　从产能增速来看，2015年已经投产的新增产能仅60万吨，产能增速并不高，但是已投产的均为煤制烯烃项目。后续市场面临煤制烯烃项目的冲击，神华榆林30万吨产能推迟至11月底投放，中煤蒙大30万吨装置有望在明年3月投放。

　　煤制烯烃项目的投产，虽然短时间内难以撼动中石油和中石化在塑料市场的龙头地位，但其将逐步削弱垄断带来的行业超额利润，市场定价面临挑战。

　　整体来说，原油低位运行，塑料行业新产能投产压力较大，煤化工占比逐步加大，定价格局将面临挑战，LLDPE市场转为熊市格局，期价反弹将带来做空良机，后市以逢高抛空思路对待。短周期内，近月合约可能受到期货大幅贴水现货的支撑，跌势有望放缓。