沪胶近期跌势不止，远月1605合约价格已跌破万点大关。市场氛围整体偏空，原油短期弱势也对沪胶有一定压制，纵观基本面并无利好。在国内低迷的宏观环境及下游消费不力的情况下，我们预计沪胶短期内仍难有起色，走势或步入寒冬。

　　天胶整体供给仍然偏高

　　目前国内天胶产区面临停割。按照季节性规律，国内天胶主产区在5―9月是产胶旺季，胶水供给量大增，11月就开始陆续进入停割期。近年来，天胶价格持续振荡走低，今年的形势更为严峻，使得胶农的割胶积极性受到重创。今年5―9月割胶旺季时，胶水价格走低，全乳胶成本也随之下滑，卖方市场存在一定的盈利空间。但9月中旬之后，受沪胶期货价格持续下跌影响，胶农的利润空间受到挤压，市场价格开始贴水生产成本，胶农无利润可赚。所以，后期需关注国内天胶的现货价格走势。

　　目前云南天胶产区已经步入停割期，海南则因为暖冬的天气因素停割期或推迟至明年1月中旬。虽然国内天胶面临停割，但东南亚产区的天胶仍然处于高产季节，要到明年2月才陆续进入停割期。据了解，我国天胶产量只占ANRPC天胶主产国产量的7.6%，我国天胶自给率也只有17.6%。所以，即便国内步入天胶停割期，对全球天胶的总体供给影响不大，对天胶价格的支撑也有限。

　　保税区橡胶库存创新高

　　最新库存统计数据显示，截至11月15日，青岛保税区橡胶总库存为21.36万吨，较10月底增加0.91万吨，整体涨幅约为4.45%，库存总量创4月底以来新高。具体品种来看，天胶及合成胶库存均有一定数量的增加，其中天胶库存增量较多，烟片胶、丁苯胶库存小幅增高，顺丁胶库存维持不变。

　　目前来看，青岛保税区橡胶出库多集中于200―300吨，部分仓库没有出库，保税区橡胶入库则延续萎靡态势，主要集中于300―400吨，少数在1000吨以上。据了解，目前青岛保税区仍然有一定数量的货物持续到港等待入库，新增资源较为充足，库存压力暂不能得到有效缓解。

　　合成胶与天胶价差缩小

　　11月以来，天胶与合成胶价差大幅缩窄。近一个月，沪胶价格跌势不止，主力1601合约自10月23日的11310元/吨下滑至今，跌幅逾9%，天胶现货价格也跌破万点大关。相比而言，合成胶价格下跌幅度不如天胶。11月开始，国内合成胶市场弱势下行，合成胶市场成交平淡，贸易商及下游工厂对后市较为悲观。随着中石化和中石油供货价格下调，合成胶的市场报盘下跌，但是丁二烯外盘较为平稳，跌幅不超过5%。由于丁二烯是合成胶的重要上游，所以合成胶的价格得到一定支撑。

　　目前，虽然天胶现货价格与合成胶价格纷纷下跌，但是在合成胶价格跌幅相对较小的情况下，天胶与丁苯胶的价差从11月中旬的700元/吨缩窄至目前的300元/吨。根据天胶与丁苯胶的价差情况，下游企业有可能用天胶小部分替代合成胶，但是考虑到技术、配方、稳定性、时间等因素，天胶的替代需求暂时难以体现。

　　总之，目前天胶基本面没有较大改善，沪胶短期内仍难有起色，投资者可逢高沽空。

　　（作者单位：新世纪期货）