一、行情回顾。上周五，债券配置动力依然较强，期债比较强势。5年期主力合约TF1603开盘价100.305，最高100.650，最低100.250，收盘于100.620，涨跌幅为0.38%，成交量为34667手，持仓量为23911手。三张合约总成交34899手，总持仓26854手。10年期主力合约T1603开盘价99.205，最高99.600，最低99.175，收盘于99.560，涨跌幅为0.40%，成交20000手，持仓23832手。

　　二、资金面。上周五，资金需求较旺，回购利率上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行2.3BP至1.8160%，7天利率上行1.9BP至2.3180%，14天利率上行4.6BP至2.6850%；银行间回购加权利率1天利率上行3.18BP至1.8406%，14天利率上行11.3BP至2.7819%，21天利率下行7.19BP至3.6015%。

　　三、现券市场。TF1603合约的CTD券130015.IB，IRR为1.10%，该券当日于102.1340，收益率较昨日上行0.06BP；T1603合约的CTD券为140029.IB，IRR为1.53%，该券收于106.0289，收益率较昨日下行5.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行3.2BP、4.5BP至2.7344%、2.9408%。中债国债类指数较昨日上行，其中中债国债总指数上行0.24BP至166.05，固定利率国债指数上行0.23BP至166.44。

　　四、财经资讯。

　　1、央行公布，12月18日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对13家金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%。

　　2、发改委：预计全年GDP增长6.9%，CPI涨幅1.5%。展望2016年经济增长，中国经济发展长期向好的基本面没有变，但受结构性、周期性因素叠加影响，明年经济运行仍面临较大的下行压力。

　　3、截至2015年10月末，5家民营银行资产总额501.24亿元，各项贷款余额139.01亿元，各项存款余额127.62亿元，整体经营平稳有序。

　　五、结论及投资建议。11月工业增加值6.2%，好于上月的5.6%，好于市场预期，与基建投资或存货去化放缓有关；社融和贷款余额增速小幅回落，信用投放比较平稳；CPI同比涨幅回升至1.5%，连续三个月位于1%以下，通缩风险仍在；人民币汇率近一个多月来存在贬值压力，对期债还未表现出明显影响，然而对资本流动的担忧造成盘面相对谨慎。上周五，央行向13家机构展开MLF1000亿元，平稳年底和打新造成的资金面扰动，市场配置动力仍然较强，期债向前期高点冲击，短期内持续突破或存在一定难度。总体上利率下行拐点未现，然而利率位于低位波动加大，建议控制好仓位，维持多头思路，留有底仓的同时多单滚动操作。

　　宏源期货研究中心

　　研究员：郭志红

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