最近，棕榈油期货主力1605合约价格走出四连阳，反弹势头略猛，但整体仍在4550―4750元/吨区间振荡。预计后市棕榈油期货上下两难，仍将延续振荡格局。

　　厄尔尼诺使季节性减产的幅度加大

　　报告显示，2015年12月马来西亚毛棕榈油产量为140万吨，较11月下滑15.4%，为2015年2月以来的最低数值。从生产的季节性规律来看，棕榈油产量一般从3月开始持续回升，在9―10月达到峰值，经过消化后，次年一季度棕榈油供应压力将逐渐减少。

　　天气方面，虽然2015年的厄尔尼诺已经达到1982―1983年、1997―1998年强厄尔尼诺级别，但印尼棕榈油树龄较小，抵御干旱的能力较强，因而厄尔尼诺对棕榈油产量的影响可能不及前两次。但厄尔尼诺已经使2015年第四季度棕榈油产量下降幅度超过往年，预计2016年一季度棕榈油季节性减产幅度将比往年大。

　　需求不佳，国内港口库存累积

　　2015年我国棕榈油需求表现较差，预计这一局面短期难有改观。究其原因，一是在豆油和棕榈油价差缩小的情况下，豆油挤占棕榈油市场份额；二是过去小贸易商用棕榈油掺兑豆油的现象较多，但2015年食品监管更加严格，棕榈油用量下降；三是国内宏观环境较差，食品厂尤其是方便面企业订单减少，使得棕榈油的食用量下降；四是原油价格“跌跌不休”在一定程度上拖累了棕榈油的工业用量。

　　受进口增加、需求较差影响，最近国内棕榈油港口库存累积，处于历史同期偏高位置。目前，国内港口棕榈油总库存为98.74万吨，其中广东港36.04万吨，张家港38.5万吨，天津港(600717,股吧)14.5万吨，日照港(600017,股吧)0.35万吨，广西地区4.25万吨，福建地区5.1万吨。

　　印尼船货监测重金属超标，华南地区现货反弹

　　相较于进口马来西亚棕榈油，我国贸易商更偏向于进口印尼棕榈油。但上周广东进口的三船印尼棕榈油被爆出重金属砷超标，目前这三船货已经被封存，并上报国家质检总局，各方均在等待官方处理结果。预计该事件影响有限，但我国贸易商后期进口印尼船货将趋于谨慎。

　　受进口船货重金属超标影响，华南地区24度棕榈油现货报价出现上涨，国内其他港口现货基本稳定。目前，广州港24度精炼棕榈油报价4650元/吨，较前几日上提100―150元/吨。

　　总体来说，2016年一季度，厄尔尼诺可能使棕榈油减产幅度超过往年，棕榈油期货存在阶段性反弹机会，但反弹高度受产量和库存下降幅度影响。而短期，受华南地区现货报价上涨影响，棕榈油期货主力1605合约在4500元/吨得到较强支撑，但4800元/吨附近压力较大，建议投资者区间交易。

　　（作者单位：国泰君安期货）