2月以来，伦п在基本金属中表现偏强。节后第一周，沪锌经过小幅调整后延续节前涨势，上周五沪锌主力合约突破14000元/吨一线，刷新今年以来的高点。市场人气恢复及短期风险偏好上扬助力锌价企稳。伴随着海外矿山的停产减产行为，进口矿加工费TC逐渐走低，精矿供应紧张预期重燃，或进一步推高短期锌价。

　　节后避险情绪降温

　　近期，股市和原油走势好转令市场避险情绪降温。欧央行行长德拉吉表示，欧洲央行政策将长期性宽松助推欧股反弹。上周美联储1月会议纪要显示，市场剧烈波动加重经济前景恶化风险，这使得此前市场预期的美联储3月加息概率在逐步减低，美元走势承压利多大宗商品。

　　冶炼供应也在收缩

　　海外大型矿山减产或关闭，增加2016年精矿供应的不确定性。海外精矿紧张已初现端倪，这直接表现在今年以来进口锌精矿加工费TC下滑。通常，精矿供应充足时，矿山将让利冶炼企业抬高精矿加工费，反之则下调加工费。上周，进口锌精矿50品位报价再度走低，主流成交集中在120―130美元/吨，较年初150―170美元/吨的报价下降约21%。2015年我国锌精矿进口量折合金属吨后约为162万吨，约占国内产量的35%，预计部分依赖进口矿的冶炼企业生产或受到抑制。由于春节前国内冶炼厂备库充足，当前国产精矿加工费报价坚挺。随着进口矿加工费节节走低，部分国内矿山计划下调加工费，预计进口矿的紧张预期将向国内传导。2015年我国锌精矿已减产10%，供应减少预期重燃，有望带动锌价进一步走高。

　　1月锌市场低迷降低了冶炼企业的开工意愿，国内重点锌冶炼企业开工率较去年12月有所回落。另外，我国锌冶炼厂开会商讨供应侧改革，并声明将落实之前2016年减产50万吨的计划。

　　下游需求有待启动

　　受下游锌需求疲软影响，2月以来，国内锌现货持续维持贴水结构。从终端行业来看，镀锌行业因国外对华反倾销，出口增速或有降低，国内汽配需求上升，部分基建订单亦有所增加。下游厂家由于开工较晚，总体需求启动还需等到3月。因此，短期需求疲弱或压制锌价总体的反弹高度。

　　总体上，今年进口锌精矿加工费快速下滑，原料紧张预期或向国内传导。2月国际年度加工费谈判在即，供应预期减少将有助于进一步推高锌价，伦锌有望冲击1800美元/吨一线。国内锌市受库存增加、现货贴水扩大、消费有待启动等因素制约，预计反弹至14500元/吨一线将面临阻力。

　　（作者单位：金瑞期货）