春节以后，“二师兄”和“菜小姐”成功抢占了媒体头条及民间话题榜。瘦肉型猪出栏价已达19.9元/公斤创历史最高，较去年同期涨超60%，蔬菜价格也持续上涨，中国是否会陷入“滞胀”引起热议。本轮物价上涨背后的逻辑是什么？是否可持续？

　　华泰证券(601688,股吧)宏观分析师张晶、王宇鹏分析称，蔬菜、果品价格将逐渐回落趋于平稳，猪价全年仍会保持高位运行。近期蔬果、猪肉过快上涨会推高3、4月份CPI，但全年CPI不存在持续快速上涨的支撑力量，预计2016年CPI涨幅在2.2%左右。物价涨幅对货币政策影响有限，全年仍会维持适度灵活适度。

　　张晶、王宇鹏在研报中提出，蔬菜类和果品类价格上涨是推动农产品(000061,股吧)价格指数上涨的主因。从农产品内部结构看，3.14-3.20当周农产品价格明显回升，主要因蔬菜类和果品类价格上涨。其中，蔬菜价格涨幅最为明显，果品类次之。

　　对于蔬菜类产品，价格上涨主要是由于寒潮天气叠加运输不畅所导致。自一月中下旬强寒流侵袭之后，南方地区蔬菜供给就严重不足，而 3.7-3.13当周受强冷空气影响，我国大范围出现大风降温和雨雪天气，对于本就供给紧缺的蔬菜类产品影响严重，同时雨雪天气也导致运输受阻，这是3.14-3.20 当周菜价上涨的主要原因。

　　对于果品类产品，近两年生产较为平稳，供给充足，此次价格的上涨或主要受运输受阻影响。预期随着最后一波寒 潮的结束，全国大范围迎来气温回升，运力逐渐恢复，蔬菜和果品类产品价格将逐渐回落趋于平稳。

　　对于猪肉，生猪存栏量持续下降导致供给端收缩，推升了猪肉价格的上升。供需是决定价格的主要因素，当前经济下行压力较大，决定了需求仍然疲软，猪肉价格的上涨主要是由于供给端的萎缩程度大于需求端所导致。尽管需求仍然疲软，但是由于存栏量短时期内难以迅速恢复，2016年猪价仍然会保持在高位运行。

张晶、王宇鹏表示，此次农产品价格指数上升以及猪肉价格的上涨会进一步推高3、4月份CPI数值， 但全年影响有限。根据我们的假定，即使猪肉价格全年保持在高位运行，其同比增速将呈递减趋势，对CPI 的拉动作用也将递减，而随着影响农产品价格短期因素作用的结束，供给端逐步恢复，物价回落，CPI 不存在持续快速上涨的支撑力量。

　　经济增速和货币供应量决定了2016年发生严重通胀的可能性较小。历史上每一次GDP的快速上升以及货币供应量的扩大都会带动CPI 的快速上涨，反之则会拉低 CPI 增速。

当前经济下行压力仍然较大，而适度宽松是今年货币政策的主基调，M2增速不可能出现大幅上升，全年M2 增速仍然控制在 13-14%的区间；同时2016年财政政 策的扩张力度有限，政府不会通过强刺激手段拉动经济。

　　多方面因素共同作用意味着2016出现严重通胀的可能性较小。

　　张晶、王宇鹏总结道，农产品价格意外回升影响有限。预计2016年全年CPI涨幅在2.2%左右， 其中一季度在 2.2%左右，二季度在 2.4%左右，三季度在 2.1%左右，四季度为 2.4% 左右。

　　预计4-9月份物价将有一个明显的回落，进入第四季度，物价再次回升。

　　总体来说与政府3%的调控目标还有一定距离。因此，物价的涨幅对于货币政策的影响有限，全年仍会维持适度灵活适度，对股市和债市不会形成趋势性的利空。