最近，鸡蛋期货出现一波反弹行情，远月1609合约表现偏强，鸡蛋9―5价差持续扩大。我们认为，鸡蛋基本面不支持期货持续上涨，鸡蛋期货继续上涨空间有限，投资者可逢高抛空。

　　养殖利润可观，供应增加

　　在鸡蛋生产成本中，饲料费支出占60%―70%，雏鸡费占15%―20%。玉米和豆粕是蛋鸡饲料中能量和蛋白质的主要构成原料，分别占饲料成本的60%―65%和20%―25%。

　　由于玉米、豆粕等饲料价格持续下跌，目前蛋鸡配合料跌至2.84元/公斤，蛋鸡养殖利润有所增加。根据我们对现货企业的调研，目前蛋鸡养殖户的利润较为可观。

　　受养殖利润较好影响，蛋鸡养殖户补栏积极。根据蛋鸡从补栏到大量产蛋需要4―5个月推算，从2016年3―4月开始，新补栏的蛋鸡会陆续开产。并且，随着气温回升，蛋鸡产蛋率会有所提升，鸡蛋供应将逐渐增加。

　　每年的传统节日，无论是鲜蛋的直接消费还是加工需求，都会显著上升，但从2015年的节日备货情况来看，节日效应逐步弱化，预计2016年鸡蛋需求难以改善。目前，鸡蛋需求相对平淡，难以提振鸡蛋现货价格。

　　现货季节性下跌尚未结束

　　鸡蛋现货价格走势具有明显的季节性特征。每年的9、10月，受蛋鸡产蛋率低、中秋国庆双节提振，年内价格最高点将出现；1、2月受春节需求拉动影响，年内次高点会显现；4、5月受供应增加影响，年内低点将显现。

　　目前鸡蛋现货仍处于季节性下跌通道，预计未来2―3个月鸡蛋现货将以弱势振荡为主，仍有下跌的空间。

　　替代品蔬菜猪肉价格有望回落

　　一般而言，当猪肉、肉鸡、蔬菜价格上涨的时候，鸡蛋价格一般会出现上涨。但2016年春节后，猪肉、肉鸡、蔬菜价格仍在上涨，鸡蛋价格却出现下降。虽然目前猪肉、蔬菜价格均处于历史同期偏高位置，但从季节性走势来看，4、5月肉类、蔬菜季节性下跌的概率较大。若后期肉类、蔬菜价格出现季节性下跌，则将对鸡蛋价格形成拖累。

　　总体来说，鸡蛋基本面依旧偏空，鸡蛋期货继续上涨的空间较为有限。鸡蛋主力1609合约阶段性反弹行情或告一段落，面临回调的压力。从价差来看，鸡蛋9―5价差近期持续扩大，但继续扩大的空间相对有限。

　　（作者单位：国泰君安期货）