周一，国债期货主力合约TF1312收盘报在93.854元，较前一个交易日结算价上涨0.086元，涨幅为0.09%，持仓为3189手，较前一个交易日增仓189手，日成交量3850手。

　　上周六，国家能源局公布今年8月份全社会用电量为5103亿千瓦时，同比增加13.7%，该数据自今年5月份以来连续4个月回升，维持了全年上升态势。从发电量数据来看，经济企稳复苏迹象较为明显。目前宏观经济数据中，8月份的官方制造业PMI和PPI数值均表现不错，尤其是PMI显示出制造业复苏迹象，PPI虽然同比下跌1.6%，但是三季度整体保持向上态势。CPI的走势也显示出目前暂时没有通胀压力。宏观经济层面的企稳复苏预期对中长期国债到期收益率起到一定支撑作用。

　　而三季度以来，央行对于长端利率采取了一定的紧缩操作，集中体现为“锁长放短”的公开市场操作策略。即使在“放短”的方式上，也采取了频率较高的短期（7天或14天）逆回购操作，其用意似以维持货币市场流动性为主要目的，并非释放宽松政策信号。这使得一级市场中需求端出现一定萎缩，具体表现为上周续发的七年期国债中标收益率和超长期国债发行中标率均高于市场预期。因此在当前央行没有改变其公开市场操作的情况下，中长端利率市场或保持一定的悲观气氛，并维持对收益率进行调整的状态。

　　尽管上周后半段国债期货出现一定反弹行情，但是整体仍然维持偏空的态势。其反弹的主要动力来自定价博弈方面。一方面目前市场上定价基准主要来自比较活跃的高久期债券13附息国债15这只债券，另一方面市场中对于资金成本的计算仍然处于“讨论”阶段。自9月11日始，以4.12%作为到期收益率进行计算，若按照3个月Shibor报价来看，13附息国债15在今年12月交割日的远期价格约在93.865元至93.872元之间。因此，从目前主力合约TF1312价格来看，当下不同资金成本影响国债期货价格的程度在0.2%左右，这与7年期国债现券收益率波动3个基点对国债期货价格影响程度类似。

　　本周仅三个交易日，通常临近节假日货币市场会出现一定程度的紧张，但是在央行的干预之下，不会出现流动性“干涸”的状态，小幅走高的货币市场利率会在一定程度上推升国债期货价格。但是中长期国债现券市场没有出现明显的利多因素，加上季末考核因素，收益率的调整恐将继续进行下去，进而使得国债期货价格走弱。本周四美联储议息会议结果或对国内资本市场形成一定冲击。建议在操作上以日内逢高抛空为主。 （作者单位：光大期货）