杨柳晗

　　自9月6日恢复上市以来，国债期货的表现，无论成交量、持仓量还是投资收益情况，皆有失市场所望。

　　在整个9月份，国债期货的成交金额仅占国内期货市场成交金额的0.69%。而进入10月份的首个交易日，10月8日国债期货的成交量降至上市以来最低的2464手。

　　“市场本来对18年后重启的国债期货充满期待，而国债期货的成交量让人大跌眼镜，持仓量更是意想不到。”一位国债期货分析师对表示。

　　国债期货仅在首日成交量突破3万手，上市后第二日突破1万手，此后多个交易日成交量逐渐萎缩至1万手以下，且多数交易日成交量仅为3000手至5000手。一个月后的10月8日，国债期货三合约成交量总计仅为2464手，成交金额23亿元，持仓量为4302手。

　　成交量相对低迷的同时，国债期货波动性较小。 9月6日上市当日，国债期货三合约中TF1312合约的挂盘基准价为94.168元，TF1403合约的挂盘基准价为94.188元，TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。10月8日，国债期货价格分别报收94.412元、94.462元、94.546元，与上市之初挂牌基准价格相比分别上涨0.25%、0.25%、0.34%，三合约月度涨幅均不及0.5%。

　　回顾国债期货9月6日以来的成交情况，仅TF1312在9月17日短暂达到过0.7%的涨幅。较小的波动率导致投资国债期货获利较少，也成为国债期货上市以来成交量较小的重要原因之一，而对于先期进入国债期货市场的众多散户而言，国债期货比商品期货复杂得多，在缺少利润激励的情况下，散户的热情渐失。

　　中国期货业协会统计数据显示，9月份，全国期货市场成交量1.67亿手，成交额20.6万亿元，环比分别下降23.02%和28.53%，尤其是工业品期货的成交规模环比全线下滑。

　　从国债期货上市首月成交情况来看，国债期货9月成交量153320手，成交额1443.83亿元，交易额占全国市场的份额仅为0.69%。与股指期货形成鲜明对比，尽管沪深300股指期货9月成交额环比减少三成，但是在所有期货市场品种中，股指期货交易额占全国市场的份额最高，达到49.3%。

　　从其他商品期货的成交情况来看，白银成交额最高，9月交易额为2.2万亿元，占全国市场的10.7%，农产品(000061,股吧)中豆粕交易额占比最高，达到4.2%，而9月26日上市的动力煤期货三天的交易额已经占到9月全国期货市场的0.3%。

　　“国债期货是未来利率的市场化定价的重要工具，但是目前我国的利率还是由银行间市场以及政策主导。在目前交投不活跃的情况下，国债期货作为规避利率风险的金融工具优势难以发挥，此功能的发挥有待于国债期货期限品种和交易规模的不断扩容。”上述国债期货分析师还告诉。

　　9月份以来，国债期货波动不大也与资金市场的平稳运行密切相关。就经济基本面而言，瑞银首席中国经济学家汪涛对表示：“官方和汇丰PMI均表明经济增长动能可能有所放缓。在未来2～3个季度，关键的市场驱动因素将由周期性的经济数据表现和流动性状况转变为改革措施的公布和后续的执行情况。”

　　至于国债期货近期走势，万达期货分析认为，央行在管理资金面方面仍持紧平衡的态度，在资金面尚不乐观、CPI有上行风险的双重压力之下，估计短期内债券市场收益率难以下行，但上行空间也不大，或将维持震荡，国债期货可能也将随之保持震荡格局。