上周期货市场最引人注目的当数上海期货交易所最新上市品种、全球首个石油沥青期货合约。从10月9日上市后的四个交易日表现来看，沥青期货相当活跃。由于此次挂牌没有1401合约，1402合约自然成为当前交易的主力合约。具体来看，首日1402合约的成交量和持仓量分别达到31.9万手和6.5万手；日内波动最大188点，波幅达4.22%。

　　除了交易表现较为活跃外，沥青期货合约间价差结构呈现出明显的近弱远强的格局。截至上周五，1402、1403、1406合约分别收报于4466、4522、4602。这与原油市场近强远弱的格局恰恰相反。

　　沥青作为原油下游产品，从成本角度讲，其走势受国际原油价格波动影响，二者之间具有较强的联动性和较高的相关性，但同时，沥青因其自身影响因素复杂繁多，因此又有较为独立的一面。相对原油来讲，沥青是一个区域性特点较为显著的品种，不仅会受到国际原油价格走势的影响，更易受到国内政策环境、道路建设进程、炼厂产能及开工情况等因素的影响，因此沥青价格与国内宏观经济形势高度相关。

　　沥青期货合约间所表现出的近弱远强结构，与当前玻璃、螺纹钢等基建期货品种的状况较为相似，均受国内宏观预期影响较大。三季度以来，国内经济整体企稳向好。全社会用电量、PMI指数等先行指标连续回升。同时十八届三中全会召开在即，市场对政策面普遍存在较好的预期。受良好预期等因素的影响，主要工业品基本呈现出近弱远强的态势，因此沥青上市后的这种表现也较为合理。

　　沥青自身的季节性周期表现对其价格影响明显。我国沥青的主要消费是道路建设，由于基建项目的开工取决于天气、气温，沥青需求的淡旺季特征较为明显。一般来说，南方的消费旺季为当年的4―5月、8―12月，北方为5―7月、9―11月，而12月至次年3月整体为冬储淡季阶段。当前正值传统消费旺季，北方地区随着天气渐凉进入赶工阶段，华东、华中、华南以及西南地区仍处建设期，终端整体需求形势较好，现货价格也相对坚挺。但是随着冬季的到来，终端需求下降、库存偏高等因素将制约沥青期价走势。因此，沥青期货2、3月份合约表现相对较弱；而远期6、9两个季月合约处于消费旺季阶段，价格相对偏高也较为合理。

　　随着后期沥青需求季节性地转弱，沥青期货合约间近弱远强的价差结构仍将持续，并有继续扩大的可能。投资者仍可继续关注卖1402买1406或买1406空1412的套利操作机会。

　　（作者单位：信达期货）