和讯期货消息 10月26日，大连商品交易所2013年十大期货研发团队第一阶段现场评选活动在北京友谊宾馆举行。，以下为第一阶段专家评审会农产品(000061,股吧)实录：

　　主持人：在会议开始之前，我们本着公正公开原则，请各位评委走上台抽取座次，有请十大评委。一会大家知道为什么进行随即抽取号。各位评委将手中号码牌亮一下，寻找座次落座。谢谢！

　　尊敬各位领导各位来宾，各个分析师团队以及媒体朋友大家下午好。2013年十大期货研发团队评比，农产品第一次现场评选活动正式开始。我是孟一，今天很容幸主持现场活动。应该说连续第五年主持这样的赛事，见证了整个期货行业飞速发展同时，看到各个期货公司和分析师个人成长。今年中国经济整体不确定性，大家看到大宗商品行情难以判断，但是付出总有回报，一定会有一个更大舞台给各位展示。今天是给我们吹响了继续前进的号角。

　　下面我来为大家介绍一下出席本次比赛的重量级嘉宾。

　　他们是

　　陈立新先生

　　吴转普先生

　　王晓辉先生

　　王军先生

　　刘志强先生

　　曹智先生

　　郭峰先生

　　马法凯先生

　　汪正先生

　　最后一位评委昌木平先生

　　接下来有请我们的主办方大连商品交易所总经理助理刘志强讲话。

　　刘志强：尊敬的各位评委，参赛队代表各位来宾大家好。我对各位评委在百忙中参加这次评审表示感谢。期货市场发生很多变化，创新的业务在逐步加快，一是品种上市盛况空前，还有一些期权等等新业务新工具准备工作在推进。二是各项创新业务不断推出，今年我是第一次参加，但是我看了我们以前的评委发表意见。当时的很多新业务新模式新制度，现在已经成为现实。期货公司一直期待单一跑道模式逐步实现，期货行业进入一个快速发展阶段，期货公司迎来新发展机遇，以研发为核心的发展模式更具有竞争力。期货公司对客户行为的认知，对品种走势的判断，以及对客户交易指导的能力显得越来越重要，未来两三年内市场变化会越来越明显。

　　为了支持期货公司快速发展，大商所加快发展新产品新工具同时，对老品种创新降低投资者成本，知识研发等等工作在进行中。

　　我们设立今年评选方案过程中，通过征求各方意见对举办方式做了一些调整。力图吻合期货行业发展需求，致力于期货公司夯实基础，打造竞争力。

　　从这几年走过历程看，评选活动得到了市场广泛关注和高度重视，每年吸引200多支团队参加。通过多年努力十大团队评选活动成为一个重要平台。我想这不仅仅是对大商所工作肯定，我们看到了期货行业对研发的重视，这是非常令人欣喜的事情。我们希望通过这个平台帮助研发团队，帮助研发人员成长进步。

　　最后希望今天团队发挥优秀水平，期待你们的精彩表现。谢谢！

　　主持人：感谢刘总的精彩致辞。刚才刘总描述过，我们十大分析师评选活动成了金字招牌，也希望在我们今天以及以后比赛中有更多优秀分析师显现出来。

　　接下来由我介绍大赛专家评委和具体的比赛规则。

　　这些专家名字介绍了，他们在期货行业内拼搏多年高管或者行业资深人士，或者是投资公司高管，大家结论是否有投资价值形成策略价值他们一目了然。

　　对于今天现场答辩规则，每个队伍的满分10分，专家根据分析依据、方法、建议、表达和问答的表现这些方面评分。专家会有得分牌，今年直接用电子仪器，得分显示在大屏幕上。去掉一个最高分，一个最低分，将平均分显示在大屏幕上看谁会胜出。时间方面限制大家一定记住。

　　每个队伍代表演讲介绍自己以及公司，我们有7分钟时间给代表进行展示，最后两分钟留给对应的评委进行提问回答，进入打分环节。

　　看我们大赛初赛各个队伍得分和排序情况。本次入围20支队伍。我们先从20名开始到11名是前两组答辩公司，每组5个，第一到第十是后两组答辩公司。

　　第一支队伍来自中信建投期货代表队。有请。

　　主持人：感谢刘总的精彩致辞。刚才刘总描述过，我们十大分析师评选活动成了金字招牌，也希望在我们今天以及以后比赛中有更多优秀分析师显现出来。

　　接下来由我介绍大赛专家评委和具体的比赛规则。

　　这些专家都是在期货行业内拼搏多年高管或者行业资深人士，或者是投资公司高管，大家结论是否有投资价值形成策略价值他们一目了然。

　　对于今天现场答辩规则，每个队伍的满分10分，专家根据分析依据、方法、建议、表达和问答的表现这些方面评分。今年直接用电子仪器，得分显示在大屏幕上。去掉一个最高分，一个最低分，将平均分显示在大屏幕上看谁会胜出。时间方面限制大家一定记住。

　　每个队伍代表演讲介绍自己以及公司，我们有7分钟时间给代表进行展示，最后两分钟留给对应的评委进行提问回答，进入打分环节。

　　看我们大赛初赛各个队伍得分和排序情况。本次入围20支队伍。我们先从20名开始到11名是前两组答辩公司，每组5个，第一到第十是后两组答辩公司。

　　第一支队伍来自中信建投期货代表队。有请。

　　(视频介绍)

　　豆粕短期调整带来中长期机会。

　　中信建投代表：各位评委各位同仁大家下午好，非常荣幸今天站在这个地方和大家交流和学习，演讲的题目是豆粕短期调整迎来中长期购买机会。美国新豆即将上市，随着大豆到港，国内现货何去何从。我们认为短期现货下跌，中长期有机会，国际市场方面，美国大豆虽然低于预期，但是仍在生产。美国农业部据测，2013到14年全球大豆增长5.4%，国内方面未来两个月大豆大涨，11月份达到630万吨，12月份660万吨。国内大豆紧张有所缓解。我们看需求方面，国内两年情况看，第四季度下游行业需求高于第三季度，今年情况有所特殊。今年下游行业养殖利润低，我们预计今年第四季度11和12月份比第三季度8和9月份对豆粕的需求量最多和上月持平。

　　今年8月份的豆子销售量460万吨每月，根据这个数据我们结合大豆进口情况，我们预计今年第11月份大豆的港口库存520万吨，12月份达到590万吨左右。

　　大豆的到港，库存的增加即将得到缓解。目前的情况看，豆粕高位运行。如此大的基差，现货价格下跌，期货价格下跌空间多少？我们从豆粕成本看未来下跌空间多大。我们从压榨关系与大豆成本等方面推导出一个表达式，豆粕的价格主要是大豆成本和压榨利润和成本等几方面的影响，豆粕的成本与大豆的成本压榨利润和成本正相关，与出粕率等负相关。我们在计算豆粕成本时候，考虑大豆成本等等，我们可以估计出成本。

　　从09年以后大豆价格在成本以上，我们选择美豆的豆子成本作为下限。

　　我们看美豆进口升贴水规律运行情况。我们在进口升贴水上选择80美分。

　　油粕比较关系很重要，我们选择2.5。通过我们对大豆成本和升贴水和油粕关系比较，我们找出成本2991元，这个价格给期货价格带来作用。

　　现在总结一下，在全球大豆即将丰产，美国新豆上市，国内到港情况下，下游需求增速放缓，豆粕期货特别是1409下跌空间很小。

　　我们建议投资者可以在1409合约上做多。

　　谢谢大家！

　　主持人：感谢安思则的报告。有请一号评委陈先生对他提问。

　　锦泰期货代表：尊敬评委，各位同仁，大家下午好。今天带来棕榈油投资机会分析。

　　首先是棕榈油走势差异，红色是马来西亚棕榈油走势，绿色的是大连盘走势。今年6月份前，国内和国外的棕榈油走势的同步性相当高，6月份后整个走势出现明显差异。马来西亚走势强于大连走势。

　　我们分析是今年6月份之前一年半的相关系数达到0.8，6月份之后相关系数下降到0.4以下。从这个现象我们就开始分析，是不是其中隐含投资机会？我们对这个现象分析是如下原因。

　　马来西亚棕榈油走强。整体今年马来西亚走势要明显走强原因总结两方面原因。一个是产量低于市场的预期，出口量超过市场预期。

　　这张图看出马来西亚棕榈油有季节性的产量的增长。在每年7到11月份是一个丰产的月份。今年的这样一个马来西亚的产量增长实际上是相对缓慢的。出口量实际要大大超过市场预期。出口量超过市场预期的原因，我们进行深入分析发现，是因为在今年以来，特别是马来西亚棕榈油经过2012年整个一年快速下跌，在国际市场的比价优势强于豆油和菜油。今年年初到6月份宏观经济影响，资金从市场撤出，基于两方面的原因，我们发现整个马来西亚棕榈油在国际市场的竞争力相对强，出口量超过市场预期，主要出口到中国、印度以及出口到欧盟。从这个目前马来西亚整个基本面状况，我们觉得在未来的话，我们对马来西亚棕榈油价格走势偏于乐观看法。

　　其实我们就分析了国内这样一个市场为何走势如此低迷。下面这张图基本可以反映一个大体原因。这是国内餐饮业同比增长情况。我们发现餐饮业收入同比增长去年是10%到14%的增长速度，今年下降到8%左右。在限额以上企业收入今年出现了负增长。由于餐饮业走势的低迷，导致了整个油脂的消费，大家是不乐观的预期，所以棕榈油价格下跌。这个预期是不是会改变，会不会市场出现一个过于悲观的判断。

　　我们进行分析，在棕榈油国内进口1到8月份进口量比去年同期增长，我们比较一下国内主要港口的棕榈油库存，一直到9月底，国内3个主要港口库存较年初减少了12.6%，国内的棕榈油进口量增加，我们可以推断国内对于棕榈油消费没有像市场预期那样，实际有所增长。

　　我们从下面两个图看这样的情况，方便面在今年上半年出现一个同比增长，所以我们有理由相信，国内市场对于棕榈油的悲观预期有所过于悲观。结合整个盘面分析，觉得对于国内棕榈油价格走势，实际是一个做多的看法。当时由于整个比赛在9月份，我们针对9月份的策略，实际上当时有了一个很好的价格。当时我们在这个价位是一个大力建仓的情况。整个风险和收益控制在相对比较好的状态。我们对未来的预期，目前走势达到了我们乐观的基本目标位。但是下一个目标位，我们对比整个马来西亚豆油走势，我们的目标位6200元每吨价位，我们对棕榈油判断看多的。谢谢大家。

　　主持人：我们这个答辩环节也是一样，一个好汉三个帮。胡起言今天有队友，请上台。

　　代表：各位老师各位同仁大家好，我来自锦泰期货研发部的副经理杨素。

　　2号评委吴转普：首先提建议，报告最后部分对行情预测是已经走过的行情说事，因为已经走过去行情不应该再说，今天来演讲应该说以后的。还有今年很长一段时间进口豆油和进口棕榈油到港成本价差比期货盘面上的价差小，你分析一下原因。

　　回答：期货市场上，整个市场对于棕榈油这块是过于悲观的，特别是由于豆油的话是美豆作为参照，国内市场棕榈油参照是马来西亚，在6月份以后国内市场走势没有参照马来西亚的走势。对于餐饮业预期过于悲观，另外在整个棕榈油上面，其实还存在着包括像我们进口方面的原因，还有一方面原因，棕榈油在整个下半年，大家对它的消费有进一步的减速预期。

　　主持人：请10位评委进行打分。10位评委打完分数。锦泰期货最后总分数是7.91分。下一个是国海良时代表队。

　　(视频)

　　主持人：刚才介绍片中比较有视觉冲击力是两个测量玉米宽度照片。今天徐小燕带给大家玉米的主题。内外供应压力对新季玉米施压，有请。

　　国海良时代表：尊敬的各位领导业界同仁下午好。很高兴代表国海良时期货农产品团队参加评审。我们认为在接下来两到三个月内，国外压力对新季玉米施压，目前波动空间越来越小。

　　2013、14年度中国玉米整体供求宽松，这是各机构对中国玉米库销比变化的情况。

　　接下来我们今天重点内容是分析春节前供需市场情况。主要面临内外双重冲击，这是短期影响市场行情主要矛盾。

　　东北主产区11月进入高峰期，今年东北继续增产，幅度在500到600万吨左右。对于今年小高峰购销形势不容乐观。贸易商和深加工企业由于亏损入市积极性降低。

　　国外主要是指进口玉米大量暴涨情况，进口玉米冲击效益最大化，11和1月份是集中到港，时间并且量大，这次超过400多万吨到港量。我们认为在春节前关键时间点出现集中到港情况，对短期冲击效益很大。会有42船240万吨进口玉米在接下来3个月到广东。平均每个月要40万吨到港量，占广东月度总量30%，这个不可小视。再一个是低价，目前广东港的价格2400，价差非常大。这次的进口玉米到港问题减少南方资料企业的采购量，采购时间会再次推迟。可能会使东北玉米的价格雪上加霜。我们看一下需求。深加工行业现在是低迷状态。根据我们的数据显示，深加工企业目前开工率比较低的位置，没有反弹迹象。再看消费方面，今年春天禽流感严重，禽类养殖遭遇严重的状况，目前没有恢复。目前肉鸡和蛋鸡水平低，考虑季节性消费旺季，我们预计有一定增长但是有限。猪料需求料继续旺盛，但增长有限。由于当前养殖利润可观，根据我们调研一些情况看，目前养殖户加大饲料用量积极性很大，猪料需求会旺盛，但是增幅有限。

　　年前玉米基本面进行小结。我们认为春节前玉米价格下跌压力非常大。这样的情况下政策可能成为价格的救命稻草。最重要的是临时收储政策。市场底在哪里？或者下跌幅度多大？最关键看收购量。春节前政策的利多效应有限，悲观市场中政策操作推深一个短期高点，主体对未来不确定性和悲观情绪，他们会选择观望，价格增长不会持续。企业投资者做好对库存长投的措施，我们后期将2350和2380考虑介入。谢谢大家。

　　3号评委王晓辉：很多问题想问，但是先提一个建议。目前你讲的玉米供给压力也好，需求也好影响价格因素非常重要，但是市场更多关注未来政策动向，而且我在你PPT里看到你讲政策。但是应该更多笔墨来讲。第二个你提建议的时候，尽量给一些相对确定一点的，比如政策面。现在市场上政策传闻应该讲一下。同时讲政策时候给确定的判断，不要用如果这样怎么样，如果那样怎么样。如果我是投资者，我希望一个确定的意见，而不是这样那样的意见。这是一个建议。

　　问题很多，我想问一个过去市场发生的事情，我们知道做分析，能够把过去梳理好，对于我们是很必要的。今年玉米市场上在5月31号停止东北收购之前，我们收购了一个高收购量。收购完后市场对玉米后期走势有乐观预期。今年7、8、9月没有出现一部分人预期的小阳春的价格走势，没有这样的局面。站在这个时点回顾过去几个月市场情况，你可以从过去几个月实际走势和最初预测，回顾一下过去为什么没有出现大家普遍预期价格能够在7、8、9三个月出现上涨而是下跌？

　　回答：谢谢提问。对于这个问题，我了解到情况是这样的。因为当时收3080吨以后，大家都觉得可能到7、8、9月份市场会出现短期流动粮缺少情况，价格可能是新粮上市前最后一波上涨。真实情况是7月份时候，库存的压力非常大。当时我是针对特别的情况去大连港(601880,股吧)(2.64, 0.00, 0.00%)口做了专门针对性调研。当时情况是贸易商有比价的意向，他们觉得后期港口库存能够迅速下降，价格有预涨可能。实际情况是到8月初，港口集港量还有粮，市场不缺粮，销售速度慢，这样导致情况，大家都觉得我9月份到了，还贷压力到了，之前这部分库存压力反而成为他们主动抛售的动力。

　　我们可以看到9月份的仓单50、60万张。这是他们不乐观的情况。对于库存高大家都有一些分析的原因，一方面去年库存很大，另一方面今年消费，深加工数量非常大。我的回答基本这样。对于前面王主任提的意见补充一下。对深加工补贴我们考虑过，确实7分钟太短，篇幅有限。我们考虑了这种可能性，因为从我们角度来讲不知道具体是什么情况。但是我们最后总结了不管怎么讲在节前政策对市场作用有限，更多取决于心理。对于政策这块我们了解情况我可以大致分享一下。比方说对于3080万吨收下来没有拉出来拍卖，市场更多焦点在于国储有没有这么多数量收。现在了解的情况还是可以的。首先国家已经有1千万吨左右的计划必须在年前完成，有1千万吨库容出来。我了解之前可能中储粮和深加工也在协商，这都为今年库容做准备，这些我们都了解到，但是时间方面有取舍。

　　主持人：有请十位评委对国海良时代表队进行打分。国海良时最后得分是8.81分。

　　主持人：有请十位评委对国海良时代表队进行打分。国海良时最后得分是8.81分。下面是信达期货代表队，首先介绍一下信达期货。

　　(视频)

　　主持人：今天主题是油脂基本面分化套利机会显现。

　　信达期货代表：今天很荣幸在这里给大家介绍对油脂后期看法。我的报告题目是油脂基本面分化和套利机会显现。

　　首先介绍一下棕榈油情况。10号马来西亚发一个公告，其中一个亮点是其库存，库存环比增长超出预期。我们看去年和前年量在10%以上。这样的一个低库存让市场投资者对后期棕榈油库存产生联想。马来西亚1到9月份完成1370，后期供应量550万吨，我们从近几个月出口和消耗看，马来西亚后期需求大约500到540万吨左右。年初库存时候预计200万吨左右。后期棕榈油强势提供基础。我们谈国内棕榈油情况。国内棕榈油是下跌趋势，背后一个主要原因是高库存。我们看一下前4年情况库存比较平稳，或者稍微有一些上涨。后期棕榈油强使库存不会产生大的阻碍作用。

　　说完棕榈油我们看看大豆，今年10到12月份供给量在400，对于去年有稍微的提升。1到9月份需求下降百分之一点多。我们分析一下明年世界大豆形势。根据9月的美国农业部的预测，13到14年全世界产量2.8亿吨。相较于去年有5%的升幅。我们国内油脂消费相当低迷，明年豆油供给非常宽松。我们看一下大豆库存消费品情况，13、14年度达到历史高点。

　　谈过豆油和棕榈油基本面，在后期时间棕榈油基本面优于豆油。我们看历史怎么样走出来的。从这个图上可以看到从10月末这个时点到12月中旬时点来看，前4年都进行了一个价差收买，只是幅度不同。我们按照一个平均值，就是前4年这样的点位除以4，我们算580点，09年是跨年度的，我们按照中旬量。后期一个理论价差点在914点，今年我们预期棕榈油可能比豆油基本面好，时间可能延长。我们预期收在900点以下。我们提出一个操作策略。Y1405与P1405价差在1100点附近分批建仓。

　　谢谢。

　　主持人：有请4号评委王军先生提问。

　　4号评委王军：首先纠正一个失误，拿前5年化数据推测第6年数据，量化分析这是严重错误。

　　我的问题是你要做套利，现代豆油和棕榈油广东东莞地区的价差1401豆油价差，1405豆油和棕榈油价差。

　　回答：棕榈油应该在5600左右。豆油应该在7100左右。应该和1401平等状态。1405价差应该在1060、1070样子。应该差一点点。如果是1400由于棕榈油是有200多升水，应该在1300不到。

　　王军：一个是现货和期货基差，再一个问题。现在棕榈油豆油贴现什么状态？

　　回答：1401平水状态。

　　主持人：请10位评委根据他的表现进行打分。刚才我们评委第一个质疑，统计学有一个基础，30个以上才有统计学意义。最后得到分8.05分。第一组最后一支队伍东兴期货代表队。我们了解一下。

　　(视频)

　　主持人：每次听到东兴感觉香港来的。主题是美豆1300上方空间有限或仍有一跌。有请东兴期货代表。

　　东兴期货代表：大家好。首先我们来看大豆供应格局。2013到14年已经回到历史比较高水平。美豆这边库存比较低，我们形成一个大格局，美豆恢复需要一定时间。

　　接下来看目前市场两个焦点。目前市场焦点有两个，一个是美豆单产上调，我们根据美豆优良率，和历史的单产，加上我们调研几家外研对美豆单产预估，我们认为最后可能定到42到42.5，这个概率偏大。我们认为美豆价格会下挫。前段美豆预期已经有下挫。

　　我们来看单产是不是意味着美豆供应紧张结束？没有。我们看一下美豆的库存下得比较快。我们认为达到42.5的单产，整个单产压力对美豆打击没有这么大。

　　第二点南美洲的增产预期，巴西大豆种植面积将增加5-7%，阿根廷种植面积增幅也在2-3%。巴西和阿根廷单产的预估偏高，后期依然有下调的趋势。

　　我们看一下盘面，美豆曾经短暂上冲1409美分，此跳空缺口是在美豆单产减少的预期下形成。

　　我们总结观点，美豆目前找不到强势上涨的信号，利空因素释放，没有完全，还有下跌需求。

　　下面我们关注南美洲天气，目前没有问题。如果天气出现问题会先下跌后上涨，不出问题美豆会延续。

　　植物油库存8月初陆续回落，需求并不差。

　　植物油供应9月累积达1527万吨，供应增幅在6.51%。

　　大家看这张图蓝色线，是盘面的收入，红色是美豆价格。

　　我们看右边的图，是豆粕供应和植物油供应，4到8月份有大量菜籽进口。前几个月供应量会补充之前库存，随后的供应量在盘面显示，进入11月之后，整个豆类供应压力体现，导致价格下降局面。

　　美豆目前不具备大涨基础，利空还没有完全释放的背景下，我们来分析豆类的各个品种。

　　由于供应在四季度会增加，预计豆粕短期有下跌的可能。

　　豆油我们做期货时候贴水太厉害，做的时候要承担风险。这是我们提供的建议。谢谢各位评审。

　　主持人：有请5号评委刘志强先生提问。

　　5号评委刘志强：我不是做现货的，我想提两个。一个是请您把逻辑再回顾一下，国内国外做了分析，但是基本面分析数据少一些。

　　提问：7分钟演讲时间有限，基本面可以分析行情，我们拿现在市场焦点讲解一下。我们认为两个，一个是美豆单产会被上调，应该41.2上到42.5，单产上涨会造成价差，之前美豆下跌，但是不完整。这是对美豆增产预期。

　　第二个南美洲增产压力，天气没有问题，这些地方目前看起来增产压力在这，一般操作天气的话选择在10月炒作。两个利空同时压制美豆价格。美豆价格还是会跌。

　　刘志强：再问一个问题，一直以来我都听到，我们爱看一些美国数据。你怎么用USDA这个东西？包括对南美、北美数据，肯定有辅助的东西，不能完全相信。

　　回答：首先我认为美国数据比中国数据更准确，肯定有做假的地方。但是美国农业部各个地方有呼应，可能单月调上去，但是历史情况看会有明显回归情况。而且比如9月30号那个库存报告，当时认为肯定跌的，当时两个原因。第一个原因过去一段时间是跌的，第二因为公布9月1号库存，我们根据6月1号库存减去亚洲数据，这个数据是有的。我们监测数据，美豆国内销售数据变化很小，我们可以根据历史统计，把美豆三个月的消费统计出来。减去出口，我们可以算出9月1号库存，在1.45以上，是利空的。我们觉得美国农业部的数据是相互呼应的情况。这是我个人观点，不一定对。

　　主持人：有请10位评委对吴华松表现进行打分。

　　回答：还有大阳线很关键。

　　主持人：10位评委得分给出来了，最后东兴期货代表队8.35分，谢谢。

　　主持人：感谢马总精彩总结，虽然简单但是很有内容。在通过第一组队伍展示后，我们再看第二组5个队伍。首先是渤海期货代表队。

　　(视频)

　　主持人：今天给大家的演讲主题是玉米或以振荡偏弱格局为主。

　　渤海期货代表赵安明：各位来宾各位评委下午好。

　　我是来自渤海的赵安明，我分三部分。

　　首先看国际玉米市场情况。从主要来源看是美国市场。

　　今年美国市场看，天气状况良好，美国玉米生长从去年低位回升。良好的优良率是单产产量提升基础。美国玉米单产和产量迅速增长。单产从去年回升，产量创历史高位。

　　由于产量增长，美国玉米库存和消费比反弹，进口玉米到港价格在不断下调中。价差优势，进口玉米数量增长。后期进口压力比较大。根据美国农业部报告，可能300到400万吨玉米集中到港。

　　了解完国际情况我们看国内市场情况。今年中国玉米面临波动延迟现象。但是后期气温充足，玉米产量有保证。尽管各个机构对产量预测数据不尽相同，但是增产是大家共识。中国玉米产量创新高。新玉米开秤价格下滑，这也反应市场悲观心态。港口库存表现充裕。目前北方港口玉米库存约149.2万吨，比去年同期高28.6万吨。总体我们港口库存比较多，库存到10月份要经历库存上升趋势，有比较大压力。从各个方面来看，多方面因素对玉米价格带来不利影响。但是我们同时看到国家政策，2013年临储玉米价格继续提高。

　　我们再看下游情况。养殖业维持营利状态。发改委数据显示，截止至10月16日，猪粮比价6.62。今年整体供给比较充分，采购过于积极。深加工情况总体不乐观，亏损局面基本贯穿全年。对后期看深加工需求不乐观。总体来看，后市玉米价格走势展望可能后期会是比较疲弱的状态。

　　我今天表达的就这些，谢谢大家。

　　主持人：感谢赵安明。

　　提问环节

　　6号评委曹智：你写的品种玉米，相对在今年来说比较难分析。这里有各种因素。今天也谈到基本面因素或者国际因素。有一些明显的一些数据在你报告里，这些都是明面上。我想提问你报告里没有提到两个，一个是你自己判断，12到13年度，过去10月份到今年9月份，我们的玉米深加工数量大概有多少？比上一年度是增加还是减少了？增加的数量是多少？这是第一个问题。

　　第二个问题，也是和我们年度有关，我想请问，12到13年度年底末期，今年9月份，我们的商业库存玉米数量大概是多少？去年同期相比商业库存数量是多少？因为商业库存，刚才看你港口数量是商业库存一部分。

　　回答：首先第一个问题深加工数据，预计在5700左右，比去年增加100多左右。库存这块预测不是很准确，100到1500万吨这样。

　　主持人：请10位评委对渤海期货代表队选手打分。第二组第一支代表队最后得分7.83分，谢谢。

　　主持人：请10位评委对渤海期货代表队选手打分。第二组第一支代表队最后得分7.83分，谢谢。再看第二支代表队平安期货代表队，首先介绍一下平安期货。

　　(视频)

　　主持人：今天看丁红给大家的演讲主题是豆粕短期无忧中期风险积聚。

　　平安期货代表丁红：大家好，我是平安期货的丁红，主题是豆粕短期无忧中期风险积聚。

　　我从以下分析讲解。

　　首先看一下目前影响全球大豆两个重点因素，一个是美豆一个是南美大豆。我们在四季度关注焦点是美豆情况。从这个图上看美豆部分消费比偏紧。

　　到下一季度我们关注南美大豆增产情况。

　　国内我们需要关注大豆到港量，11到12月大豆有一个到港。风险因素方面，美债问题是否影响大豆装运。

　　从豆粕需求看，豆粕年底需求季节性减弱，但中期消费预计较好。今年的配合饲料产量创历史新高，从这个角度看短期豆粕需求可以维持。

　　今年由于春节提前，周期有所提前，豆粕这个需求在12月中上旬可以继续保持。在12月中下旬之后可能出现一个回落。

　　这个图是压榨利润，今年豆粕现货价格偏高，造成压榨利润持续走高。到现在是处于一个200到350的水平。从这个周期角度看，压榨利润12月回落，12月之前，我们预期压榨利润保持一个高位。我国一个大豆压榨产能过剩，将增加豆粕供给。

　　从油脂本质基本面看，油脂现在基本面处于供需过胜局面。

　　这个图是豆油和棕榈油价差图，处于偏紧水平。我们需要考虑一个因素，生物燃油对油脂支撑认为是起到短暂支撑作用。

　　我们看油粕比情况。我们对四季度反弹不抱过高期望。

　　我们认为豆粕短期将是抗跌，在12月时候由于到港压力等等会出现一定程度回调。这个就可能两种情况，一种是压力将在11月集中反应，另外一种12月份现货是其中下跌幅度比较大。综合来看，我们认为四季度油粕比反弹。以上是我们观点，谢谢大家。

　　主持人：感谢丁红演讲。我们有请7号评委郭峰先生。

　　7号评委郭峰：我首先有两个意见，或者是一个建议。第一个意见这里有一个逻辑上的东西，用母猪的存栏量来分析近月豆粕的价格情况很致命的，因为这至少是几个月之后的事情，所以宁可用生猪的存栏也不要用母猪的存栏。

　　第二个意见不是针对你一个人的，你只有7分钟时间，选题不能拉战线太长太宽。这里玉米评分比较高？一方面是表述问题，另外选题也很重要。最后你的依据和最后结论相关性比较差一些。当然这不是你一个人的问题，这个要注意。

　　我问你两个问题，你刚才提到了现货的豆粕基差支持期货重要依据，11月份豆粕基差多少，12月份是多少？

　　丁红：11月份现货基差1401维持在500到600水平，在12月份的话有可能是400到500之间。

　　郭峰：今天是多少？

　　丁红：今天卖的豆粕大概在600。

　　郭峰还一个问题，你刚才引用一个美国库存偏紧，库存数据几月份的？

　　丁红：9月报告。

　　郭峰：谢谢。

　　主持人：请10位评委对刚才丁红表现整体进行打分。平安期货代表队最后得分8.12分。谢谢。

　　接下来这家公司应该说农产品上传统强势公司。我们看国投中谷期货代表队。

　　(视频)

　　主持人：请10位评委对刚才丁红表现整体进行打分。平安期货代表队最后得分8.12分。谢谢。

　　接下来这家公司应该说农产品上传统强势公司。我们看国投中谷期货代表队。

　　(视频)

　　主持人：接下来给大家演讲主题是趋势环境下，对油脂安全边际的粗见。

　　国投中谷代表：谢谢各位嘉宾各位同仁。首先我想简单介绍我们研究偏重点，我们认为趋势力量大于单纯边际作用。我们首先将追求一个对阶段性趋势判断。

　　我们相信市场真实价格反映出的市场状况。一是技术面体现的市场行为特征，二是价格基本面即贴水月间差，品种间强弱。

　　三大油脂和豆粕关联性比较大。

　　油粕比大幅反弹，我们看油脂春天在哪里？这是芝加哥豆油。

　　油世界产量看03、04年维持4.5%的增长。去年主要是油脂类减产，棕榈油增产弥补了这块。油脂整个量不断放大。

　　这是鹿特丹棕榈油和布伦特原油比较。棕榈油跌到一定程度会带来能源需求。

　　模糊的基本面告诉我们，全球范围内，油脂牛市还难以形成。棕榈油低价带来的船用燃料的需求，以及生物能源方面政策的调整。

　　简单提及马来棕榈油出口的状况。

　　看一下国内情况，1401合约5858元/吨，棕榈油的交割对多头提货障碍不小。棕榈油的现货能继续涨价么？这是我的提问。

　　进口直接亏损低于300。

　　市场行为大家谈的比较多的大陆减少5000的空头。

　　我们看Y1405及1409，盘中很多时候出现顺价状况。

　　芝加哥豆业和南美豆油，爱荷华225，整个美国基差会拖累走势。这是巴西3月走势。能维持到将近负100到50的状况吗？美国现货压制之下，南美的成本很高。

　　我们看豆粕是否安好？豆粕11和1月是300。

　　预期11月之后大豆到港增加。

　　当前点价芝加哥11月合约。1月装船美国豆子575美金一线，4200元每吨一线。

　　中期仍维持对油脂尝试放空为主线，保持对豆粕尝试性买入来对冲。

　　主持人：谢谢。有请8号评委马法凯先生提问。

　　马法凯：听下来不错，你谈棕榈油过程中补充一下，今年棕榈油贸易很大亮点不同点，容易滋生进口，对价格影响大。如果是这种状态，大家做得多的话，价格低或者倒挂一定程度之后可能现在融资商会突然发现，表面上100万吨库存有效的可能20万吨。一定阶段700、800现货会所有库存都出来了。

　　提一个小问题，也是知识性的。从明年的第一季度FOB对我们的1401棕榈油的进口成本，进口利润倒挂幅度多少？

　　回答：进口成本远月6400左右，1月棕榈油5900以下，接近6000。因为5月棕榈油进口这个我知道，因为上周马来西亚下跌了，我挺关注。棕榈油我们估计下跌，我们选择6200左右有抛空价值。价差240到250之间。

　　主持人：请10位评委打分。最后得分是8.71分。谢谢。

　　主持人：请10位评委打分。最后得分是8.71分。谢谢。第二组还有两个队伍。首先看一下宏源期货代表队。

　　主持人：演讲主题是相对价值视角下的豆粕。

　　宏源期货代表：各位评委老师各位朋友大家好。我代表宏源期货农产品团队的题目是相对价值豆粕。相对价值多种定义，我们定义是同商品和相关产品的结构。

　　我们的对象是第四季度豆粕现货，我们主要涉及到价格结构有基差，有定价策略以及下游养殖业利润指标。10到12月豆粕现货价格将呈现持续缓慢回落的过程。

　　这是我们一个逻辑图，分析的落脚点是4季度的豆粕现货，首先从供给和需求两方面论证，在此基础上结合油厂的定价策略以及豆粕的期待价差判断。

　　供给方面我们认为11和12月豆粕供给量会增加。从原料充足，从料充足主要两层面，第一是11到12月美洲大量到货。第二市场预期南美增产，南美增产之后就会减少一种现货对于大豆囤货的行为。总体上导致原料比较充足。

　　当前豆粕需求比较好，当前压力比较大，因为追求利润，原料充足情况下开机率高，事实也是这样。我们的判断豆粕11、12月供给量会增大，同时原料成本也会相对比较低。这是供给方面。需求方面主要关注下游猪和禽类的饲料需求。刚才有朋友讲到，生猪来说，存栏量主要10月份没看到，9月份应该是4年均值水平，应该说对于饲料需求比较平稳，而鸡的存栏量之前受冲击，当前存栏量相对比较低。从价格结构讲，我们认为鸡的存栏量以后会向着比较高向上方向发展，这是黄框的是我认为比较重要的价格结构。

　　综合生猪下游存栏量，豆粕需求会相对平稳。供给量会增大过程。我们认为4季度11、12月份豆粕现货价格下跌，下跌到什么程度会结合其它的情况。

　　首先看油厂定价策略，我们团队观点豆粕相对强弱不太容易改变。豆油的相对弱，刚才平安的同仁也讲过了，我们认为豆油，一方面对压的豆油是一个供给增加。油脂的需求我们认为并没有多么大的亮点。

　　棕榈油近期有一波比较明显的反弹，我认为这是一种短期行为。马总提到，我们在后面也有一个观点，在棕榈油融资这种格局没有彻底改变之前，我们认为棕榈油的强势不会到来。其它的菜籽油会同时受到进口菜籽油的冲击，豆油刚才也提到。

　　我们认为豆粕会下跌，但是不会深跌。呈现一个缓慢下跌过程。

　　现货很难出现一个800元的回落，因为这个价差比较大。当前企业报价10月份4100，如果现货跌800元的话应该是跌破了，我不认为会跌这么深。这是从这三方面得出豆粕下降空间有限。

　　这是我们的一个策略。谢谢大家！

　　主持人：感谢发言。有请9号评委汪正先生提问。

　　9号评委汪正：刚才你谈到了油厂在抛油，破强维弱局面已经很长时间了。这种局面将会持续下去吗？有没有某种前提下导致这种情况发生根本转变？

　　回答：谢谢汪总提问。我认为更多是油厂的定价策略会选择一个相对强一个相对弱的。我认为现货价格结构变化有很强趋势性，不容易改变。如果从更长期发展，中国人对于蛋白需求，从而对饲料需求。饲料增速大于豆油增速，这个很难改变。

　　从油比较弱的方面来说，无论从之前几大油脂生物能源的概念以及刚才提到的融资油这种来讲不太容易发生改变。至少当前没有看到这种格局改变的迹象。如果有其它的新概念出来，比如棕榈油，因为种种原因棕榈油大涨，豆油不可能一直趴在地下，维持一个好的价格结构就可以。

　　主持人：请10位评委对王勇的表现进行打分。最后得分是8.16分，谢谢。我们第二组最后一支队伍，首先介绍一下华安期货。

　　主持人：请10位评委对王勇的表现进行打分。最后得分是8.16分，谢谢。我们第二组最后一支队伍，首先介绍一下华安期货。

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　　主持人：演讲主题是近强远弱，打造豆粕强势格局。

　　华安期货代表：尊敬的各位评委各位同仁大家下午好，很高兴跟大家相会在北京，探讨农产品期货价格未来走势。今天的题目是近强远弱，打造豆粕强势格局。

　　我将从以下方面进行阐述。从前期各个和约的走势特点寻找共同点，结合当前环境，以及资金持仓情况来分析下行有限。最后得出豆粕即将走强结论。

　　首先看四个图，这是豆粕各个和约走势特点，我们得出一个共同点，就是这次合约都是前低后高，每个合约诞生在低位，进行比较长时间盘整。大家对于刚刚结束的1309合约记忆犹新。1305合约遭遇了美豆炒作的大幅下跌，仍然收于合约高位。1209合约正处于美豆炒作期这一特征更明显。

　　总结豆粕前期几个和约共同特点用12字概括，始于低位，厚积薄发，近强远弱。这是1401的走势图，也延续前期的特点，诞生于比较低的位置，进行了较长时间低位盘整，能否再续辉煌，我们认为可能性极大。

　　首先看我们目前的环境，农产品走势相对较稳，农产品整体下跌幅度有限。维持在一个保7稳8的区间运行。豆粕与CPI密切相关，9月CPA上涨3.1%，稳中有升。这为豆粕未来上涨创造了比较好的宏观环境。这张图看出自8月份以来美元指数步入振荡下行通道，国庆节时候迎来一波小幅反弹，随后随着10月16日美国政府财政预算和债务上限提高顺利解决，美国政府开门，这对大宗商品有潜在的利多。再回到豆粕自身，今年遭遇了晚种晚收的境遇。根据农业部报告，到10月20日收割率23%，低于往年均值。导致美豆主产期有炒作的空间和时间。我们发现南美大豆拉开了播种大面，南美天气在未来轮流的炒作性有利多。

　　美豆优良率好于去年极端年份，但低于往年平均水平，不足60%。这导致未来单产有一定炒作可能。这张大豆数据的日报表中看出，9月下旬以来大豆库存出现明显下滑。目前国内政策方面。我国从08年开始的政策每年执行，从3千斤到去年的4千多的高位。市场预计只升不降可能性大，这一政策对豆粕市场有潜在利多。大豆是豆粕压榨的主要原料，从目前进口大豆压榨率看，由于豆油价格走势低迷，豆粕成为一个主要因素，豆粕是压榨率主要贡献者。下游需求旺盛，油厂挺价合理。生猪存栏量持续攀升。从我们资金角度看，豆粕持仓较大。这张图是我总结近月回归现货的特征。目前到回归时价差将近200。我们可以得出在整个向好情况下，1401仍有向现货靠近趋势。谢谢大家。

　　主持人：有请10号评委昌木平先生进行提问。

　　昌木平：我问两个问题。第一个问题请问怎么测算比如到1月份时候压榨利润？

　　回答：油脂厂通过点价来计算未来进口大豆成本，根据我们油粕比关系，按照一个公式测算。包括我们前期图表说的压榨利润通过这样的公式测算。

　　昌木平：现在测出来，按照昨天收盘测，大连1月份豆粕和1月份豆油组合，对11月份芝加哥大豆组合，测了有多少利润？

　　回答：大概在150到200元左右价差。

　　主持人：有请10位评委进行打分。最后得分是8.42分，谢谢。

　　我们今天10支队伍亮相了，第二支队伍我们自有评判，请上评委昌木平先生对于第二组队伍进行点评。有请。

　　主持人：经历上半场精彩之后，相信下半场精彩会继续。我们第三组不是一般的队伍，都是预赛前5名队伍。接下来看第三组第一个团队，预赛冠军中粮期货(,)。

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　　主持人：今天中粮的LOGO看到两次了，粮食背景对农产品机构有优势。

　　中粮期货代表刘妮：大家下午好。今天给大家的主题是CBOT整体看弱，马盘相对坚挺，国内四季度阶段性油强粕弱。

　　美豆收获单产优于预期，属于美豆一等豆。明年春季南美两国是增产预期。我们看三大油料产品，油料大增产对粕类压力比较大。用我们一直用的美豆期价分解模型进行预测。马盘相对坚挺，2013年马来和印尼均属增产小年。我们看到左边图显示马来不及预期是5到9月份比较低。比去年同期下降。印尼四季度压力大幅减轻。看一下我国的13、14年度的年度供求。从消费来看油脂消费持平。我们对13、14年度饲料的消费增量放在3到4，豆粕的增量到9%。来看库存水平，油脂库存还是会增加180万吨，总体看粕类供求相对坚挺。13、14年度整个油弱粕强持续。油脂供应减少粕类供应增加，趋势在四季度更为显著。油脂消费季节性增加，表现为显著的去库存阶段。从季节性看，往年9到10月油粕比的阶段性低点，结合四季度阶段供求，豆粕单边，美豆预测区间1200到1300，根据模型1月豆价3400到3650。豆油和棕榈油价格测算我们有一个公式。根据远期的豆差我们反推棕榈油的价格区间，油粕比阶段性上涨。

　　最后一个风险提示，这些风险将决定四季度油强粕弱的时间段。美盘抛压比较缓慢。远期豆油差下比较快。国内菜油抛压严重亏损，上述风险有变化我们会调整价格预测区间。

　　最后是趋势。谢谢大家！

　　主持人：经过上半场循环之后请1号评委陈立新先生。

　　陈立新：我问一个问题，你的结论是近期是油强粕弱，未来是粕强油弱，根据你分析1月合约弱，3400到1650，是不是可以理解为，目前比如对1月合约应该是做多，后面和约做少。时间节点和合约怎么理解？

　　回答：首先是因为我们首先所有判断以供求为出发点，供求来看13、14年度油弱粕强很难改变，4季度供求给我们很好机会，油脂下降明显，豆粕提高比较多，库存给我们提示，四季度出现油强粕弱格局。时间点非常重要，首先一个最大前提是期货是提前反应市场预期，我们看到四季度的变化可能市场都会看到。市场提前反应这个预期，就是说可能不会给四季度这么长这么好时间，其实前一段上周末到本周初期把这个观点反应比较快。所以相应有调整也是非常正常的。

　　合约上来看，1月的豆粕应该是抛压最厉害的。我们考虑一个逻辑，三季度国内菜粕比较缺，一部分被替代，这部分需求在四季度没有，从菜粕来说到港压力非常大，菜粕价格首先有一个打压，会减少现在巨大基差，1月豆粕应该是压力最大的。

　　从油来说，应该是刚才说选择最好的应该是5月的棕榈油，应该是从消费上看偏好的。四季度油强粕弱节点参考两个一个是市场对后面预期怎么样，而且里面风险提示里提到后期进口量这些都非常关键，还有豆粕价格现在有压力，但是远期消费非常好，我们要密切关注。

　　陈立新：应该结合到交易里。

　　回答：这个交易从逻辑分析背景特别好，但看市场怎么理解。有时候会有比较极端的行情也出来，这样可能会很短时间消化，和期货市场特点有关。

　　主持人：请评委打分。我还有一个问题，比如说我们提出一个市场行情后，是等待市场价格进行一定反应之后入场，还是直接入场？

　　回答：首先我们一定要看到有数据支撑，比如供求支撑，或者是未来的变化，一定要看到有这样的变化，我们会用我们的价格提示会有一个区间，我们在这个区间做。就是说区间告诉我们一个价位合不合适。这个区间我们会不断调整，如果有新优势后面到多少，我们会做相应变化，基差这些会不断影响我们对价格预测体系区间。

　　主持人：请10位评委打分，最后得分8.97分。

　　第三组第二个代表队银河期货代表队。

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　　主持人：第三组第二个代表队银河期货代表队。演讲主题是豆类油脂后市分析，逻辑及策略。

　　银河期货代表：各位评委老师下午好，我是银河期货的。我负责交易部分，今天代表银河期货农产品组参加评审内心比较激动。

　　今天主要谈对于豆类油脂后市基本面分析，市场内在逻辑是什么，相应提出自己的交易策略。

　　豆类油脂紧密联系，今天我谈一下，时间关系会说快点。

　　首先我们先看大豆，大豆基本面现在非常清晰。目前阶段来说美豆丰产基本定局，每年美豆丰产我们看豆类价格趋势在10月11月份形成一个价格低点。后期美豆上升对豆的价格形成压力。

　　国内供应从目前预期看，11月12月每个月供应量在600万吨以上，后期供应看港口库存量，前期9、10月份没有什么美豆过来，再消化港口库存，美豆集中上市情况不一样，在美豆集中上市的季节会对国内供应造成比较大压力。

　　在更远期的时间段我们看美豆，可以说比较悲观，为什么？我们去看美豆的播种面积今年比较大，丰产预期幅度比较大。这点目前大家对丰产有点麻木，但实际上丰产压力在未来会显现出来。因为去年南美丰产对市场没有太大压力。去年增产2000万吨，出口增加300万吨左右，剩下的补了库存。美豆油供应量会出来，压迫盘面压力会显现。国内开机率提高，库存量易增难减。整体来说，整体豆类市场压力在未来中短期有增无减的局面。

　　我们看棕榈油，比较有意思。棕榈油产销在每年10月份，我们在今年8月份对棕榈油的产量供给做一个预测。我们按照最悲观产量来计算，棕榈油去年这么悲观情况在今年实际已经过去了。今年再悲观不可能像去年价格水平。市场上比我们还要预期乐观。现在预测往往10月份产量年度高峰值，今年10月份比9月份产量低。出口比我们预期的好，出口是非常好的预期。棕榈油最悲观时候在今年是比去年应该好很多。

　　中国棕榈油进口以后会压制反弹，9、10月份反弹已经过了。最多是季节性压力，反弹高度到底什么样，综合刚才豆类油脂市场逻辑，我们可以得出现在整体市场逻辑点在哪里。美豆定产，压占利润及后期到港压制1月。今年期货市场豆粕的形势可能在1月份，由于现货市场牛市比较久会往后拖。

　　对于期现价差，我谈我自己观点。其实豆油是黎明前的黑夜，这个黑夜还会维持一段时间，我们是等待一个黎明到来，我们会等待一个时机。美豆去看这个压榨表找豆粕价格是多少。我们经过刚才一个逻辑得出一个观点，我们交易策略在一定情况下通过棕榈油做对冲，谢谢大家。

　　提问环节

　　2号评委吴转普：很多分析师团队说到美元大豆单产问题。从现在反馈情况看，现在大豆实际单产情况好于以前各个机构预测。从今年美国夏季前期降雨情况来看，美国的各个分析机构预测，今年在中间过程中，单产情况非常差。后期为什么在实际收割过程中这个实际单产要好于各个机构预测？你讲一下形成这个产量好的原因？你分析一下从整个全年降雨情况分析一下好于各个机构预期原因是哪些方面？

　　回答：谈一点点关于美豆单产情况，为什么担忧？一个因素美豆晚播种两周，播种过程中遇见一些干旱情况，后期降雨有所缓解。第二方面这种担忧目前阶段已经是没有了。所以前期担忧在第二阶段化解。前期最初的美豆最初豆粕大家对于今年1月形势来说，今年美豆增产形成强大预期。后来强大预期情况下，一旦有风吹草动，在盘面开始预测了，最坏情况我们可能产生一些干旱，预期有所调整。调整后实际情况又回来了，和我们前期预测比较雷同。就是整个单产预测从一个比较好的水平到一个稍微差点的水平到比较好的水平，是今年这样一个波动。

　　2号评委：今年所有的机构，一般有一个模型，今年种植情况比较特殊，由于5月份降雨比较多。造成的播种延迟，但是5、6月份降雨比较多，也形成了大豆商品原来底墒比较好，按照往年正常7、8月份降雨减少程度，抵抗干旱能力比往年不同。我们按照往常的气侯模型预测单产，可能预测比较偏低，今年底商情况不同，今年实际产量好于很多分析机构分析。

　　主持人：谢谢，请10位评委进行打分。我记得往年每一年有分析厄尔尼诺这些现象，今天没有人分析这样的主题。

　　我们银河期货代表队最终得分8.66分。谢谢。到了第三组第三个队伍。中国国际期货(,)代表队。

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　　主持人：到了第三组第三个队伍。中国国际期货代表队。演讲主题是行情定义及机会捕捉。

　　中国国际期货代表：现在我们回顾一下目前豆类市场情况。

　　从今年情况来看，大家刚才也分析了粕强油弱格局。现在看的图是比价图，10月上旬1.8开始有一个明显缓解油粕。下面是基差图，这是近两个月的基差图。7月份和现货比较来看，现货7月份油厂基差报比较多，到9到10月份基差迅速扩大。这使现货企业贸易商出现了抢货情况。这个是豆粕期货基差分析的基差图。我们看油强粕弱比较严重。目前来看油和粕的价格回落，油厂利润重新定位。下面看趋势定义这块。这是美豆趋势，从现在看美豆以1300美分的区间上振荡。从长期价格走势看，美豆价格属于强势价格体系中。美元走势看，金融危机整个美元造成定价干扰，但是定价地位没有受到影响。

　　美豆播种进度图，整体来说增产大家认同的。国产大豆播种面积一再下降。我们看这个豆粕价格重心在往上走，这是趋势所在。长期下跌趋势已受破坏，一旦向上突破7460压力，多头格局将进一步巩固。

　　棕榈油格局更明显，空头格局已破坏，多头已得到确认。马来西亚的库存方面消减比较快。这是马来西亚棕榈油库存，国内库存下滑比较快。这跟融资商有很大的关系。融资商慢慢会退出这一块，会减少这个份额。

　　趋势定义，根据上述我们给以下定义，豆粕年内基本会维持紧平衡状态，现在也是平衡状态中，多头格局我们依然定义。油脂市场空头格局已经被打破，库存压力已基本消化，具有一定上涨空间。

　　机会捕捉方面，等待机会为主，机会来了下手。企业担心什么？若担心什么就要考虑做什么，但都要大处着眼小处着手，重势不重价。行情就是受供求关系主导的心理现象的程度。以价格为表现形式，价格重心值得研究，重心转移正是趋势所在。

　　棕榈油是我们看好的市场。谢谢大家。

　　主持人：谢谢瑞波的演讲。请王晓辉评委提问。

　　王晓辉：感谢瑞波的团队分享对市场观点，在你PPT里看到非常大的信息量。有一个问题一直是我们研究者一直关注的市场。你PPT里提到美元问题，对于未来美元的基本走势和美元走势对于市场可能施加的影响听听你的建议？

　　回答：是这样的。美元是目前对于美国政策来说是解决债务上限最好方法，这种方法两党应该放在币值贬值量化基础上消化，大家找到合理承受压力。如果是撇开美元，提早加息提早退出QE不是大家想看到的结果，短期在74还是80这样的一个区间里面运行。所以我觉得美元来说，对于这价格影响还是定价体系是目前其他各地不能左右的。应该保持定价权威性。

　　主持人：请10位评委对中国国际期货打分。国际期货代表队最后得分是8.28分。谢谢。

　　主持人：第三组第四支团队马上登场，首创期货代表队。演讲题目是下有支撑上有压力，把握玉米波段性投资机会为宜。

　　首创期货代表：各位尊敬的评委老师，各位嘉宾大家下午好。今天我给大家带来题目是下有支撑上有压力，把握玉米波段性投资机会。

　　今天报告分三部分。

　　首先我们分析一下整个供需情况，从供应链看，我们主要分析两块，一个是国内的一个是进口量。国内产量看，本年度供应产量达到了2.15亿吨，这个是比去年增长4.6%的水平。产量这块我们看到是比较乐观的状况。进口情况我认为目前市场可能有一些比较大忧虑。因为我们目前的一个进口的玉米价差有一个非常明显的利润空间。但是我们综合一个比较系统的东西来看以后，觉得这个进口玉米可能是对国内市场心理影响或者短期市场影响更大一些。因为咱们国家目前整个一个进口配额720万吨，短期没有发生很大变化。

　　9月份农业部的部长还有国家发展中心的主任他们都表示了说我们国家在未来会增加玉米进口量，达到2千到3千万吨水平，这样给市场带来一个非常忧虑的心理。但是综合现在看，即使把整个配额全部用满，占国内产量大约3%左右水平。

　　供应链讲完看一下需求。前面很多同仁也都讲过，我们从两方面看。

　　养殖业我们看到温和复苏状态，一个是生猪，但是养殖业复苏我们看到是预料之内复苏，并没有给市场带来很大惊喜复苏。深加工处于严峻局面，不管玉米淀粉还是玉米酒精，整个基本上亏损时间大约达到20月以上。这样下游的一个很重要一块深加工的下游采购意愿对需求有很大影响。

　　所以我们总结一个供需模式，供是宽松局面。很多品种供应是非常宽松局面，价格面临明显下跌走势。

　　政策主旋律，大家说到，政策对于收购价格提高会给玉米下方奠定一个比较坚实的支撑位置。政策主旋律我们认为主要是抓住长期矛盾。因为长期看，中国人民生活水平不断提高，百姓对蛋白消费增速很快。这种情况下供应增速有待商榷，尤其面临18亿的红线，还有面临不确定的天气情况。

　　这个解决办法可能是首先我们去提升农民的种植意愿，其次提高饲料利用率，推广规模化养殖。然后增加进口这块。几种政策在进行。但是短期农户供应比较充裕，下游消费不振，临储库容有限，长短期矛盾纠结，短期矛盾略占上风。

　　目前的市场现状，如果根据临储收购价格计算一个交割成本高于现在的期货价格。

　　整个原因是市场对后市的忧虑，由于这个忧虑会使期货市场价格吃掉整个这么长时间交割前的市场应有的持仓和仓储费用和资本成本。而且由于仓库设置的地理位置，加上我们的一个品种可能会使目前市场投机比较多。

　　我们发觉投资机会大约2350左右是比较好的做空机会。

　　我们发现宏观面认为这个风险点和我们发掘到的玉米品种一致，我们维持刚才观点。谢谢大家。

　　主持人：一般的选手慷慨激昂，你属于娓娓道来型。

　　王军：两个问题，第一你所描述的现在的时间段所预测的交易时间段是几月到几月？现在是10月26日。第二个问题你目前对玉米现货的交易策略是什么？玉米收购商是现在收购还是等两月收购？对饲料深加工企业，玉米深加工企业是12月收，收了以后会到1405或者1401上，我想问第一是时间第二是策略。

　　回答：首先这个交易时间段，因为我们策略制作时间是在比赛第一阶段做出来。最后我们认为大约在细则出台之前，11月或者晚一个月到两个月时间应该有效。

　　王军：政策升水多少？

　　回答：现在根据7月份公布的政策，如果按照临储价格，大概升水达到100点以上，2440左右一个交割成本。这个是理想的，如果说复杂的情况，没有说突破市场预期在100点左右。1月份2300点左右。

　　第二个问题目前现货交易策略，我们今年年初，和交易商谈这个事情――他们对于后市观点。我们认为在5个月后华北市场有一个玉米价格上涨，会出现一个短缺。对于会不会需要囤货操作这样的机会，他们认为虽然可以看到，但是由于现在资金成本比较高，即使5个月看到50点上涨，但每个月资金成本10块钱，利润拉薄，有犹豫。

　　我们现货策略，大家都等临储，出来了是不是可以找到合适机会。对于几个月的资金成本可能会犹豫，我建议这个应该参考一下我们在期货上的操作。可以进行部分现货的收购，大批量建议观望一下。

　　王军：进口商进口？

　　回答：这个有利润可图。因为我们看到刚才做的现货，达到450到500以上。从外盘买现货到国内进行操作是可以有利润空间的。

　　主持人：请10位评委对刘小英和首创期货代表队进行打分。最后得分是8.46分，谢谢。第三组还剩下最后一支队伍，新晟期货代表队。首先介绍一下新晟期货。

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　　主持人：第三组还剩下最后一支队伍，新晟期货代表队。首先介绍一下新晟期货。可能大家不知道新晟期货是广晟期货改名而成的。演讲主题是回调空间有限豆粕后市可期。

　　新晟期货代表：各位评委各位领导各位同仁大家下午好，我来自新晟期货的钟忱。今天分享题目是回调空间有限，豆粕后市可期。

　　主要从四个方面分析。第一全球大豆供需格局，第二国内大豆供应，国内豆粕需求方面，最后技术分析和操作建议。

　　大豆总供应量呈现逐年递增态势。我们认为单从大豆供需量比较无法反应大豆市场整体气氛。我们看全球大豆库存消费比，今年在19.02%，也是近10年来中上水平。说明今年大豆虽然丰产，但是消费处于相对高位。目前美国大豆处于收割上市阶段，从美国出口数据看，今后需求良好，国内进口商，欧盟进口商将多新进口大豆。看南美方面，从目前巴西大豆库存偏紧，市场对南美大豆焦点至明年播种情况。图中看到大豆产区温度比正常高，影响了巴西大豆播种进度。

　　下面来看国内大豆的供应情况，我国大豆供应来源以下方面，第一国产大豆产量，另一个大豆进口量，还有国储大豆抛售。首先看国内大豆的产量情况，从图中看到，近10年以来，我国的大豆出货面积递减，主要是种植的问题，国产大豆在逐年下降。我们看大豆进口情况。进口大豆的港口库存低于近三年平均值。9月份大豆进口回落，预计10月份进口量继续减少。市场有预期11、12月份大豆进口量增加到超过600万吨，从今年看，即使年底大豆进口量大幅回升，未必对后市有重大利空。整体看国内大豆一个供需平衡。今年总供应和消费量有所提高，总消费量提高大于总供应量提高，库存消费比下降20%，说明市场对大豆需求比较旺盛。

　　第三部分从国内豆粕一个需求方面出发，来分析豆粕市场的行情。豆粕主要是生猪的养殖饲料，我们预期年底生猪存栏量有所提高。后期的豆粕需求量比较乐观。另外我们换一个角度，从压榨利润方面出发计算豆粕价格。图为进口和国产大豆压榨利润成本。我们使用预期大豆现货价格计算豆粕成本。

　　下面是基本面结。

　　最后是技术面看，技术分析与操作建议。

　　目前美豆价格接近上涨支撑线附近，我们预期美豆价格未来下行空间不大。1405合约在3300元附近。根据目前的一个基本面情况我们认为该价格上行概率比下行概率高。

　　谢谢大家。

　　主持人：有请5号评委。

　　5号评委：两个问题，第一怎么看国产大豆对豆粕的影响。第二问题怎么看宏观因素、基本面因素对豆粕行情走势影响？

　　回答：我叫陈小单，在行业有年头了，我在做农产品的时候从95年开始，到现在18年历史了。

　　其实本来今天不想来，但是因为我觉得我们公司代表这个公司也是第一次参加大商所分析团队评比，我觉得有一些话想说，所以今天我来了。

　　先回答后面的问题。对于资金和宏观面还有对基本面，对未来的影响。

　　基本面其实在座的各个非常强大分析团队已经讲了，目前基本面非常不好。但是我们怎么对后面价格预测？其实我们更多是针对未来这个一个农产品这么多年有一个价格预期趋势。

　　我在上世纪90年代做的时候，那个时候豆粕的价格从来没有高过2500这个价格。但是现在我们再看2500价格很少见了，当这个价格在03年突破价格区域之后，农产品价格出现了大幅上涨。当然根据最近10年经济发展，还有全球货币因素影响。全球都在增量货币，所以会引起全球农产品，包括其它商品价格上涨。

　　尤其走到现在，过10年后这个价格是否继续？我通过前段时间参加有色金属会议，大家说可能是黄金10年过去了，但是农产品黄金10年我们从来没有经历过。因为农产品自己本身预期和经济周期不一样，有自己运行行为方式。

　　我们就发现在08年之后为什么农产品价格出现了巨幅振荡，对我们国内企业怎么样应对，我们看很多团队我们分析的因素，我们看的是美国的，以前我们分析，我们原来看的天气和产量，更多关注黑龙江的，农产品的生长状况，但是最近几年我们不再关注了。

　　下面讲到国产大豆，我们现在国产大豆对豆粕的影响不是很重要。

　　主持人：请我们10位评委对新晟期货团队打分。最后得分8.02分，谢谢。

　　主持人：有请王军先生做一下点评。

　　王军：很高兴多次和我们分析师共同成长。我个人认为，进入前10个分析师应该是代表中国期货界最顶尖的分析师。他们所做的报告应该给我们大部分投资机构、现货商、产业链、资产配配置部门所做相应策略。但是鼓励归鼓励，我想说督促和促进的话。因为每个人身上责任不仅仅是你自身使命，代表整个行业水平和服务水平。我想寄托一些希望。大家对预测和逻辑的判断这是第一个方面。对于行情预判结果认知如何不要紧，我们这么多工作不止是15、20年，再一个商品定位上很细，主要是想考察和度量大家都某一个商品认知逻辑。思维到了你所看到的无非是一个幅度，第二是交易时间，还有投资规模，上述都做出基本逻辑判断，对市场行情预判和认知让大家看到。

　　既然十大分析师，要以卖方衡量，大家能否给大型机构中型机构提供你的交易策略，你的策略是什么？很多机构写了很多地球人知道的消息表述这个观点不应该。因为现在没人说CPI数据，没人说GDP数据，所以我们所看到的这些数据、逻辑已经是众所周知了，这些基础的数据和材料远不能满足我们现在产业链。

　　因为作为一个18岁高中生获得这些信息能力一样的。一个孩子12岁写关于有关于巴非特的生平经历，上网两天做出来3千字文章。大数据时代，我们对现有众所获得的知识性的信息已经失去价值。

　　我们希望分析师在度量的时候一定要把信息衡量到你认为这个时间应该采用什么策略。比如卖方分析师不管什么结果，应该代表你的团队，展示你的团队对现有的头寸和生产商等资产管理公司的机构提出你的策略。不管什么样，这个策略都是个性化。

　　团队要成长，我们经过几次的分析师的评选以后，原来非常有优势的价值链企业的很高水平，却退到分数在后，难道分析水平下来了，难道市场没有空间？既然你代表你团队，应该代表团队个性化成长。

　　同样做棕榈油，同样做豆粕，有100种甚至更多交易策略。有短线，日内、隔夜、三五天、半年甚至更长时间的，你的交易策略无数个性化，你可以做贸易融资方面的交易也可以，所以给大家空间非常广泛。我希望我们的团队往卖方分析靠拢。

　　一个事件为主交易，比如我们现在考虑巴西价格，买巴西的还是买美国的，给我们现货提出条件，做1405，还是做国内1401。事件驱动是给我们分析师做出更个性化的细节，事件延续几天，五六天，他描述交易周期马上做出来。

　　大家报告多空无所谓，只要逻辑和认知准确，这是优秀分析师应该具备条件。

　　最后我希望大家做出来的报告是一个显微镜，不是望远镜。对一个市场的认知20、30年，在今后的产业链中拾遗补缺，成为优秀的卖方分析师。

　　谢谢大家。

　　主持人：下面有请招金期货的代表队。演讲主题是玉米丰产已定，结构性供需决定后期行情。

　　招金期货代表：各位评委各位来宾大家下午好。我今天给大家带来报告题目玉米丰产已定结构性供需决定后期行情。主要两部分，一部分是评表，关于总供需的数据结构。第四季度玉米行情主要是结构性决定的。由于玉米产业链太长，看一下宏观需求。这几个方面我们认为未来宏观需求CPI是温和升长态势。由于宏观需求不振，深加工下游产品持续下滑，开工率维持低位，但有季节性回升需求。

　　下面看一下平表问题。进口增300万吨，小麦替代减少400万吨，今年较去年新增结余量200万吨，今年结余总量在2000万吨以上。结构性因素，一个是国储，一个是种植成本，底部支撑较为明显。季节性特征，玉米价格的波动呈现出较强的季节性。

　　下面是结构性因素，结构性因素很多。下面对价差分析，走弱的基本面因素。技术分析是在2300强支撑，我们已经做单了，做得很不错。操作建议，一个是单边策略，还一个是套利策略。

　　谢谢各位评委各位来宾。

　　主持人：谢谢宝华给我们带来演讲。有请6号评委曹智先生提问。

　　曹智：我今天和玉米有缘。请你把PPT倒回到供需平衡表。这是12、13年的？

　　回答：是13、14年相对12、13年增量。比如产量增了是13、14年，今年产量比去年增加100万吨左右。包括进口也增加。

　　曹智：对小麦替代。你的库存是多少？

　　回答：200到300万吨。

　　曹智：结转到下一年度包括国储还是商业？

　　回答：商业。不算期初库存，我们产量进口需求算的。

　　曹智：就是结余量。这是13、14年的。转移到下一年度是14、15年度的。就说明市场供大于求。最后结论是什么？

　　回答：是结构性上涨。

　　曹智：里面逻辑怎样？

　　回答：上半年下跌行情，第四季度主要是结构性矛盾决定的。

　　曹智：还是没理解这个逻辑。问两个问题，第一个做玉米的分析问题。12、13年度深加工量多少？增了还是减了？各是多少？第二问题是12、13年度玉米库存，商业玉米库存大概是多少？

　　回答：12、13年度较11、12年度增加200到300万吨，增加不明显。今年商业库存应该是增加200到300万吨。

　　曹智：我们算一个帐，产量增的，今年产量比去年增。拿走3千万吨产量，国家收3千万，就是2千万，2千万缺口，你刚才说深加工消费增，缺口很大。刚才说商业库存，这个缺口不止2千万吨，3千万吨以上。为什么看到今年玉米价格还是跌不是涨？

　　回答：今年体现预期，还是宽松平衡表。

　　曹智：国储拿走3千万吨，其它的数字比如产量增1000到1500万吨，然后中间差500万，国储拿走了。需求你说所有需求，深加工需求，私有需求，库存也是这样。你整个平衡表是从宽松到紧张平衡表。

　　主持人：请10位评委打分。最后得分7.82分。

　　主持人：最后一组第二个队伍来自北京中期代表队。演讲主题是豆油底部确认上涨路途仍漫漫。

　　北京中期代表：各位专家老师大家下午好。我代表北京中期团队阐述我们的观点。

　　我们认为豆油从基本面和其它方面看难以呈现上行道路。

　　我从几方面展开论述。首先豆油回落幅度已基本反应供需变化。豆粕比已趋于反转。短板品种棕榈油转强。

　　首先，回落幅度已基本反应供需变。我们主要看消费者变化，和豆油变化没有显示出非常明显关系。但是年度间有剧烈变化还是会引发价格波动。

　　这些年来我们可以看到影响豆油价格波动因素，宏观因素来讲全国货币超发，支持经济增长情况下，会使得我们大宗商品运行底部抬高。

　　我们从其它的角度来看，随着全球棕榈油产量和贸易显著增加，引发全球变化，使豆油主导力逐渐弱化。这张图我们看到豆油主导里油脂整体变化，来自棕榈油变化。

　　这幅图中库存消费情况，和豆油价格变化形成一个比较明显的反向波动关系。随着价格年年回落，豆油目前实现很大幅度价格回归。从农产品自身角度来讲会受到成本制约。我们认为豆油已经逐渐回归到合理价格区间附近。

　　下面我们看油粕比带来什么其它的信息？我们看到油粕比处在今年最低的位置。近期看出现一定变化迹象。油粕比趋于反转，但过程反复。

　　总体来说粕的需求增长高于油脂需求增长速度。大量进口大豆目的是为了获得豆粕资源。与此同时使国内生产更多豆油。

　　这张图看到国内油脂供需变化。

　　结合现实情况来看，我们知道现在的现货豆粕需求非常强劲的，豆粕的供应比较充足，使现货的货价坚挺，豆油首先了替代品影响。从这个角度讲，豆粕比油粕比很难出现单边持续变化。在未来较长一段时间内会出现一个反复情况。

　　从当前一个时间节点来看，目前也是面临丰富上市，未来两个月会国内受到大量大豆到港冲击。我们认为粕会有比较好的抗跌性，但是豆油会受到其它油脂影响。

　　我们看到短板棕榈油基本面出现一个比较好的扭转情况。一方面是汇率波动推动，另一方面是说10月产量可能会低于预期增长出现一个转折回落。所以未来很大变化，油脂类很大变化在棕榈油方面。国内棕榈油库存压力在减少。

　　我们认为当前的豆油偏弱，但完全走强仍需时间。我们可以寻找一些波段机会。

　　主持人：请7号评委郭峰先生提问。

　　郭峰：谢谢你的报告。其实这个题目是非常吸引我眼球的，豆油底部已经确认，上涨路途漫漫，我从你内容里没有找到原因，为什么豆油底部建立？你说豆油主导力减退，你说库存消费比和价格相关性，你说压榨增长，你还说粕比较抗跌。我听不到为什么跌到底了？这是给我一个直觉。

　　另外有一点，就是如果我是一个投资者，或者我是一个哪怕是一个现货商，我不希望你给我说一种跌不下来涨不上去。你说在国内市场里你给我一个东西说涨不上去，但是跌不动。我听来说没有意义，但是我想听的是，或者我下面问题是什么？因为你有点紧张，太紧张了。所以到最后自己逻辑性在这里没可能阐述清楚。我问题是豆油为什么跌到底？

　　回答：其实我是从整体大宗交易市场近年运行横向比较，没有特别展开这个问题。我认为在09年实现一个突破平台之后，突破的位置应该是比较合理区域。

　　从整体油脂角度阐述这个关系，目前前期一直是棕榈油处于短板地位，现在可以看到棕榈油供需基本面出现偏弱的变化。就是说短板得到了一个补齐，对于豆油降价压力逐渐释放。

　　主持人：请10位评委打分。我发现评委都需要一个特别确认的，不需要模棱两可描述。最后得分7.86分。谢谢。

　　主持人：接下来到我们最后一组第三队伍，申银万国[微博]期货代表队，演讲主题是吹尽狂沙始见金四季度油粕和油脂对冲套利机会。

　　申银万国期货代表：尊敬各位评委各位来宾大家下午好。首先看本次报告的总体逻辑，首先是宏观面大宗商品走势分化，油粕市场回归商品属性。美豆和棕榈油供给面强弱平衡调整。油厂四季度或将微调油粕利润贡献比例。四季度养殖业饲料需求下滑进行阐述。

　　下面说宏观面研判，这两个图阐述美国标普500和CRD指数情况，股市和大宗商品走势分化，下面是大宗商品波动率下降。这是我们整个价值传导上中下游整体逻辑。首先看上游，美豆供给未来时间变化。13、14全球油料库存消费比反弹，我们看上游美豆驱动题材供给渐进宽松。从整个季节性比较，2013年是美豆定价区间承上启下之年。

　　说完美豆看马来西亚棕榈油，近5年每年四季度到次年一季度酝酿季节性反弹契机。我们来看马来西亚库存数据。2013年库存消费比在三季度呈现增幅趋缓的态势。我们刚才说的上游美豆和马来西亚棕榈油供给环节，现在来到中游油厂四季度调整油粕压榨贡献率比例。

　　2011年前油粕贡献率呈现起伏振荡，2011年后豆粕和豆油贡献率单便趋势。从近期走势我们看到，近3年调整，我们认为未来贡献将进行微调。

　　说完中游的油厂观点我们看下游。这张图是下游四季度养殖饲料需求放缓。四季度养殖业面临饲料需求季节性下降概率增加。2012年由于棕榈油特别的基本面，有一些反弹，但是在2013年逐渐回归历史常态。5月油棕比价均值下反弹。四季度油脂消费季节性回暖。投资机会上认为适当买棕榈油。

　　主持人：有请8号评委提问。

　　马法凯：你提出豆棕套利可以做一个非常典型案例。刚才我在提问中提问很多人投资分析中容易犯错误，显性逻辑代替内在逻辑。豆油从南美供给还有马来西亚产地做了比较，这个OK。但是别忘了做豆棕套利和对冲考虑四点，不是两点。要考虑国内的需求，他们之间的差异。做分析做交易一样的地方，做分析主要是寻找投资机会，做交易本身是要发现规避点，你这样的分析等于在交易上可以参考。因为有一些风险点没有考虑，缺了点。这一点是我们经常容易犯的错误。特别不可饶恕是故意，为了做一个命题作文去故意把风险因素隐瞒，投资上不可饶恕的。我相信不是故意的，补充一下。

　　如果是提一个问题的话，你们从豆棕角度来讲，对于今年上半年豆油和棕榈油消费是什么状态？而且预计到下半年，到年底这些是一个什么样趋势？是好了还是坏了？

　　回答：我首先先谈个人看法。今年上半年整体一个油脂消费，由于去年1月有一个进口关于油脂贸易新政，去年超额进口提前打提前量。使今年上半年油脂消费下游而言没有过多进行一个库存，因为到现在整个现货棕榈油角度比较充裕。从整个今年的一个下半年开始，我认为随着刚才我们看到整个库存，我们从今年4月份最高棕榈油商业库存150万吨，现在到9月30号下降到80万吨，这个数据说明在商业部门方面下游进行一定消费。在未来一个四季度和次年一季度是东南亚棕榈油淡季，我们看到一个数据，欧盟在10月份对能源关税调整，棕榈油原来国内一个是传统的食品消费，另外是能源消费，另一个是融资消费。随着近期市场存在这样的能源消费，未来棕榈油消费可能有一个亮点，有利于价格反弹。

　　主持人：请10位评委打分。最后得分8.52分。

　　主持人：接下来是经易期货代表队。主题是豆粕金光散退。

　　经易期货代表：大家好，我的题目豆粕金光散退。首先简单介绍一下金融危机，债务危机，经济迟滞。

　　简单梳理一下。

　　CBOT豆粕-猪肉-CPI。

　　中科院研究员利用综合投入产出模型有如下结论。

　　猪肉价格上涨对食品部门产品价格影响最大。当猪肉价格上涨20%时，30天后CPI上涨0.72%，90天后涨0.85%。

　　简单回顾一下，预期大量到港，饲料企业备货不足。7月前国内油厂未执行合同量最低为83万吨，近两年最低水平。

　　杂粕供应不足，刺激豆粕消费。

　　增产不下跌，豆粕演绎年度牛市。现货支撑期货M1309一路走高，南美增产、预计大量到港。

　　情况在发生改变，体现在如下方面。

　　A、11-1月份供应量大增。

　　B、杂粕上市，豆粕无价格优势。

　　C、需求高点提前出现。

　　D、进口成本下降。

　　结论，豆粕前期支撑因素下降。M1401的供需情况趋向宽松，基差支撑在减弱。

　　建议饲料企业更多倾向在M1401进行买入套期保值。

　　谢谢。

　　主持人：有请9号评委点评。

　　汪正：没有太听明白，我先问第一个问题。你认为宏观经济对明年一季度豆粕的价格影响是利多还是利空？

　　回答：总的来讲利空。第一由于当前不确定性。这种不确定性导致市场风险面有所上升。虽然10月18号美国国债被往后移了，美元下跌我们看到没怎么支持黄金基本价格。

　　汪正： 你演讲题目叫金光散退，既然散退了，我听你整个演讲内容，你的观点基本在目前价位上下100点波动。

　　回答：对现价肯定是，现货来讲肯定散退。

　　主持人：请10位评委进行打分。最后得分8.36分。

　　主持人：请10位评委进行打分。最后得分8.36分。到今天最后一支队伍，看一下东方汇金的介绍。

　　(视频)

　　主持人：演讲主题商品熊市中挖掘豆类期价贴水的回归价值。

　　东方汇金期货代表：尊敬的领导，各位评委，期货同仁大家好。今天跟大家分享的报告是商品熊市中挖掘豆类期价贴水的回归价值。

　　首先告分三部分。

　　首先总结商品熊市三大特征。此起彼伏的金融危机此破价格泡沫成为商品熊市的主要特征。

　　PPI-CPI下行造成农强工弱商品格局。

　　由于技术进步降低工业品的单位价值，同时熊市特征下，市场竞争加巨工业品价格下跌，我国城镇化建设凸现土地资源稀缺性。商品熊市条件下加剧了商品期价分化。

　　接下来看商品熊市对豆类影响。

　　首先豆粕期价呈现阶梯式贴水。对豆类影响第二点油粕比持续下行，商品熊市下加巨油粕比下行速度。

　　分析商品熊市和对豆类影响我们看何时结束。

　　商品熊市结束信号两个信号，宏观环境和商品供需结构。

　　大豆产量创历史新高，供给压力大。

　　大豆供给压力转移至豆油，豆粕压力较小。

　　需求增长相对乏力，供需结构依旧宽松。

　　综合上述两部分分析，我们给出两个操作策略。

　　第一，逢高做空石油粕比。

　　第二，长线做多大幅贴水的远月豆粕合约。原因，替代豆粕饲用需求的植物蛋白粕量少，性价比低，支撑豆粕现货价格维持高位。

　　以上是告全部内容，谢谢。

　　主持人：接下来有请10号评委昌木平先生提问。

　　昌木平：我提一个问题，CBOT大豆这个盘子我们都在提，请问你是否思考CBOT大豆盘子上面最第一位最主要最本质的套期保值来源是什么？

　　回答：是我国的？

　　昌木平：不是中国，CBOT做套保来源是什么？

　　回答：应该是规避价格风险。

　　昌木平：最套保大卖家知道吗？

　　回答：您刚才说是国内还是国外。

　　昌木平C：BOT。他们来源从哪来？

　　回答：：根源是供求分析，做套保问题规避价格风险。我们做的这个报告提的较少供需分析少，是因为我们可能考虑到大家讲豆粕比较多，我们从另一个角度来探讨这个问题。因为时间关系不能讲这么多。是基于这样的思考。

　　昌木平：CBOT最本质套保来源是农副销售豆脂，来源最大套保力量。只要收豆能卖，进口商买转给我们，一直拿在手上。

　　主持人：请10位评委对东方汇金进行打分。最后得分是7.94分。谢谢。

　　经过最后代表队后，再请一位对这5个队伍点评。有请曹处长。

　　曹智：各位来宾下午好，从1点开始到现在6点多。整整一下午探讨市场行情和市场动态。

　　上面5个团队分析，我以前我参加多次活动，从目前情况来看有两个方面。其实从我自己分析来看，应该从三方面提一些建议。

　　首先不管做期货现货都是依据信息量对未来判断。不管上面5队还是前面15队，他们的数据大部分引用其他机构数据。除了极少数这些分析团队用自己的数据，大部分用其他机构数据。我们拿到信息量越多，根据自己调研获得信息量越多，对后期价格判断准确性更大。这方面希望在以后能够更多看到自己的数据。

　　第二提一点，在研究油脂市场的时候或者研究农产品市场时候跳出那个市场。我主要研究油脂，今天看到十六家团队分析油脂市场时候，只是针对油脂市场分析油脂。现在来说影响油脂市场因素比较多。

　　玉米深加工增长和减少变化对蛋白和油脂市场影响，这两个因素在过去我们分析玉米和蛋白粕中是很重要的因素。希望以后过程中油脂和其它农作物结合起来。

　　第三说建议，现在期货公司我们办团队目的是什么？为客户和公司。需要我们对后期市场判断，目前我们研究要提高层次，从这个角度说。怎么更正确研究市场，要把我们刚才说的很多人在平衡表做得越来越细。很多人用平衡表，包括我们自己的，但是这些平衡表是给我们的概念。我们交易过程中并不需要或者是会去参考一些，我们更需要是什么？更需要的是季度平衡表和月度平衡表。

　　刚才我在20家分析团队中只看到一家是用季度的平衡表做分析。这个方式方法在很多公司开始运用了。他们堆堆季度平衡表使他们在市场上取得领先地位。这应该来说在我们期货分析中应该加强。

　　最后一点，我看了一下以上20家的分析团队的分析，我自己提问针对两个玉米市场分析。

　　我想说选取自己优势的，或者不要选择市场上大部分人看中的。比如玉米市场今年价格判断，我们拿出玉米市场研究来分析的话，可能我们的分析不如贸易商，深加工，可能是在分析过程中逻辑性与结论不匹配。

　　我建议在未来明年或后年分析团队评比中，大家选择相对于基本面比较清楚的，有利于我们获得更高分数。

　　最后这个市场在不断变化，不断会产生新的影响因素。包括我们大家会看到我们市场会产生很多新机会。要求我们要不断学习，提高自己对市场判断分析能力，为我们的客户，为我们自己创造更多一些财富。谢谢。

　　主持人：感谢曹处长的点评。今天我个人感觉赛场龙虎斗，我个人觉得听得非常过瘾。我们目前期货行业对农产品行业研究研发最精华表现。

　　让我们有请汪正先生对于今天比赛做一个总结发言。

　　汪正：总结发言提不上，我想谈谈自己一些感想，首先感谢大连商品交易所邀请我来参加2013年十大期货研发团队评选活动。这项活动今年已经是第五届了。很显然这项活动越来越成熟，设计合理，内容丰富，形式新颖，互动参与性较强。

　　目前在整个中国期货市场已经具有很强的权威性、公平性，对提高行业的整体研发水平我认为具有积极的意义。可以说现在是每年一度的研发盛世。

　　同时我也感谢大商所给我这么一个学习的机会，说实话我每次通过这样的活动都学到了很多新的信息，新的知识，新的分析方法。当然同时也引起了我很多思考和感想。

　　首先这样一个活动对我们研发团队和上台来演讲的选手来说要求是很高的。

　　每一个演讲者首先研发功底必须扎实，语言要很丰富，表情要很轻松，甚至还要求你的容貌以及你的临场应变能力。因为现场有些选手受时间所限，一共只有7分钟。所以他要在很短时间内表达清楚自己的观点、结论和建议，语速就会很快，缺乏阴阳顿挫，表情也趋于紧张。而有的选手就在这方面做得比较好。比如说华安期货，我记得是位女同志，语速平稳，也有的选手利用评委提问时候增加表述内容，强化自己的逻辑概念，以提高最终得分。做得比较好的中粮期货，一个渤海期货。

　　刚才郭总专门谈到选题问题，确实很重要。因为题目要很宽泛，你的题目表述不是很清晰的话使评委在听的过程中没有目的性，你也很难在后面基本面分析、技术分析以及建议过程中有很强逻辑关系。大家可以听中粮期货的演讲，他的题目很简单，时间不是很长，他的策略也很明确，他在后面的描述过程中紧扣主题，更重要的是最终专门提到了有可能出现的风险提示，而在其他的20个团队里面只有两家提到风险提示，大部分没有谈。我估计是受时间所限。

　　7分钟时间长吗？要讲清楚一个问题确实不够。但是实际工作过程中，我们真正要去一个产业客户一个投机客户去说服他，或者给一个交易建议，或者提供一个策略，可能他给你时间也就只是7分钟。

　　你可以用大量数字、图表来表达自己的观点，来减少你的使用时间。也有的选手在回答问题的时候表现得信心不足，结结巴巴，这说明什么？说明平时基本功对数字的研究，对现货的贴近，对贸易的熟悉程度不够。

　　所以总的来说，从这几年我们研发团队评选能看出来，我们的研发能力、研发的水平，对行情的预判的准确程度应该说有了一个质的飞跃。尽管我现在已经离开了期货行业，但是我每天看期货日报。

　　10年前、8年前、5年前期货日报研发报告基本上可以按照反向指标，大家可能都认为这是我实践总结出来的。比如说大家把一周来的期货日报对豆粕的观点全部做一个统计，如果有10份个文章来描述豆粕的涨跌，那么有7篇文章预示未来涨，我在期货公司和研发人员说，你们认真想有可能吗？但是这招现在不灵，现在很重视看期货公司提供研发报告。正确比例已经在60、70%，甚至有的品种到80%。所以总的来说，我认为大连商品交易所举办这样的活动，对整个行业研发还是有很大帮助和提高的。

　　我最后想谈几点希望。

　　第一，我希望我们的研发人员，研发的团队要有强烈的机遇意识和担当精神。现在我们新品种越来越多，大商所已经推出品种有11个，马上11月8号停出鸡蛋期货。还有几个期货品种在等待上市。这就要求我们研发队伍要努力当好共建期货市场大发展桥头堡、主力军和排头兵。

　　第二个希望，希望我们研发团队能够取长补短，找准最适合自己的发展道路，一定避免同质化竞争。

　　第三建议，建议期货公司继续加大在研发工作上的投入，其中包括人力、物力、财力。

　　我记得2004年时候，我中期去韩国考察韩国的期货市场，当时我很震惊去三星[微博]期货公司，一个研发部门1千多平米，当时我很吃惊，一个研发部门的工作面积达1千多平米，当然我们评价一个期货公司对研发部门的重视程度并不应当以工作面积为衡量标准，但是从这能看得出来，期货公司对研发工作的重视程度。

　　如果我们不能很好的重视研发工作的话，我们的客户亏损面会加大。我们的研发人员在成熟之后成长起来以后会流失。

　　今天上台演讲的各位我看相对比较年轻，而我接触的一些境外期货公司或者一些大投行，他们的研发人员几乎都是有这个水平，不能说满头白发，起码头发是黑白相兼，我们站上来几乎是20、30岁左右的年轻人。这说明我们行业发展希望。

　　从今天评选活动我也能看出中国期货市场未来美好前景，所以我也感谢这样的活动让我学到这么多知识。谢谢大家。