经过连续六个交易日的下跌，昨日国债期货终于翻红。主力合约TF1312以91.770元开盘，一路振荡上行，最高涨至92.374元，尾盘时虽稍有回落，但仍然站上92元一线。具体来看，TF1312涨 0.38%，报收于92.096元；TF1403涨0.28%，报收于92.542元；TF1406跌0.01%，报收于92.820元，三个合约共成交6000余手，较前一交易日小幅放量。

　　近期，宏观经济数据相继公布，从已公布的数据来看，国内经济继续稳步回暖，物价上行压力依然存在，广义货币规模仍然巨大。10月居民消费价格指数继续上行，同比增长3.2%，规模以上工业增加值同比增长10.3%，两者均较9月增加1个百分点。社会融资规模连续两个月下降，10月下降至8564.00亿元，较9月减少5485.07亿元，广义货币M2同比增长14.3%，仍然高于政府目标增速。结合上述数据以及三季度人民银行货币政策执行报告来看，四季度货币政策无放松可能，“稳财政，紧货币”的思路将延续到2013年年末。

　　现货市场，国债走势仍然疲软，长端与短端到期收益率交替上行，期限利差持续收窄。虽然资金面利率较10月末小幅下行，但是近期央行持续续作3年期央票，并且缩减逆回购规模和操作频率，令资金面明松暗紧。为获取流动性，短端国债被金融机构接连抛售。现券抛压令短端国债到期收益率加速上行。另外，本周一招标的3年和5年期进出口银行债中标利率分别为5.37%、5.51%，两者均比上周五中债估值高出11BP和16BP。一级市场发行利率连创新高显示出在基本面持续利空债市的情形下，债券新增需求减少。加之，本周将发行800亿左右的利率债，在目前需求弱化，供给加大的形势下，一级市场利率将继续走高。一级市场与二级市场间的联动效应继续显现，国债到期收益率也将继续上行。

　　因此，综合近期基本面因素和现货走势来看，国债期货市场利空因素仍将居于主导地位。而随着主力合约TF1312交割日的临近，现货弱势行情对期货走势的影响程度将较之前进一步加深，故此次低位反弹依然难成有效反转，国债期货中长期仍然偏空。考虑到前期超跌，未来行情将以弱势整理格局为主。套利机会方面，目前国债期货日内振幅较大，日内趋势性交易仍然是目前交易的主流操作。期限利差持续收窄，可做空低久期基差。跨期价差经过前期超跌，存在大幅低估，可进行做多跨期价差。此外，对于前期高位建仓的做多投资者而言，鉴于期货价格跌至历史低位，且未来难有继续上行动力，投资者可以选择持有到期并交割，获取隐含回购利率。

　　（作者单位：中信建投期货）