近段时间LLDPE期价出现高位回落走势，主力1405合约价格运行在10900元/吨一线。一方面石化企业下调报价，另一方面下游需求处于季节性淡季，市场悲观情绪加重。不过，受期现价差严重倒挂以及油价高位支撑，预计LLDPE进一步下行空间有限，后期关注企稳后的买入机会。

　　新增产能压制市场

　　从国内聚乙烯新增产能变化情况来看，2014年国内预计新增PE产能265万吨，新增产能数量同去年相比明显扩大。其中，四川石化60万吨PE产能原本在去年三季度投产，但是由于夏季西南的洪水对石油管道造成影响，开车时间推迟，预计四川石化聚乙烯产品将于2014年年初面世，新产能将在二三月份对市场产生实质影响。另外，不少煤化工装置投产时间出现推迟，包括蒲城清洁能源、榆林能源、宏丰能源等均推迟至今年三季度。2013年新增装置投产时间晚于预期，导致国内供应明显处于偏紧状态，市场价格高位运行。今年新增产能对于市场的影响还要观察新装置开启时间以及当时市场的供需状况，我们认为L1405期货合约受到的影响明显较小。

　　下游需求平稳增长

　　2013年1―11月，我国塑料薄膜累计产量达987万吨，较2012年同期增长12%，特别是去年11月份薄膜产量突破100万吨关口。1月以来现货市场价格出现回落态势，部分石化企业陆续下调出厂价格，商家心态低迷，跟随让利出货。虽然节前存在补库需求，但是受经济预期不佳、资金紧张等因素制约，下游企业备货总量有限，维持按需采购，进而拖累市场信心。然而，今年国内经济转型过程中消费水平有望保持稳中上涨局面，从而会进一步刺激塑料薄膜需求增长。

　　LLDPE期货估值中性偏低

　　通过对LLDPE从2010年5月至2014年1月份的现货价格统计分析，笔者发现，统计区间内现货价格高于11900元/吨的概率仅为5%，而现在主流市场LLDPE现货价格在11900元/吨，这说明LLDPE现货市场价格处于近几年高位。虽然目前LLDPE现货价格与布伦特原油的比价已经恢复到均值水平，但是国际油价仍然在高位运行，特别是布伦特原油维持在105美元/桶上方，对于LLDPE的成本支撑作用不减。从期现价差分析，目前主力1405合约与现货价差为-1000元/吨左右，期现价差处于大幅倒挂状态，后期期现价差存在很大修复空间。因此，LLDPE期货合约估值中性偏低使得LLDPE期货价格下行空间有限。

　　综上分析，近日石化企业下调报价，现货市场走弱加大期货价格调整的压力。不过，当前LLDPE期现价差大幅倒挂，加之原油价格高位运行，LLDPE继续下行空间有限。操作上，建议投资者逢低买入，关注主力1405合约10800元/吨一线支撑。

　　（作者单位：宝城期货）

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