[转] 期指套利不同于投机仍需要注意成本与风险

2011-07-01 11:07 来源： 上海金融报 浏览：784 评论：(0) 作者：开拓者金融网

对很多投资者来说，股指期货是“高风险、高收益”的代名词。然而，股指期货并非一味具有投机性，投资者也可以借此获得稳定收益。当然，这只有在进行股指期货套利时才会实现。近日市场传闻，中金所正制定股指期货套利交易相关规则，或将于年底前出台。这个消息再次引起投资者对股指期货套利模式的关注。

注意交易成本

上海臣硕投资公司投资经理马键表示，股指期货套利（指某股指期货合约利用期货与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易）主要有两种方案：一是买入沪深300全样本成分股，同时做空相应的股指期货合约；二是买入等金额ETF的指数基金，同时做空当期的股指期货合约。

从理论上说，期货价格是未来的价格，现货价格是目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（现货价格－期货价格）应等于该商品的持有成本。从套利的原理上看，股票现货市场和股指期货市场紧密相连，根据股指期货的制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格趋同。但实际行情中，期指价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货指数之间的价格差距往往过大或过小，由此就带来了在期货和现货市场之间套利的机会。

针对目前股指期货套利更多是溢价套利，即期指较现货指数溢价时做多现货（买入指数成分股或拟合度高的ETF），同时卖空股指期货的情况，马键表示，ETF指数基金的优势是没有印花税，交易成本较低，且ETF指基适合日内交易，投资者先买入ETF指基，若当天期指增长较快，就可利用杠杆找出相对应的成份股，然后平掉期货的仓单。

另外，针对股指期货套利时，期货价格高出现货价格的情况，马键表示投资者要学会计算资金成本和交易成本。因为做股指期货套利可能要持仓半个月或一个月，这么长的时间里，资金成本是会发生变动的，所以必须算清楚。“ETF基金收取手续费较低，这很重要。因为做股指期货套利，主要就是考虑到交易成本。套利是低风险投资，收益并不丰厚，要是手续费高，有时盈利的50%到70%都要交出去了。”

并非无风险交易

在股指期货市场上，期指套利交易与投机交易存在明显区别，投资者对此应有充分认识。

首先，股指期货投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利是从相关市场或相关合约之间的相对价差中套取利润。期货投机者关心和研究的是单一合约的涨跌，套利者关心和研究的则是两个合约间价差的变化。

其次，期货投机交易在一段时间内只做买或卖，套利则是在同一时间在相关市场进行反向交易，或在同一时间买入和卖出相关期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。另外，套利交易赚取的是价差变动的收益，由于相关市场或相关合约价格变化方向大体一致，所以价差的变化幅度小，承担的风险也小。而普通投机赚取的是单一的期货合约价格变动的收益，与价差的变化相比，单一价格变化幅度要大，承担的风险也较大。

当然，这并不意味着套利交易没有任何风险。有分析师指出，股指期货套利交易会碰到多类风险：如市场变动带来的直接影响；一篮子股票现货追踪指数的误差风险，即构建的股票篮子与指数成份股的误差；股息风险即预计股息与实际股息的不同；融资成本风险，即公司融资成本的变化；合约展期风险，即期货合约价格偏离其理论价格（升水/贴水）。同时，还有开市前/收市后的竞价未能如预期以竞价成交；交易所对单支股票每日涨跌幅的限制等，因此投资者应该控制仓位，尽可能把杠杆率降得低一些。

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