倪铭娅

　　国务院学位委员会学科评议组成员、厦门大学金融系教授郑振龙日前在接受中国证券报专访时表示，期权是风险管理的高级工具，我国应尽早推出期权，抢占金融制高点，目前推出的时机已完全成熟。

　　中国证券报：你对期权特别是股指期权的发展有什么建议？

　　郑振龙：期权是非线性衍生品，其功能强大，但也高度复杂，其风险收益的非对称性导致期权买卖双方天生是不平衡的。为了实现平衡，套利力量的存在是至关重要的。套利包括期权之间的套利，它可以保证各种期权产品之间相对价格的合理性；也包括期权与期货现货之间的套利，它可以保证期权整体价格水平的合理性。由于现货交易成本高、难以做空以及T＋1交易制度等原因，期货市场成为平衡期权市场的主力。经过多年的发展，中国期货市场从市场深度、广度和厚度以及规范性等方面都有了长足的进步，足以承担平衡期权市场的重担。因此，期权推出的时机已完全成熟。

　　当然，期权是高度精密而复杂的非线性产品，制度设计是关键。一个好的制度是能够实现买卖自我平衡的制度。由于风险收益的不对称，期权投机性多方力量一定大大高于投机性空方力量。为了保证市场实现自我平衡，套利的力量至关重要。因此，应积极鼓励和支持机构入市套利。此外，由于保证金收取的单边性，强烈建议按总风险敞口收取保证金。

　　中国证券报：在国际金融危机爆发后，有观点认为金融衍生品是危机肇源，视之为洪水猛兽。应如何看待这种观点？

　　郑振龙：危机如同感冒一样，是市场的自我调整，能够推动金融衍生品市场更加成熟。金融只是一个工具，只有用得好和用得不好之别，没有好的金融和坏的金融之分。目前在“金砖五国”中，只有中国还没有期权产品，如果不尽早发展，就会丧失金融制高点。

　　中国证券报：在发挥市场在资源配置中的决定性作用的过程中，金融期货市场作为金融风险管理平台可以发挥什么作用？

　　郑振龙：金融的核心目标是优化资源配置，它有两个功能“轮子”，一是融资，二是风险管理。如果有完善的风险管理工具和风险转移市场，风险能得到有效管理，很多融资难问题就能迎刃而解。遗憾的是，由于金融衍生品表面上不直接创造GDP，是个零和游戏，所以我们长期以来对金融衍生品不重视，衍生品市场的发展严重滞后于经济发展的需要，也远远落后于国际上同类国家和地区。可以说，缺乏风险管理的资源配置是无法有效的。

　　金融的核心功能是让市场参与者根据各自掌握的信息，运用各种自然和金融资源，寻求解决问题的方案，充分发挥各自的比较优势进行合作，从而达到多赢的目的，进而实现资源优化配置的目标。要实现资源的优化配置，除统计信息外，特别需要金融市场的信息来提高决策的及时性、准确性和前瞻性。

　　金融功能的充分发挥离不开衍生品市场。建立以金融衍生品市场为核心的现代金融市场具有战略意义。通过该市场，风险可以在全世界重新配置，每个主体的比较优势才会凸显，资源也才能得到优化配置。

　　需要强调的是，新建立的任何一个市场最初都会出现小的波动，但市场会自动调节，不需要过度担忧。只有在出现极端风险的情况时，政府才需要出手纠正。