4月3日，PTA期货主力1409合约价格收报6418元/吨，下跌1.08%，回调幅度超出市场预期。原因主要有两点。一是PX的ACP谈判失败，市场普遍预期PX价格将逐渐走低。2014年1―4月ACP均未达成价格共识。此次谈判PX供应价1230美元/吨以上，而国内PTA生产买价在1200美元/吨附近，市场分歧比较大。受谈判失败影响，本周PX市场处于僵持状态，虽然成交价格居于高位，但实际成交低迷。目前PX生产商经营状况不佳，MX-PX裂解处于亏损状态。面对价格预期走低，生产利润不佳的局面，亚洲多套PX装置处于停车和减产状态。从较长周期看，PX新产能压力挥之不去，后期价格区间将逐渐下移。

　　二是主力资金多空转换加速价格回落。多头主力逢高减仓，而空头高位进场较为积极。从前20名主力会员持仓情况看，1409合约的净多单自3月24日的39981手逐渐回落，4月3日净多单数量转为-6954手。其中，中粮期货(,)席位的产业资金减持多单的迹象十分明显。前期排名多头持仓第一的中粮期货席位，净多持仓已经由3月26日的16501手，快速扭转为4月3日的-2383手，而早在ACP谈判之前其净多持仓就扭转为负值。反观空头主力永安期货席位，其在1409合约的净空单由上周五的6020手，增加到10074手。

　　此外，近期宏观层面的表现也令大宗商品整体承压。汇丰PMI及中国PMI数据表现普遍低于预期。尤其在中国经济不乐观的情况下，中国央行反而多次采取正回购措施，这在压制市场流动性的同时，也展现出政府“去杠杆调结构”的决心。

　　后期，PTA市场将如何演绎？笔者认为，短期可关注重点PTA及下游环节。从PTA装置本身看，此轮反弹行情发起于集中检修之时。目前PTA装置开工率降至60%以下的水平，4月依然有上海石化(600688,股吧)、逸盛宁波1号装置和仪征化纤1号装置等多套装置计划检修，合计产能260万吨。虽然近期恒力和三房巷(600370,股吧)陆续重启装置，但整个4月PTA整体开工仍会控制在较低的水平。

　　从下游聚酯行情看，近期开工及产销均处于较好状态。聚酯工厂负荷近一个月由70%附近提升到80%附近，江浙织机的负荷提高到78%。PTA工厂的库存5.5天，聚酯工厂的PTA库存5天左右。4月和5月是年内PTA需求旺季，目前市场上PTA现货并不充裕，这种状态预计将持续。

　　综合分析，当前市场上PTA供应仍不充裕，下游聚酯产销也维持在比较稳定的状态，PTA短期反弹行情依然没有结束。但考虑到后期的基本面利空因素，如恒力石化220万吨的装置已经确定近日重启，中期来看，后续停车装置重启也会陆续跟进，外加翔鹭石化440万吨新产能的投产预期，PTA供应压力势必会逐渐提升；加之资金做多热情欠缺，同时伴随下游消费热情季节性回落和PX新产能释放，预计二季度中下旬PTA市场将步入下跌通道。

　　（作者单位：港联石油化工有限公司）