行情回顾

　　黄金价格近日高位持续回落后面临着重返下行通道的局面：国际金价在1400价位上遇阻后恰逢耶伦“诡异”的会发言，令黄金在三月份下旬走出了本年度最大幅度的一轮回撤。周二，伦敦金低点1277.8美元/盎司距年内高点1392.3美元/盎司下跌8.2%，目前每盎司价格价位1280-1290附近，比年度最低点与最高点间的黄金分割点价格1312.2略低20美元左右。

　　涨也非农 跌也非农

　　一季度黄金气势如虹的反弹，主要可归结为美国天气因素导致的经济数据季度不佳、美股进入调整期以及后期短暂的克里米亚地区纠纷。然而对于黄金的整体趋势而言，任何因素都不会超过货币政策预期的直接影响，也就是说数据不佳导致暂缓Taper的预期在不断发酵推升黄金。然而，2月份非农报告显示美国经济走出阴霾，3月份FOMC会议按计划削减QE，使得黄金升破1400继续向上的支撑土崩瓦解。

　　诚然，会议后耶伦的发言普遍被认为偏“鹰”措辞是表述不当和误读相结合，并误导了市场参与者。但是，即使在本周一努力强调宽松环境持续性的重要性，市场为何没有做出相应的修正？我们只能认为，3月份的至今的下跌并不需要美联储更为激进的退出宽松―仅仅是按计划的Taper、2015年开始加息就已经足以终结本轮反弹的逻辑。

　　本周五晚间将发布美国3月份非农就业报告，如果新增非农就业人数仍然维持或上升于15-20万人间并对1月份的数据进一步上修，将很有可能确认黄金转熊的趋势且迅速进一步退守至1230-1240一线。

　　美元反弹预期的压制

　　3月底，德国央行行长魏德曼对待欧元区QE态度发生转变，表示通过资产购买刺激复苏是可选项。从欧元区的状况来看，步入通缩风险的可能性加大，边缘国家表现持续不佳，进一步的宽松极有可能年内推出。欧元的宽松及美元的Taper、日本增税情况下可能的更激进的宽松，共同支撑美元的走强预期。美元的反弹趋势如果确立，将会是一个相对长期的过程，对黄金的价格形成持续的压制。

　　投机情绪降温

　　克里米亚地区的状况可谓雷声大雨点小，在普京的极端强硬态度下，欧美的反击相对乏力。美国对乌克兰的10亿美元援助及对俄官员个人的制裁更像是象征性地表达立场。后期，我们不排除美国通过持续打压原油价格打击俄罗斯天然气出口收入的制裁措施，但温和的地缘政治冲突对黄金的影响效果极为有限。

　　从CFTC的持仓量来看3月25日当周基金期货和期权净持仓12万手，较前一周下降18387手，为2月4日当周小幅减少1264手合约以来第二周多单净持仓减少。持仓数据表明看多情绪有明显降温，在缺乏利好动力的情况下止盈的获利盘重回市场的动机并不强烈。

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