张勤峰

　　24日，国债期货市场继续等待方向选择，投资者多看少动，行情波动甚小，成交继续萎缩，创下近两个月新低。市场人士指出，无论期货市场还是现券市场，投资者都在等待市场做出方向选择。目前而言，在“经济企稳+资金宽松”组合下，债市上有压力下有支撑，牛皮市或将维持一段时间。

　　成交萎靡 持仓稳定

　　24日，国债期货延续近阶段横盘震荡走势，合约市价波动有限，成交持续萎靡。主力合约TF1409全天在前日结算价附近徘徊，收报94.518元，微跌0.01%。当天，国债现货市场同样无所建树，收益率不改牛皮格局，交投极为清淡。银行间市场代偿期接近7年的国债期货可交割券中，国债140006成交略多，尾盘成交在3.96%，前一日尾盘为3.93%；CTD券130015全天仅成交一笔在4.075%，前日尾盘为4.07%。风向标品种10年期国债成交利率稳定在4.05%附近。

　　成交方面，24日国债期货次月和远月合约几无成交，主力合约成交则进一步下滑。数据显示，当天市场总成交684手，比前一日再减三成，并创下今年4月29日以来的单日最低。反观5月底6月初，多头行情正酣时，国债期货持仓量和成交量一度持续攀升，日成交水平最高时创下8626手的八个多月高位，如今多头行情偃旗息鼓，交投意愿直线下降，不禁让人唏嘘。

　　值得注意的是，虽然国债期货成交日益萎缩，但持仓水平依旧基本稳定。24日，主力合约TF1409持仓增加18手至7249手，全市场持仓为7514手。

　　市场人士分析，近期国债期货行情平淡，目前看很难有方向性的突破机会，这使得多空双方参与积极性有所消退。特别是，期价日内波动收窄，导致日内交易缺乏操作空间，而日内交易者是活跃国债期货市场的一个重要投机力量。持仓量变化不大则显示多空双方不愿主动离场，市场观望情绪浓厚，在等待进一步交易的时机，与目前国债期货行情表现也相吻合。

　　经济趋稳 资金犹松

　　无论期货市场还是现券市场，债券投资者都在等待市场做出方向选择。不过，目前来看，经济企稳改善与流动性宽松依旧形成制衡，债券市场上有压力下有支撑，若无政策面等额外因素打破盘局，多空拉锯或许还将持续一段时间。

　　从10年期国债来看，5月底其收益率下行至4.05%附近后即陷入停滞，迄今为止一直变化不大。债券市场人士指出，一方面，年内债券收益率下行幅度已不小，进一步下行需要额外的利好推动；而另一方面，伴随外需改善及前期“微刺激”政策逐步显效，经济增长出现一定的企稳迹象，对债券市场的支撑在弱化，甚至成为影响市场情绪的负面因素。日前披露的数据显示，6月汇丰PMI初值50.8，较5月终值49.4上行1.4个百分点，比5月初值49.7也上行1.1个百分点。国信证券研究员也表示，鉴于汇丰PMI指数连续回升，经济的确存在反弹可能，基本面对债市的支撑力度在减弱。对于国债期货空头而言，如果“再库存”得以顺利展开，经济继续显现企稳改善，未来或将会出现阶段做空机会，在目前位置上持仓风险比前期有所下降。

　　不过，国债期货多头并不认为牛市已经结束。前述国信证券研究员就表示，由于目前政策以“微刺激”为主，所以政策放松对经济更多的体现为托底而不是拉动。经济基本面尚难以对债券市场造成压力，现在基本面对债市的支撑力度是在减弱，但牛市尚在，只不过已进入“下半场”。此外，政府屡次强调降低社会融资成本，未来货币流动性延续平稳偏松可期，对于多头而言，只要流动性宽松，债市出现大调整的可能性就不大。

　　“经济企稳+资金宽松组合下，债市食之无味弃之可惜，确实很难做出选择，牛皮市或许还将维持一段时间。”一位股份行债券交易员如是表示。