张勤峰

　　10日，国债期货市场小幅收高，整体不改震荡行情，成交继续保持清淡。市场人士指出，资金面略见松缓及外贸数据低于预期，为国债期货多头提供些许支持，但鉴于下周初即将公布二季度GDP及6月份工业增加值等重磅数据，市场心态依旧谨慎，市场僵局暂时还难以打破。

　　　期价微幅收高 不改震荡格局

　　10日，国债期货市场表现平平，期价在近期平台上下窄幅波动。从主力合约走势上看，TF1409合约全天多数时间在前日结算价附近徘徊，临近尾盘期价小幅上扬，收报93.706元，上涨0.05元或0.05%。此外，次月合约TF1412收盘微涨0.03%，远月合约则最终持平。

　　当天市场交投依旧寡淡，总成交量连续两个交易日低于1000手。数据显示，当天国债期货三合约总成交810手，仅略微高于前一日的739手。

　　市场人士表示，10日市场资金面略见松缓，且当天公布的外贸数据低于预期，为国债期货上行提供一定的支持。据银行交易员称，由于大行融出意愿有所增强及央行公开市场延续净投放资金，10日银行间资金市场继续偏紧，但紧张情况略有缓和。当天质押式回购市场上，隔夜利率比前一日小降约5基点，7天回购利率继续上行约1基点，涨幅明显收窄。与此同时，10日早间海关总署公布，我国6月份出口同比增加7.2%，进口同比增加5.5%，当月对外贸易顺差为316亿美元。以上三项数据均不同程度低于此前市场预期，显示内外需依旧表现乏力，寄望外贸成为拉动国内经济强劲增长的动力并不现实。

　　从现券市场来看，市场情绪也略有好转。当天，进出口银行招标发行的两期金融债认购倍数不低，中标收益率则接近市场预期；二级市场上，收益率波动不大，代偿期接近7年的TF1409合约最优可交割券140013尾盘成交在4.06%，比前一日尾盘小降2基点。

　　不过，无论是期货还是现货，10日仍不改震荡趋稳态势，多空僵持不下，市场继续等待方向选择。

　　持仓温和增加 多空继续僵持

　　值得注意的是，在近期市场成交萎缩的同时，国债期货持仓量却在继续增加，截至10日，国债期货三合约总持仓量已连续三个交易日高于8000手；10日，总持仓量增至8166手，创下历史次高水平；当天TF1409、TF1412持仓量分别增加13手和20手。尽管行情拉锯，日内交易机会难觅，但在趋势上，多空双方似乎依旧是互不相让，各执一词。

　　空头选择坚持比较容易理解。毕竟自6月以来，由于PMI等景气指标接连向好，市场对于经济企稳向好的预期不断增强。与此同时，经历6月季节性紧张期后，7月初以来资金面依旧“不作美”，月初缴准、新股新债发行导致短期资金市场情绪谨慎，资金利率出现一定的波动，而月内大行分红及企业缴税，使得后续资金面抽紧的隐忧犹存。而上半年宏观经济增速下行以及流动性持续宽松依旧，恰恰是推动债券市场走牛的核心力量。目前看，流动性预期出现微妙变化，经济基本面的支持正在削弱甚至逐渐变成债市负面影响因素，做空国债期货的短期风险并不大。

　　多头则将希望寄托在了政策面之上。目前依旧看好债市中期行情的观点并不少，主要理由在于经济复苏基础并不牢固，在“三期叠加”的大背景下，经济增长中枢的下移构成固定收益类产品的坚强后盾，同期为巩固短期经济企稳势头并促进经济结构调整，货币政策依然有定向宽松的趋势。而且，当前政策调控重点在于降低融资成本，未来中长期限债券收益率依然有下行的想象空间。

　　一言蔽之，当前空头看经济，多头看政策，而在数据披露前夕，两方都倾向于谨慎观望。一方面，经济企稳回升力度及持续性仍需要更多经济数据的验证；另一方面，前期定向宽松政策逐个落地后，政策会否进一步放松以及如何放松也需要观察最新的经济金融数据及官员讲话来揣摩。有鉴于此，市场人士预计下周数据披露前，债券期现市场难破僵局。