安信期货贵金属分析师

　　赵菁菁

　　光大期货贵金属分析师

　　孙永刚

　　中证期货贵金属分析师

　　项楠

　　兴业期货贵金属分析师

　　龙玲

　　申万期货贵金属分析师

　　郑楠

　　夜盘推出后，国内黄金、白银的K线走势将变得更加连续。黄金、白银夜盘的上线是对于日内盘面有利的补充，也能促使日内盘面更加活跃。从持仓量的角度来看，更多的投资者会敢于留仓，通过夜盘即时规避风险。

　　7月5日，上海期货交易所将正式启动黄金、白银的连续交易，即投资者所期待的“夜盘”即将推出。那么夜盘推出后，会对国内贵金属市场行情产生什么影响，投资者在操作上需要注意什么？特邀几位贵金属分析师对此谈谈各自的看法。

　　主持人：夜盘推出后，黄金白银国内盘的日内走势特征会有哪些变化？也就是说，贵金属夜盘开启对日内盘有什么影响？

　　赵菁菁：由于贵金属的定价权不在中国，国内金银价格基本是被动跟随外盘走势。从期货价格运行特征来看，黄金基本上早盘跳空高开或低开，日间波幅较窄，日内大行情也跟随外盘电子盘走势的特征，白银同样有明显的跳空高开或低开的现象，但日间波动幅度大于黄金，体现出部分投机资金独立操作的特征。夜盘开始后，集合竞价时间将改在夜盘期间，外盘交投最活跃的时间，内盘处于开始交易状态，白天的行情接续夜盘行情，跳空能够得到最大限度的弥补。

　　孙永刚：夜盘推出后，国内黄金、白银的K线走势将变得更加连续，也将使得日内跳空的波动大幅减少。从持仓量的角度来看，更多的投资者会敢于留仓，通过夜盘即时规避风险。黄金、白银夜盘的上线是对于日内盘面有利的补充，也能促使日内盘面更加活跃，尤其是对于程序化交易的利好程度将大大增加，如果考虑到程序化交易对于黄金、白银期货资金配比的话，日内交易的活跃程度也将大大增加。

　　项楠：夜间是黄金期货交易的主要时间段，原先主要集中在日内的资金可能会放在夜间，日间交投可能会下降。不过，上期所调大了黄金的波动单位，可能会弥补这方面的影响。夜间交投，预计总体会较旺盛。

　　龙玲：在夜盘开通之前，黄金和白银呈现频繁跳空的态势，给资金操作带来了很大的压力，而目前的交易策略很少有集中在单一日内策略上的，这就导致很多专业投资者对这两个品种抱以敬而远之的态度。而一旦开通夜盘，专业投资者将入场，加上目前黄金的最小变动价位提高到0.05，可能会有更多偏高频策略加入到这个市场中来。在行情较大的时候，日内波动可能会增加。

　　郑楠：作为投资者接受程度较高的商品，金银夜盘的推出将大部分覆盖国际贵金属市场的主交易时段，令金银隔夜持仓风险大幅降低，更多投资者及套保企业将进一步参与到金银期货当中。不过，夜盘推出可能会分流日内一部分交易者至夜盘时段进行交易。

　　主持人：在没有夜盘的时候，国内盘是如何反应国外盘的，内外盘的联动性如何？上了夜盘后，会有什么变化？

　　赵菁菁：在没有夜盘的时候，国内金银价格以跳空缺口的形式实现内外盘价格联动，或者说是一步定价到位。夜盘推出后，夜盘集合竞价时段应该会直接跟上外盘价格，除非伦敦和纽约两市价格出现巨大差异，否则应该不会再出现大面积的缺口。

　　郑楠：作为国际性商品，金银内外盘联动性极高，相关性均超过98%，在夜盘未推出之前，国内金银期货只能被动反映隔夜外盘金银变化，由于金银隔夜一般波动较为剧烈，国内金银期货通过开盘大幅跳空跟踪国外价格变化。夜盘推出后，由于主要交易时段被覆盖，金银欧美盘的波动将更直接地反映在国内期价上，投资者和企业用户可以更好地实施更优化的交易策略。

　　孙永刚：对于很多投资者来讲，黄金、白银的隔夜风险相对于其他品种更大一些，尤其是在黄金、白银一直处于国际金价影子市场的时候。夜盘推出之后，投资者可以在晚间即时对于市场的大幅波动进行仓位和资金的调整。

　　主持人：开了夜盘贵金属这两个品种，你觉得资金的参与热情会怎样？

　　赵菁菁：黄金白银夜盘推出会吸引现有贵金属期货投资者参与其中，也可能有部分习惯交易其他品种的资金趁此“空闲”期间参与到贵金属期货品种上来。不过预计相当多的资金最初会采取观望态度，待发现市场运行平稳后才大规模入市。

　　项楠：预期参与度会很不错。上期所调低了最低保证金，调大了波动单位，预计交投会进一步活跃。

　　郑楠：相对于国内其他金银产品，金银期货在夜盘推出后交易优势明显，可能吸引其他市场资金加速流入期货市场，预计连续交易至少会令黄金、白银期货的成交量、持仓量大幅提升。

　　主持人：投资者在操作方面需要注意什么？

　　赵菁菁：可以将投资者分成两个部分：一部分是目前交易金银合约的投资者，另一部分是没有参与过金银交易，或对贵金属属性及行情不太了解的投资者。对于前者，建议积极参与到夜盘交易中，更可以将交易的重点放到这个时段，毕竟内外盘同时开市交易有利于合理化定价。对于后一部分投资者，建议小资金参与夜盘时段内交易，夜盘收市前即平仓，主要目的在于尝试并为未来可能上市的其他品种夜盘交易做一些准备。

　　孙永刚：夜盘上线之后，由于国内黄金、白银每点的波动和杠杆率的增加，投资者应该更加注意对于仓位的控制，尤其是海外重大事情、经济数据公布之前的仓位控制，即时的盯盘也非常必要。

　　郑楠：由于欧美盘国际市场消息密集，特别是在有重磅数据公布的时段，金银价格受消息及投资者情绪影响，很可能出现“上蹿下跳”走势，投资者参与夜盘交易首要任务是要做好风险控制。另外，对国际金融市场消息需即时关注。