7月5日，国内期货市场连续交易正式开始，这是国内金融市场全球一体化的重要一步，将提高期货市场的运行效率，并为市场参与者提供更优质的风险管理效果。

　　机构参与者众多，成交量翻倍

　　周五夜间的连续交易几乎是全员参与。首批登记的机构总共有165家，包括149家期货公司，紫金矿业(601899,股吧)等6家黄金白银生产和贸易企业，兴业银行(601166,股吧)等8家内资银行和汇丰银行等两家外资银行。而从晚21点至凌晨2:30的5个半小时内，黄金、白银交易极为活跃，黄金共成交225016手，是2013年日均成交量的3.4倍，白银共成交1216350手，是本年度日均成交量的3.8倍。虽然上周五黄金、白银夜间交易的活跃与较大的价格波动直接相关，但从保守的角度估计，由于黄金、白银可交易时间段从4小时延长至9.5小时，笔者认为金银期货市场成交量最少将翻倍。

　　良好的流动性将带来更优质的风险管理效果

　　当晚，上海黄金交易所的黄金白银T+D（递延交易）成交量和持仓量未有明显变化，说明金银期货对现货市场未有分流。笔者认为，由夜盘新进入期货市场的个人投资者可能主要来自以下两类：一是原先从事美元黄金交易的地下黄金市场投资者，二是白天无暇投资的上班族。对第一类投资者而言，因为人民币在持续升值，从事人民币黄金交易能够规避汇率波动的风险。期货较高的资金使用效率和较低的费用或许是第二类投资者入场的驱动因素。

　　然而就当前的走势来看，黄金继续下跌将是大概率事件。之前黄金期货12个合约中能够为机构投资者提供交割可能性的集中在6月和12月合约。但是如果黄金期货的成交量随后将至少翻倍，加上自AU1408合约上市后，黄金期货将缩为7个合约。单个合约上的流动性将显著增加，未来法人客户在期货市场可交割的月份选择将大大增加。在金银价格下跌趋势中，这无疑为金银的生产和贸易等企业提供了更优质的风险管理。

　　美国就业继续改善，美元涨黄金跌

　　美国劳工局周五公布的数据显示，美国失业率维持在7.6%不变，6月份非农就业人数增加19.5万人，远超市场预期的16.5万，同时上调5月和4月的非农就业人数，分别从新增17.5万上修至新增19.5万，和从新增14.9万上修至新增19.9万。就业数据表现良好，美元指数跳涨突破84的整数关口，收盘报84.441，创3年新高。美元指数走强至高位，其对黄金价格的压制愈加明显。当前，全球性或者美国本土爆发大危机的可能性微乎其微，美元指数走强的根基较为牢固。而黄金ETF——SPDR GOLD Shares亦在不断减持黄金尺寸，周五再度抛售2.7吨，是黄金投资需求较少的一个缩影。

　　国际上没有重大潜在危机，国内没有通胀的威胁，以黄金价格牛熊周期较长的特性判断，笔者预计未来1—2年，黄金、白银价格都将低迷。单边做空黄金、白银，或者多金空银仍将是主要的投资策略。

　　（作者单位：东吴期货）