叶斯琦

　　尽管今年以来铁矿石价格已经暴跌近44%，但花旗集团觉得跌幅还不够，并在近期下调了明年铁矿石价格预测值；另一家大投行高盛早前甚至宣称，“铁矿时代已结束”。分析人士指出，铁矿石价格下跌，导致产业链冷暖不一。其中，矿山利润受到明显打压，挤出效应可能随之出现，中高成本矿山面临被淘汰的风险。而原料价格下跌则使钢厂利润转好，这也是近期钢铁股走强的原因之一。

　　铁矿石价格年内下跌44%

　　自去年10月上市以来，大商所铁矿石期货合约总体处于下行格局。虽然10月铁矿石曾出现短暂的企稳反弹，但终究被证明只是昙花一现。10月底开始，铁矿石重回漫漫下行路，并数度创下历史新低。据中国证券报统计，今年以来，大商所铁矿指数已累计下跌43.33%，主力合约铁矿1505价格一度跌至503元/吨。

　　“10月铁矿石短暂反弹，主要与钢厂补充铁矿石库存有关。”兴证期货分析师李文婧认为，9月的一轮加速下跌使得铁矿石价格处于低位，同时钢厂的矿石库存偏低，并且下游销售出现一定好转，多重因素叠加使得钢厂抄底的意愿浓厚。随着钢厂抄底买矿，矿石的港口库存出现了一定的下降。

　　数据显示，9月中旬钢厂进口矿石可用库存天数为27天，而10月中旬则上升至31天。由此可见，钢厂加大采购力度使得铁矿石价格上涨。至于铁矿石价格在10月底再度走弱，李文婧则表示，原因在于铁矿石供应过剩的局面没有根本性改变，港口库存在1亿吨以上，压制矿价，同时钢厂对矿石的消耗没有进一步增加，使得铁矿石的反弹趋于弱化。

　　永安期货研究员张丽丽也表示，钢厂积极补库曾带动铁矿石价格迎来小幅反弹，不过，随着近月合约价格反弹，短期内钢厂对铁矿石的采购需求得到抑制，铁矿石现货成交显疲态，期货价格也承压下行。

　　为何今年以来，铁矿石价格跌幅逾40%呢？光大期货研究所研究员夏君彦分析，从供需层面看，矿石供给转向过剩，叠加钢厂低原料库存策略，以及钢铁行业资金流出，共同促使铁矿石价格今年以来大幅下跌。数据显示，铁矿石今年增产约1.2亿吨，而实际需求只增加约6000万吨。

　　国际投行认为，中国需求减弱是全球铁矿石价格下行的一个主要因素。花旗集团表示，3季度需求恶化以及中国钢铁厂去杠杆，这一需求疲软和去杠杆因素导致了铁矿石价格下跌。而另一家大投行高盛在9月份甚至宣称，“铁矿时代已结束”。

　　产业链冷暖不一

　　铁矿石价格下跌，对产业链的影响可谓“牵一发而动全身”。“铁矿石价格如果长期走弱，矿山的利润会受到明显打压。”李文婧表示，“但是钢厂的情况出现了好转，例如唐山高炉的产能从2013年3月开始就没有明显扩张，钢厂利润在后期会出现比较好的修复。”

　　夏君彦也指出，铁矿石价格下跌，对中高成本的矿山挤出效应增大，国内矿山减仓加快，同时国外非主流矿也开始减少发货。不过，钢厂却受益于此。由于原料价格下跌，钢厂利润转好，这也是近期钢铁股走强原因之一。

　　展望后市，张丽丽表示，由于多空因素交织，后市铁矿石价格震荡概率较大，原因主要有四个方面。首先，当前铁矿1505合约较现货贴水10%，而铁矿1501的贴水幅度则修复至5.16%，主力合约贴水较深，估值偏低。其次，近期进口利润回落，港口到货量及国外发货量均有下降，短期供应压力减轻。第三，未来钢厂可能迎来小波补库，短期有望对铁矿石价格形成支撑。第四，随着需求淡季来临，若后期订单可能转差，导致钢厂资金周转困难，主动性减产概率较大，加之当前低库存策略，将继续对矿石价格形成压制。

　　夏君彦分析，虽然短期可能维持底部震荡，但铁矿石价格中长期仍有较大概率继续下行。明年一季度起，由于四大矿山新产能再度释放，可能进一步加大供给压力。另外，低成本矿山可能进一步替代高成本矿山，中高成本矿山被淘汰之后，成本曲线将进一步下移。

　　花旗集团也认为铁矿石的大熊市似乎并未结束，并在最新报告中大幅调降铁矿石目标价，预计2015年1季度均价为74美元，3季度均价为60美元。

　　不过，也有分析人士表示，目前已经到了底部。李文婧说，“如果弱势一直延续，明年春季可能展开一波反弹。随着钢价的企稳，矿石也会企稳。矿石目前价格或处于底部区域。”

　　新华社图片 合成/刘海洋