现阶段LLDPE期货依旧处于多头市场中，但上涨空间依赖于现货价格的上涨幅度。

　　成本端较为强势。进入7月原油渐入夏季需求高峰期，高库存带来的压力有所缓解，美国商业原油库存量出现了较为明显的下降，随着季节性旺季的到来，预计库存量将进一步降低。另一方面，近期埃及与叙利亚国内陷入动荡，地缘政治因素将进一步提振油价。近期亚洲石脑油与乙烯单体走势偏强，库存偏低持续对石脑油与乙烯单体价格形成支撑，预计短期内低库存格局难以改变，偏强走势将延续。

　　供需面预计将持续偏紧。整个二季度供需都处于一个供不应求的状态，社会库存不断降低。6月LLDPE国产量为29.29万吨（不计入煤化工），结合6月与7月的装置检修信息与装置转产信息可以计算出7月国产量估计值为38万吨。但考虑到7月可能发生的其他装置检修，38万吨可以视为7月国产量的上限。进口方面，从季节性来估计6月与7月的进口量估计值为17.5万吨与18.7万吨，但考虑到近期内外盘价格倒挂，进口利润塌陷等因素，单纯通过季节性来估计的进口量偏乐观。结合国产量与进口量的分析，6月供给量估计值为47万吨，7月供给量上限为57万吨。

　　需求方面，1—5月LLDPE下游主要产业塑料薄膜产量的同比增速为10.94%，其中农用薄膜增长较为明显，1—5月的农用薄膜产量比去年同期增长了20.75%，从现有情况看，2013年整年下游刚需将稳步增长。以塑料薄膜产量增速外推6月与7月的LLDPE需求量，6月LLDPE下游需求量估计值为55.7万吨，7月下游需求量估计值为61万吨。

　　综合供需分析，6月供给缺口较为明显，这从6月不断下降的社会库存上可以得到佐证。7月虽有三套全密度装置转产LLDPE，但即便按照最乐观情况估计，供给仍有缺口，库存将维持消耗状态。直到7月底，供需面偏紧格局将难以改变，持续对现货价格形成支撑。

　　进入7月后，LLDPE期价出现了较为明显的上涨，现货价格跟涨但幅度有限，基差缩窄。在宏观面依旧疲弱以及新产能投放预期打压远期价格的情况下，期价较现货贴水的格局仍将延续，基差修复的空间较为有限，期价的上涨空间依赖于现货价格的进一步上涨。做多的主要风险点依旧在于宏观面：一是国内流动性紧张问题依旧有可能引起宏观经济动荡；二是葡萄牙政治危机加深以及希腊政府无力落实公共部门裁员再度引发市场对于欧债危机的担忧；三是美国经济企稳导致QE退出预期强化，整个商品市场承压。

　　（作者单位：招商期货）

　　魏玉坤

　　受成本支撑、社会库存偏低和棚膜季节性需求等利好刺激，三季度投资者可继续关注L1401合约中线做多机会，亦可继续关注“买L1401空V1401”和“买L1401空L1405”中线对冲机会。

　　6月中旬市场忧虑美联储提前退出QE引发美元振荡走强，同时以铜为代表的大宗商品展开一轮调整，但2013年全球经济“前低后高”主旋律一直未变。美元中期或维持强势，全球经济进入“去杠杆化”过程，但受经济复苏带动，大宗商品下跌空间或有限，三季度仍有望迎来阶段上涨行情。

　　基于美元走强考虑，全球投行下调国际原油预估。但全球经济温和复苏是不争事实，同时随着人民币逐渐国际化，大宗商品逐渐和美元脱钩，如2013年原油与美股的联动性强于与美元联动性。三季度为美国夏季原油消费高峰期，美原油库存下降远超预期。埃及“军事政变”及葡萄牙政府危机也增加了原油“政治溢价”，国际原油基金多头头寸不断增加。美国及加拿大原油供应增加，美国增设输油管道继续修复美欧原油价差，三季度WTI油价或继续强于布伦特。受原油坚挺且亚洲裂解装置减产等支撑，石脑油和乙烯也维持强势，对塑料形成一定的成本支撑。

　　二季度国内现货市场走势不佳，国内石化装置隐形减产居多，开工率维持八成左右，新产能推迟开工且社会库存维持低位。抚顺石化和武汉石化推迟至7月中旬重启；大庆石化全密度减产；神华包头重启后或转产HDPE；四川石化计划7月投油，8—9月开启化工装置；埃克森美孚新加坡装置低负荷运转，6月底7月初将有少量到港。由于5—6月进口料持续倒挂国产料，7月进口料增量有限，且外盘7月装货物报盘主流高于1400美元/吨。据ICIS统计，5月PE进口69.8万吨，预计6月PE进口量与5月变化不大。下游多数企业原料维持低库存操作，市场可流通货源不多，石化库存低于65万吨，短期无库存压力。PE社会库存延续下降趋势，6月中旬PE库存较5月底下降5%左右。按照惯例，国内石化厂7—8月有集中大修计划，随着棚膜行情启动，三季度国内或继续维持紧平衡状态。

　　L1309自4月中旬9470振荡上扬至6月中旬10835，短短两个月涨幅14.4%，随后6月中旬国内银行间流动性紧张引发股市大跌，商品爆发系统性风险，半个月内L1309跌至10315，跌幅5%。L1309将在9月中旬交割，因国内社会库存偏低，交易所仓单较往年也大幅减少，预计交割货对市场冲击有限。

　　（作者单位：广州期货）