[原] 宏观行业要点
1. 12月23日曝出银监会发48号急文强化银行核查六项重点业务，造成12月24日银行股重大利空；同日，央行却给银行送来了一份大礼：非银同业存款不交存准。据消息人士向《第一财经日报》记者透露，12月24日，央行与24家大型金融机构的会议上称，“非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比，但是存款准备金初步定为零，上述机构不包括财务公司。”“非银同业存款不缴准在一定程度上降低了对春节前降准的预期，但总体而言对缓解流动性压力有一定的作用，而且对银行是重大利好。”一位银行业分析师表示。
2. 证监会国际部主任祁斌表示，应抓住沪港通契机，吸引更多国际资本和机构投资者参与A股，争取尽快将A股纳入MSCI和FTSE指数。今年10月底MSCI新兴市场指数市值约8万亿美元，按纳入权重0.57%算，A股可吸引国际投资455亿美元。
日前，证监会等多家单位组织对券商业务进行为期两周的第四季度现场检查，涉及40家券商。目前国泰君安 、申银万国 、平安证券、广发证券等多家券商现场检查已结束，结果显示其业务基本合规，其防范风险的措施均以提高保证金为主，未发现其它问题。根据相关数据，目前两市约有279万名融资融券投资者，市场平均维持担保比例为244%。
3. 国际：
周三，道指和标普盘中创新高，收盘前几分钟美股出现小幅抛售，最终道指收盘六连涨创新高，标普几乎收平。美债收益率继续小幅攀升。美国原油库存远多于预期，油价盘中暴跌超3%。美元自八年新高回落。
美国就业市场强劲复苏势头不改，上周首申失业金人数下降至七周低位的28万，预期为29万；首申失业金人数四周均值为29.025万，前值29.9万。
（油价熊市延续）
周三，道指和标普盘中创新高，收盘前几分钟美股出现小幅抛售，最终道指收盘六连涨创新高，标普几乎收平。美债收益率继续小幅攀升。美国原油库存远多于预期，油价盘中暴跌超3%。美元自八年新高回落。
美国就业市场强劲复苏势头不改，上周首申失业金人数下降至七周低位的28万，预期为29万；首申失业金人数四周均值为29.025万，前值29.9万。
（油价熊市延续）
4. 中国汽车经销商待售库存创下几乎2年半新高，显示出中国这个全球最大车市的增长放缓。中国汽车经销商在11月有1.83个月的库存，同比上升1/3。10月，汽车经销商的库存为1.48个月。扣除2月的数据（2月数据往往因春节被扭曲），今年11月的库存创下2012年6月以来的最高水平。在中国，1.5个月的库存是“警戒线”，经销商应该开始关心高库存。相比之下，发达市场的经销商可以容纳更大的库存，因为他们更少依赖销售新车来赚钱。（汽车行业谨慎）
5. 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署加大金融支持企业“走出去”力度，推动稳增长调结构促升级。会议认为，统筹国内国际两个大局，加大金融对企业“走出去”的支持，是稳增长、调结构的重要举措，可以推动我国优势和富余产能跨出国门、促进中外产能合作、拓展发展空间，提高中国产品尤其是装备的国际竞争力，推进外贸结构优化升级，促进制造业和金融服务业向中高端水平迈进。（利好一带一路）
6. 策略（国泰君安）：
贵州省国资委和盘江集团打响了新一轮混合所有制改革标志性的第一枪，显示混合所有制在企业层面落地已经得到了政策绿灯。与此同时，以皖通高速大股东与安徽交通投资集团重组为标志，近期多家地方国资上市公司停牌和公告的发布，指向地方层面的混合所有制改革准备工作的全面加速，与贵州国企改革取得突破形成呼应。
市值管理是混合所有制下一站，江苏、安徽、贵州三省国企首先受益。据上海证券报的报道，中央各相关部委对于国有企业改革的方案已基本达成共识。随着国家层面国企分类机制的理顺，我们认为国企改革将全面加速。混合所有制改革只是国企改革的第一步，伴随着企业层面改革落实的加速，国企改革正在进入第二阶段，市值管理将成为这一阶段改革的突出特点。混合所有制推进速度快的国企将首先受益。江苏、安徽、贵州三省的混合所有制改革进度最快、力度最大，在地方层面将最先迎来改革转折点。以上述三省为榜样，云南、河南等地国企改革也将取得突破。我们推荐：徐工机械/盘江股份/江淮汽车/安徽水利。另外皖通高速/云天化等也将受益。
贵州省国资委和盘江集团打响了新一轮混合所有制改革标志性的第一枪，显示混合所有制在企业层面落地已经得到了政策绿灯。与此同时，以皖通高速大股东与安徽交通投资集团重组为标志，近期多家地方国资上市公司停牌和公告的发布，指向地方层面的混合所有制改革准备工作的全面加速，与贵州国企改革取得突破形成呼应。
市值管理是混合所有制下一站，江苏、安徽、贵州三省国企首先受益。据上海证券报的报道，中央各相关部委对于国有企业改革的方案已基本达成共识。随着国家层面国企分类机制的理顺，我们认为国企改革将全面加速。混合所有制改革只是国企改革的第一步，伴随着企业层面改革落实的加速，国企改革正在进入第二阶段，市值管理将成为这一阶段改革的突出特点。混合所有制推进速度快的国企将首先受益。江苏、安徽、贵州三省的混合所有制改革进度最快、力度最大，在地方层面将最先迎来改革转折点。以上述三省为榜样，云南、河南等地国企改革也将取得突破。我们推荐：徐工机械/盘江股份/江淮汽车/安徽水利。另外皖通高速/云天化等也将受益。
7. 央行本周无公开操作，0投放。
8. 电力设备：（安信）
国家能源局“圣诞大礼”，连发三文促进光伏发展。12 月24 日，国家能源局连发三文，要求做好2014 年光伏发电项目接网工作、推进分布式光伏发电应用示范区、建设和做好太阳能发展“十三五”规划编制工作。
受益于并网条件的改善而由此带来的收益增加，关注东方能源、中利科技、爱康科技和京运通。关注EPC 龙头特变电工和阳光电源。受益于分布式光伏的发展，关注林洋电子和单晶巨头隆基股份。光热推荐关注设备龙头首航节能。
国家能源局“圣诞大礼”，连发三文促进光伏发展。12 月24 日，国家能源局连发三文，要求做好2014 年光伏发电项目接网工作、推进分布式光伏发电应用示范区、建设和做好太阳能发展“十三五”规划编制工作。
受益于并网条件的改善而由此带来的收益增加，关注东方能源、中利科技、爱康科技和京运通。关注EPC 龙头特变电工和阳光电源。受益于分布式光伏的发展，关注林洋电子和单晶巨头隆基股份。光热推荐关注设备龙头首航节能。
9. 家电（安信）：
近期，以原油为代表的原材料价格下降幅度明显，白电整机企业将集体受益，按照业绩弹性、收入结构，受益从大到小，顺序依次是美菱电器、奥马电器、海信科龙、小天鹅、惠而浦、青岛海尔、格力电器、春兰股份、美的集团等，建议积极配置。
近期，以原油为代表的原材料价格下降幅度明显，白电整机企业将集体受益，按照业绩弹性、收入结构，受益从大到小，顺序依次是美菱电器、奥马电器、海信科龙、小天鹅、惠而浦、青岛海尔、格力电器、春兰股份、美的集团等，建议积极配置。
家电（海通）：仍有20%以上上涨空间。估值修复及估值切换仍有20%以上上涨空间，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、康盛股份。
10. 策略（海通）：点“碳”成金
①15 年新环保法落地、世界各国碳减排密集承诺、巴黎气候峰会将对“碳减排”形成持续利好。②目前我国碳交易规模已超欧盟一半，参照EUETS 经验，未来全国性碳排放市场建立后，整体规模将达万亿。③聚焦四条受益主
线，参股碳交易所、节能服务与设备、清洁能源、碳捕集，公司如深圳能源、东方能源、置信电气、中电远达等。
11. 化肥行业：期待2015 年化肥行业表现。建议关注尿素生产企业如华鲁恒升、鲁西化工等，以及磷肥生产企业如云天化、兴发集团、湖北宜化等，以及复合肥生产企业金正大、新洋丰等。
①15 年新环保法落地、世界各国碳减排密集承诺、巴黎气候峰会将对“碳减排”形成持续利好。②目前我国碳交易规模已超欧盟一半，参照EUETS 经验，未来全国性碳排放市场建立后，整体规模将达万亿。③聚焦四条受益主
线，参股碳交易所、节能服务与设备、清洁能源、碳捕集，公司如深圳能源、东方能源、置信电气、中电远达等。
11. 化肥行业：期待2015 年化肥行业表现。建议关注尿素生产企业如华鲁恒升、鲁西化工等，以及磷肥生产企业如云天化、兴发集团、湖北宜化等，以及复合肥生产企业金正大、新洋丰等。
12. 谁让你心动，谁让你心痛——15 年海外宏观报告（海通）：
迈入全球央行主宰的新时代，过去的经济学课本上的理论又开始不够用。课本上说，创新带来社会进步，但新一轮金融创新带来的却是08 年前所未有的劫难。课本上说，企业资不抵债、流动性枯竭就会破产，但危机中出现了一批大而不能倒的企业(too big to fail)，我国的刚性兑付也始终未能打破。课本上说，政府财政赤字累累，国债理应暴跌，可是美国国债却成为最优质的避险资产。课本上说，央行的货币政策是具有独立性的，可是如今央行既是政府的冲锋队，还将全球市场拉进零利率时代。这场新时代游戏的主角不再是汽车、地产行业，而是金融资产。就业、信贷、消费者信心依然重要，不过它们似乎成了金融经济的衍生品。金融本是实体经济的影射，如今却成了实体的主宰。
美国：从看家宏观模型出发，探寻如何加息。美国经济复苏的“面”比“点”更重要，它关系到复苏的持久性。美联储非常规政策的退出，在很大程度上就是当初进入时的逆向操作。在美联储开启加息预期之际，我们再次仔细研读美联储公布的宏观模型，有以下重要发现：第一，油价暴跌对美国经济增长带来的利好，与美元升值带来的不利影响有对冲。第二，
美国经济供给端的改善明显，包括由失业率下降带来的产出缺口的缩窄，以及潜在经济增速的上升。第三，如果联邦基金利率摆脱有效下限的时间较晚，或会配套较强的加息力度，后续利率将迅速攀升，因为这种迅速攀升在一定程度上抵消了延迟收紧政策的刺激作用。
欧洲：需要一个更“软”的欧元。欧洲经济乏力，源自银行功能的丧失，考虑到政治层面的挑战和德国籍委员的阻力，我们认为欧元区推出全面QE 的可能性和时点或许会让乐观的投资者大失所望。若欧元区降息的速度赶不上通胀的下降速度，则更需要依靠一个更疲软的欧元，以实现更宽松的货币环境。
日本：货币超预期宽松，结构性改革远离。日本央行的激进与超预期宽松成为了他们的2014 年标签，并且在2015 年将得到延续。而对于日元汇率，能否让通胀提升到2%这个目标，远没有他用尽任何方式来达到这个目的的行为本身重要。换句话来说，尝试的过程，比最终成功与否更重要。成功反而意味着美元兑日元的走高到了尽头。安倍经济学陷入两难：通货膨胀的坏消息=日元贬值的好消息。金融市场庆祝流动性盛宴的短暂的狂欢，让日本经济在结构性改革的路上越走越偏。
新兴市场：两大主线风险围绕，农业美元能否崛起？未来美联储加息周期开启，而新兴市场国家风险上的区分，围绕着两大主线：一是对海外资金（尤其是短期资金）的依赖度，衡量危机程度；二是对海外市场的依赖度，衡量复苏能力。而随着科技的快速发展，以页岩气为代表的美国能源革命红火的展开，使得“石油美元”的时代可能终结。那么在未来，哪个
全新的贸易体系会取而代之？我们认为可能会是粮食。民以食为天。在经济下行周期中，流动性的泛滥，美元趋势性升值，大宗商品的失落，而食品需求的抗跌性较强，价格的上涨空间似乎也更大。
2015 年，谁让你心动，谁让你心痛，谁会让你偶尔想要拥她在怀中。过去，政府与央行的政策反应，有哪一个是翻开课本去搜寻答案得到的，多数是急中生智，甚至都没有成熟的经济学理论基础！靠数量扩张的货币政策到底对经济有怎样的短中长期影响？流动性通过金融泡沫渠道（而非传统的信贷渠道）进入经济意味着什么？央行除了看消费者价格指数外，是不是也应该看看金融资产价格指数？这场危机之后的复苏，在改写我们的课本，我们呼唤新时代的经济学。
迈入全球央行主宰的新时代，过去的经济学课本上的理论又开始不够用。课本上说，创新带来社会进步，但新一轮金融创新带来的却是08 年前所未有的劫难。课本上说，企业资不抵债、流动性枯竭就会破产，但危机中出现了一批大而不能倒的企业(too big to fail)，我国的刚性兑付也始终未能打破。课本上说，政府财政赤字累累，国债理应暴跌，可是美国国债却成为最优质的避险资产。课本上说，央行的货币政策是具有独立性的，可是如今央行既是政府的冲锋队，还将全球市场拉进零利率时代。这场新时代游戏的主角不再是汽车、地产行业，而是金融资产。就业、信贷、消费者信心依然重要，不过它们似乎成了金融经济的衍生品。金融本是实体经济的影射，如今却成了实体的主宰。
美国：从看家宏观模型出发，探寻如何加息。美国经济复苏的“面”比“点”更重要，它关系到复苏的持久性。美联储非常规政策的退出，在很大程度上就是当初进入时的逆向操作。在美联储开启加息预期之际，我们再次仔细研读美联储公布的宏观模型，有以下重要发现：第一，油价暴跌对美国经济增长带来的利好，与美元升值带来的不利影响有对冲。第二，
美国经济供给端的改善明显，包括由失业率下降带来的产出缺口的缩窄，以及潜在经济增速的上升。第三，如果联邦基金利率摆脱有效下限的时间较晚，或会配套较强的加息力度，后续利率将迅速攀升，因为这种迅速攀升在一定程度上抵消了延迟收紧政策的刺激作用。
欧洲：需要一个更“软”的欧元。欧洲经济乏力，源自银行功能的丧失，考虑到政治层面的挑战和德国籍委员的阻力，我们认为欧元区推出全面QE 的可能性和时点或许会让乐观的投资者大失所望。若欧元区降息的速度赶不上通胀的下降速度，则更需要依靠一个更疲软的欧元，以实现更宽松的货币环境。
日本：货币超预期宽松，结构性改革远离。日本央行的激进与超预期宽松成为了他们的2014 年标签，并且在2015 年将得到延续。而对于日元汇率，能否让通胀提升到2%这个目标，远没有他用尽任何方式来达到这个目的的行为本身重要。换句话来说，尝试的过程，比最终成功与否更重要。成功反而意味着美元兑日元的走高到了尽头。安倍经济学陷入两难：通货膨胀的坏消息=日元贬值的好消息。金融市场庆祝流动性盛宴的短暂的狂欢，让日本经济在结构性改革的路上越走越偏。
新兴市场：两大主线风险围绕，农业美元能否崛起？未来美联储加息周期开启，而新兴市场国家风险上的区分，围绕着两大主线：一是对海外资金（尤其是短期资金）的依赖度，衡量危机程度；二是对海外市场的依赖度，衡量复苏能力。而随着科技的快速发展，以页岩气为代表的美国能源革命红火的展开，使得“石油美元”的时代可能终结。那么在未来，哪个
全新的贸易体系会取而代之？我们认为可能会是粮食。民以食为天。在经济下行周期中，流动性的泛滥，美元趋势性升值，大宗商品的失落，而食品需求的抗跌性较强，价格的上涨空间似乎也更大。
2015 年，谁让你心动，谁让你心痛，谁会让你偶尔想要拥她在怀中。过去，政府与央行的政策反应，有哪一个是翻开课本去搜寻答案得到的，多数是急中生智，甚至都没有成熟的经济学理论基础！靠数量扩张的货币政策到底对经济有怎样的短中长期影响？流动性通过金融泡沫渠道（而非传统的信贷渠道）进入经济意味着什么？央行除了看消费者价格指数外，是不是也应该看看金融资产价格指数？这场危机之后的复苏，在改写我们的课本，我们呼唤新时代的经济学。
13. 环保（安信）：
坚定看好2015 年环保及公用事业投资机会，两大主线把握投资机遇：经历今年估值下降，目前环保行业已具备安全边际，作为“十二五”收官之年，我们预计2015 年环保投入将进一步加大，环保公司有望迎来政策+业绩双动力。建议两大主线把握投资机遇：改革+政策。改革主线包括国企改革（混合所有制下发展机遇和国有资产证券化带来的资产注入可能性）、PPP 改革（缓解融资困境、地方政府有望释放更多项目）和电力体制改革（利好地方电网公司和低成本发电公司等）；政策主线包括环境税+VOC 排污收费（监测数据为征收依据、监测先行，利好监测+VOC 板块）、大气污染物排放标准提升（带来除尘、脱硫、脱硝改造升级新需求）、水十条（利好市政污水处理企业、MBR、工业废水治理企业、城市水体修复企业以及地下水监测企业等），以及去年两高司法解释出台后危废处理行业的持续爆发。
维持“领先大市-A”投资评级，建议重点关注：大气：国电清新、龙净环保、菲达环保等；水处理：碧水源、兴源过滤、国中水务等；国改及水务：中山公用、武汉控股、重庆水务、中原环保、洪城水业、兴蓉投资等；危废：东江环保等；固废：桑德环境等；监测：聚光科技、雪迪龙、汉威电子等；电改：广安爱众、郴电国际、通宝能源、文山电力、天富能源等。
坚定看好2015 年环保及公用事业投资机会，两大主线把握投资机遇：经历今年估值下降，目前环保行业已具备安全边际，作为“十二五”收官之年，我们预计2015 年环保投入将进一步加大，环保公司有望迎来政策+业绩双动力。建议两大主线把握投资机遇：改革+政策。改革主线包括国企改革（混合所有制下发展机遇和国有资产证券化带来的资产注入可能性）、PPP 改革（缓解融资困境、地方政府有望释放更多项目）和电力体制改革（利好地方电网公司和低成本发电公司等）；政策主线包括环境税+VOC 排污收费（监测数据为征收依据、监测先行，利好监测+VOC 板块）、大气污染物排放标准提升（带来除尘、脱硫、脱硝改造升级新需求）、水十条（利好市政污水处理企业、MBR、工业废水治理企业、城市水体修复企业以及地下水监测企业等），以及去年两高司法解释出台后危废处理行业的持续爆发。
维持“领先大市-A”投资评级，建议重点关注：大气：国电清新、龙净环保、菲达环保等；水处理：碧水源、兴源过滤、国中水务等；国改及水务：中山公用、武汉控股、重庆水务、中原环保、洪城水业、兴蓉投资等；危废：东江环保等；固废：桑德环境等；监测：聚光科技、雪迪龙、汉威电子等；电改：广安爱众、郴电国际、通宝能源、文山电力、天富能源等。
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原文出自: 开拓者量化网 | http://www.tb18.net/news/article/107608.html
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