[原] 开拓者研报第21期

2013-01-11 00:10 来源： 开拓者量化网 浏览：1362 评论：(0) 作者：戴非

美国

对美国个股走势一致的押注已降至两年多来的最低水平，投资者猜测收益季期间，投资者将涌向业绩最好的公司。芝加哥期权交易所的标准普尔500隐含关联性指数自12月份触及四个月高点以来回落12%，至62.87。该指数用期权来衡量投资者对标准普尔500指数成份股公司股价是否走势一致的预期。道指成分股美国铝业公司(AA)在周二盘后率先公布了财报，该公司第四财季转为盈利，符合市场预期，并预计2013年全球铝需求量将增长7%，与之相比2012年的增幅为6%。美国铝业回落0.5%,交易商态度谨慎,因本季的情况与上季类似,多家企业近期下调财测。总体而言,企业获利预计将强于上季仅增长0.1%的情况.根据路透数据,第四季获利和营收预计增长了1.9%.

两党政策中心(Bipartisan Policy Center)的研究显示,美国可能最早会在2月15日用尽避免违约的工具。此次避免“坠崖”方案将未来十年的预算赤字又增加了将近4万亿美元。考虑到未来两个月将进行债务上限和支出削减问题的谈判，短期内找到规模足够大的开源节流方式来堵住这一新的财政漏洞的可能性着实不高。因此，未来三个月美国国债评级有可能被再次下调，中期对美股等风险资产谨慎。

美股：一周中性偏多 一月中性偏空 

黄金：一周中性 一月中性偏空

美元指数：一周中性 一月看多

欧洲

欧洲央行决策者将召开今年首场利率决策会议并于今晚20:45分公布利率决议。各项信心指标改善减轻了欧洲央行的降息压力。央行的基准利率已经处于纪录低点，如果进一步下调，可能带来未知的后果，其中包括负存款利率。虽然决策者上月讨论了降息，但在彭博调查的55位经济学家中仅有5位预测今天会降息，其余预测维持基准利率在0.75%的纪录低点不

变。

将政策利率降至负区间将会带来诸多复杂性和不确定性，而且德国方面也会在政治上抵触，因此我们的基准预测是欧洲央行并不会进一步降息并实施负利率。

自欧洲央行12月份决策以来，欧元区综合采购经理指数、德国慕尼黑经济研究所（Ifo）企业信心指数、法国国家统计局的指数以及意大利统计局的指数均显示信心均连续第二个月好转。虽然负面数据包括欧元区10月份工业生产下降1.4%，但信心报告印证了德拉吉对于今年下半年经济将逐步复苏的预测。

欧元：一周看多 一月看空

中国

截至1月4日，在证监会排队等待上市的企业已多达882家。由于监管层将掀起财务核查风暴，至少三个月的检查期也意味着新股近期开闸无望，IPO真空期至少延续至3月底，利好股市。安永大中华区高增长市场主管合伙人何兆烽称，在新的经济政策刺激下，中国经济的前景将更加明朗；且证券市场的波动将减少；A股市场的IPO活动有望在2013年下半年再度活跃。

中国12月份新增人民币贷款4,543亿元人民币（预期5500亿），M2同比增长13.8%（预期14%）。不过当月社会融资规模1.63万亿元，超过1.2万亿元的预期。尽管12月新增人民币贷款稍低,但社会融资总量却维持高位,表明金融脱媒带来的非银行信贷融资等直接融资的快速增长,这给中国经济短期恢复继续予以支撑,而且当月M1同比增速继续加快也表明企业经济活动扩张.初步看,中国上半年经济继续伴随着补库存等因素恢复,下半年有望维持平稳.今年预计新增信贷将在8.5-9万亿左右。

12月份银行增量较低几乎是惯例.一方面年底了贷款额度受限,银行放贷的意愿都不强,宁愿在开年的1月份放款;另一方面监管层要求一些表外业务年底前必须回到表内,也是影响因素之一.因此可以预计今年1月的贷款规模肯定不会低.

至于全社会融资总规模去年的确是发展的比较好,相信今年会继续有所扩大,毕竟中央经济工作会议已经提到要扩大全社会融资规模.我们预计会到3.5万亿,比去年的2.93万亿更大.但目前的矛盾之处在于清理影子银行,可能会导致债券市场规模扩大,而信托融资规模压缩。

政策展望方面，预计一季度前货币政策和财政政策应该不会有太大变化.二季度以后,可以关注财政政策,因为城镇化的进展和实施,可能会让财政政策有所行动.

12月出口同比增长14.1%,进口同比增长6%,分别创下七个月高位和六个月高位,且远远超越路透调查预估中值4%和3%,当月贸易顺差则扩大至316.2亿美元.这与去年基数较低,欧美年底采购有一定关系,综合11月远低于预期的出口来看,近期出口基本仍呈现稳定增长的态势,反映整体外需正在复苏中。

明天上午将公布12月通胀数据，预计CPI同比2.3%（前值2%），PPI同比-1.8%（前值-2.2%）。12 月食品价格受天气影响超预期上涨，短期CPI涨幅可能略超预期。但天气的影响限于短期，加之总需求仍然偏弱，我们不改变今年通胀温和的判断。但是，如果低温天气持续，并像2008 年1 季度那样出现我国南方持续的大面积冻害，则今年生猪的生产和供应可能受到较严重的负面影响，未来两三个月的CPI存在超预期的上行风险。

A股：一周看多 一月看多

焦炭

1周中性，1月看多，1季看多，1年中性

淡季中，矿难再发焦煤复产难，钢厂盈利下降检修减少旬产量继续跌，煤焦钢价格结构利空库存结构中性，钢贸重启冬储坏账逐步暴露，经济数据企稳，城镇化预期加速。

周初至今矿价涨速快于钢价，钢价转跌2日，上周焦炭现货涨1.1%、现货均价亏损、产能利用83%持平、期现升水、远期升水、钢厂焦库存低位微跌、焦厂焦炭库存低位持平焦煤库存增长、天津港库存连跌4周后本周反弹，钢厂检修高炉减少、亏损比例大幅扩大、钢价+2%、矿石+4.4%、BDI-10%、钢铁社会库存连升3周、矿石港口库存10周首升，焦煤价平复产慢库存低、进口焦煤盈利；12月下旬粗钢日产量为191.1前值194.5，11月统计局日钢产量历史新高，前11月新开工增速-7.2% +1.3、地产投资增长16.7% +1.3、地产销售+2.4% +3.5；13Q1国际焦煤合同价-5到165USD；13年我国粗钢产量预增2%消费量预增3%；13年煤炭出口关税和配额取消，铁矿减税，铁矿长期下降通道，钢铁碳排放税试点。

原油

1周看多，1月看多，1季中性，1年看空

地缘冲突升温，需求旺季，美国财政悬崖暂化解QE可能13年退出，解决伊朗问题成美国主要矛盾1月可能重启6国会谈，中美欧经济复苏，欧债危机缓和一体化加深，opec12月减产但维持3000万桶日以上，压油价打击伊朗俄罗斯符合美国利益。

上周净多头上升、EIA库存高位大降API库存大降；opec12月供应约3062伊朗伊拉克沙特减产、OPEC和EIA月报下调12-13年需求预估；财政悬崖暂化解QE可能13年退出解决伊朗问题成美国主要矛盾，美国经济复苏，欧洲经济和危机改善，中国经济复苏，日本经济不佳，伊朗制裁加剧核谈可能1月重启美国继续豁免进口伊朗原油国家，叙利亚互换人质反对派势力占优受欧美承认俄罗斯派军舰撤侨，安倍上台中日及南海关系不断升级，缅甸内战升级印度支持政府，埃及新宪法草案公投通过反对派不服，朝鲜火箭发射成功，巴以在埃及担保下停火。非传统石油产量长期增加压低价格。

评分: