[原] 开拓者研报第22期

2013-01-14 20:54 来源： 开拓者量化网 浏览：1270 评论：(0) 作者：戴非

美国

预计未来两月内，减赤谈判仍将延续两党“讨价还价”局面。“财政悬崖”协议达成之后，市场避险情绪大幅回落，未来市场焦点将转向减赤与提高债务上限的谈判。上周减赤谈判基本无进展，预计未来两党博弈的局面将持续两个月左右，直到财政部部长盖特纳启动的应急财政措施到期之前。

政府最早可能在2月中旬就触及国会批准的债务上限;全面削减支出定于3月1日启动;维持政府自由支配支出的暂时拨款法案或持续性决议将于3月27日到期。理想情况下,投资者希望民主党和共和党达成一项全面协议,在未来十年削减4万亿美元赤字,从而解决上述三个问题。

不过将于本周公布的美国1月消费者信心调查,以及12月房产开发商信心调查可能显示韧性,支撑看多股市者的说法.他们认为,美股今年开局走高不仅是压力减轻所推动的上扬,可能是迫切寻求高回报投资所导致.

美国企业财报季第一周出炉的业绩略微优于投资者预期,但大家的期望值本来就低,公布业绩的公司数量也只有寥寥几家。据路透数据,标普500企业第四季获利和营收预计均将增长1.9%. 本周市场焦点将转向金融企业财报：包括高盛和摩根大通在内的一系列金融企业周三将公布业绩.美国银行和花旗集团将在周四发布财报。

美股：看多

黄金：中性

美元指数：中性偏空

欧洲

欧元兑美元周五大涨至去年4月来最高水准,此前欧洲央行总裁德拉吉的讲话没有暗示将降息,为欧元确立了正面基调。"欧洲央行总裁德拉吉措辞由'这是一场金融危机'转变为'这是一场经济成长危机',暗示制定政策上可能出现转变，而且没有政府要求降息,欧洲之后将出现一段平静期。

上周欧元区发生的事件和公布的数据可谓喜忧各半，总结来看，我们可以发现这样一种趋势，即反映市场信心和预期的事件和数据相对利好，而反映经济基本面状况的数据则往往不及预期，前者包括意西两国成功发债、欧元区经济景气指数回升；后者则包括德国11月工业产出低于预期以及德国外贸数据意外下滑。

欧元区信心数据和基本面数据“打架”的原因在于两者背后的驱动因素不同。正常年份，主导经济信心和基本面数据的逻辑是“信心改善→投资消费恢复→基本面改善→进一步提振信心”。而欧债危机爆发后，这种“前瞻型”逻辑被更为“短视”的逻辑取代，经济信心指数变为“债务事件驱动型指标”。

信心指标和基本面数据“不相干”甚至“打架”的局面何时会结束？一种可能是，欧债进程出现根本性利好，例如银行联盟的启动或者财政一体化得到实质性推进，信心改善和基本面复苏的“良性循环”将会建立。另一种可能是，欧元区爆发系统性风险，信心崩毁和基本面恶化互为强化，形成“恶性循环”。短期看，我们认为上述极端情形均不会出现，经济信心和基本面数据受不同因素驱动是常态。

2013年1季度欧元区面临经济下行风险。意大利内阁选举被提前至2月举行，而西班牙地区分裂势力抬头，欧元区大型经济体的政治风险正在积聚。欧洲央行需要保留政策“弹药”，以便应对或将到来的危机。如果OMT无法激活，而重债国经济、政治风险爆发，则欧央行将会在1季度采取降息手段对冲风险。

彭博报道中提及“欧元危机”的次数大减，或暗示风暴消退。自2009年末希腊引爆欧债危机以来，彭博报道中三个单词内“欧元”与“危机”同时出现的频率数据。最近的单日数字为100次提及。这三年来的中值为314次，而在欧盟召开峰会当天----2011年12月

8日----更是创下758次的高点。

欧元：看多

中国

上周市场在震荡多日之后，在周五出现向下突破。从基本面研究的角度，我们认为支撑市场反弹的三个因素（国内经济企稳/弱复苏；海外金融市场没有可见的系统性风险；国内政策环境偏暖，改革预期无法证伪）仍然存在，且预期在两会之前不会发生方向性改变，因此我们认为反弹行情并未结束，而阶段性回调恰恰提供了进一步介入的机会。

周一大涨的催化剂来自于郭树清关于“RQFII和QFII投资额度可扩大到10倍的水平”的言论，可见政策面仍在积极呵护资本市场。郭树清之言意义重大，它表明政府希望拉高股市。郭树清还表示，相关部门下一步还可能允许个人投资者也参与到RQFII中。RQFII机制允许投资者将离岸人民币投资于中国境内市场，目前该机制只针对中国金融企业的香港子公司。

12 月份CPI 略超预期，主要由食品价格所带动，其中猪肉、蛋类和蔬菜价格涨幅较高。根据猪肉和蔬菜价格波动的周期推测，相比2012 年，2013 年猪肉价格涨幅将有所上升，而蔬菜价格涨幅将有所回落。2013 年预计将呈现温和通胀特征，从全年看，物价涨幅前低后高，由于春节移位的原因，预计今年1 月份CPI 涨幅将回落到1.8％左右。

CPI数据超预期虽然压低了市场对未来短期货币宽松的预期，但市场运行的宏观支撑主要还是来自实体经济的恢复，预计本周五发布的实体经济数据会符合市场预期，有助于稳定市场情绪（预计四季度GDP7.8%，前值7.4%；12月工业增加值10.2%，前值10.1%；固定资产投资持平于20.7%；零售额15.1%，前值14.9%）建议继续关注各地方政府在地方“两会”前后对其前段时间提出的投资规划的落地情况，预计规划增速较高的中西部地区围绕基础设施、产业承接和公共服务展开的具体政策会成为亮点。而地方政府资金来源虽然短期有一定不确定性，但全年来看并无过度担忧的必要。

从资金需求层面，至少在一季度IPO发行可能难以启动，另一方面意味着从资金供给的角度，监管层将解决IPO堰塞湖问题落到实处可能会提振投资者情绪，叠加上监管层对于影子银行金融产品监管加强，即使在宏观流动性中性偏紧的状况下，资金从其他投资品回流至股市的动力可能加大。股市短期流动性收紧预期或有改善。

观测账户数量以及账户交易情况，本轮反弹行情与2012年初的反弹相比，尽管账户交易活跃度有所放大，但是新增账户数量并未显著增加。据此可以推测：（1）投资者对于反弹的持续性仍然存在怀疑；（2）若反弹能够进一步深化，则可能吸引一定的场外资金入市（2012年初的反弹从1月初开始，到2月中旬出现新增账户急剧上升）。

A股: 看多

焦炭

看多

淡季不淡，矿难再发焦煤涨价预期强，钢厂盈利下降亏损范围扩大检修减少旬产量跌，煤焦钢价格结构利空库存结构中性，北方钢贸开始囤货钢铁社会库存回补，经济数据企稳，城镇化预期加速，环保标准长期压制煤焦钢产能增速。

上周焦炭现货+2.9%、现货均价亏损、出口需求复苏，产能利用升至86%、期现升水、远期升水、天津港库存连涨2周，钢厂检修高炉减少、亏损比例大幅扩大、钢价+1.9%、矿石5.8%、BDI上涨7.6%至760点、钢铁社会库存连升4周、矿石港口库存低位连涨2周，受矿难影响焦煤复产难价格涨库存低、进口焦煤盈利；12月下旬粗钢日产量为190.07，前值191.1，11月统计局日钢产量历史新高，前11月新开工增速-7.2% +1.3、地产投资增长16.7% +1.3、地产销售+2.4% +3.5；13Q1国际焦煤合同价-5到165USD；13年我国粗钢产量预增2%消费量预增3%；13年煤炭出口关税和配额取消，铁矿减税，铁矿长期下降通道，环保标准提升将限制煤焦钢产能。

原油

看多

地缘冲突升温，需求旺季，美国财政悬崖暂化解QE可能13年退出,解决伊朗问题成美国主要矛盾1月可能重启6国会谈，中美欧经济复苏，欧债危机缓和一体化加深，opec12月减产但维持3000万桶日以上，压油价打击伊朗俄罗斯符合美国利益。

净多头连续4周上升、EIA库存高位增长；opec12月供应约3062伊朗伊拉克沙特减产、OPEC和EIA月报下调12-13年需求预估；财政悬崖暂化解QE可能13年退出解决伊朗问题成美国主要矛盾，美国经济复苏，欧洲经济和危机改善，中国经济复苏，日本经济不佳，伊朗制裁加剧扬言掌握核武器6国核谈可能1月重启美国继续豁免进口伊朗原油国家，叙利亚互换人质反对派势力占优受欧美承认俄罗斯派军舰撤侨1月底登陆军演，安倍上台中日及南海关系不断升级日本夺岛军演，缅甸内战升级印度支持政府，埃及新宪法草案公投通过反对派不服，朝鲜火箭发射成功，巴以在埃及担保下停火。非传统石油产量长期增加压低价格。

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