[原] 开拓者研报第25期

2013-01-24 17:45 来源： 开拓者量化网 浏览：1736 评论：(0) 作者：戴非

美国

道指升至13779.17点，创2007年12月以来最高水平。美国众议院投票通过了旨在延长债务上限至5月19日的法案，令市场受到鼓舞。此举或将令美国政府有能力继续支付帐单，并为议员们在长期预算谈判上争取了喘息的空间。

我们认为，更大的财政拖累主要来自自动开支削减。从上周五共和党表述来看，共和党希望拿自动开支削减作为谈判筹码，而不是债务上限。由于美国处于债务去杠杆的环境，财政政策将会对经济产生拖累。从已经决定的财政问题来看，财政拖累占GDP比重大致在1.6%左右。这个拖累的上限可能达到2%。如果奥巴马和国会无法达成赤字削减协议，美国被降级可能性将增加。但市场对于长期财政问题的反应往往是延迟和滞后的。

IBM第四财政季度利润与收入均超出分析师预期，给出的2013财政年度预期也高于目前的预测水平。谷歌此前公布的第四财季利润高于预期，受到付费点击率强劲上升的提振，但收入逊于预期。苹果公司业绩令人失望，第一财季利润小幅增加0.1%，因公司旗下的iPhone和iPad产品销量刷新纪录；不过利润率有所走软。该公司预计，第二财季收入将在410亿-430亿美元之间。低于453.8亿美元的市场预期。

截至周三的数据显示,迄今已公布业绩的99家标普500指数成份股企业中,67.7%的业绩超预期,高于过去四个季度65%的均值.总体而言,标普500指数成份股企业的第四季业绩增长2.8%,高于业绩期开始前预期的增长1.9%.

"大转向"(Great Rotation)今年以来一直是一大主题.它是指,养老与保险基金的战略性长期资产倾向从极度偏向债券,重新向偏好股票倾斜.这个论点的依据是,在债市连续几近20年的牛市后,投资者重新平衡仓位的时机已经成熟.他们手中的公债现已偏贵,且收益率非常之低.而股票的估值无论相对还是绝对而言,都具有吸引力.这将吸引资金从债市流向股市. 一些过去20年间最坚定看空全球股市的人士也开始重新思考整个大局。

根据理柏(Lipper)数据,2013年前两周内,美国股票基金净流入资金113亿美元,为2000年4月以来净流入最大的两周.包括股票型上市交易基金(ETF)在内,净流入规模超过180亿美元,比流入可比债券基金的两倍还高出不少.此外,基金追踪机构EPFR表示,今年第一周,单是流入新兴市场的资金就达到约70亿美元,为纪录最高,且连续五周超过了对新兴市场债券基金的需求。

美股：中性偏多

黄金：中性偏多

美元指数：中性偏多

欧洲

国际货币基金组织(IMF)下调2013年全球成长预期,部分因欧元区衰退非常顽固,出人意料. 该机构预测欧元区经济第二年萎缩，反映出主权债收益率差缩小以及银行流动性好转的效应在向民间部门贷款状况传导的过程中出现迟滞，这场席卷爱尔兰、塞浦路斯等国的危机如何收场的不确定性依然存在。

欧元：中性偏空

中国

汇丰中国1月制造业采购经理人指数(PMI)初值续升至51.9,创24个月最高位,为连续第五个月回升,且是连续第三个月处在荣枯线50上方.上月终值为51.5. 产出分项指数亦创下22个月高点.2013年首个宏观经济数据闪亮登场,预示中国经济将进一步回升.

就业指数环比涨幅高达1.1个百分点,投入价格涨幅为2个百分点;产成品库存指数为连续四个月处在50下方.这种种迹象都从侧面反映出需求增加、经济活动回暖的信号.

路透最新调查显示,大多数分析师预计2013年中国经济成长率将返回至8%以上,全年呈现"两头低、中间高"的特点.他们对今明两年成长率预估均为8.1%.具体到2013年四个季度的增速预估分别为8.1%、8.2%、8.2%和7.9%.

汇丰预计，中国政府今年将在国内增发国债4000亿元人民币，以填补1.2万亿元的财政赤字----这是2008年金融危机以来最高赤字额。根据国际投行预测，10年期国债收益率到年底可能升高42个基点，达到4%，与2011年9月的前期高点持平，利空债市，利多股市。

中国人民银行前货币政策委员会委员樊纲表示，随着新一届地方政府官员试图促进地方经济发展，中国的经济风险已经转回增长过快方面。新的问题就是如何避免过热，过热会推高通胀并引发资产泡沫，同时促使政府推出调控措施。这种复杂状况已经再次出现。

我们认为，目前担忧经济过热还为时过早，股市上涨的趋势并未发生改变。不过市场短期内可能需要消化前期获利丰厚的筹码，退潮时风险暴露的始终是没有业绩和估值支撑的概念股和中小盘股。

A股：中性偏多

焦炭

看多

钢厂焦炭库存低冬储备货中，矿难频发焦煤停产涨价预期强，蒙古个别企业暂停向中国出口煤炭以求提价预计议价能力弱，钢厂盈利略升亏损范围持平高炉检修减少旬产量反弹，煤焦钢价格结构利多库存结构偏空，中国经济数据企稳，城镇化预期加速，出口恢复但需求有限，环保压低各种碳需求。

周初至今钢价焦价持平今天微涨，矿石略涨，现价结构不利。上周：焦炭现货微涨、现货均价略亏损、期现升水、远期升水、产能利用微升至84.6%、天津港库存209.4万连涨3周，钢厂检修高炉减少、亏损比例持平、钢厂焦碳库存低位上涨、焦厂焦炭库存低位略跌焦煤库存高位大涨、钢价-0.5%、钢铁社会库存连升5周、钢贸库存涨2.3%、矿石-5.8%、BDI+9.2%至820点、港口矿石库存下降5.17%，受矿难影响焦煤复产难涨价预期强、进口焦煤1280元盈利；1月上旬粗钢日产量为194.42，前值190.07，12月新开工增速-7.3% -0.1、地产投资增长16.2% -0.5、地产销售+1.8% -0.6；13Q1国际焦煤合同价-5到165USD；13年我国粗钢产量预增2%消费量预增3%；13年煤炭出口关税和配额取消，铁矿减税，铁矿长期下降通道，环保标准提升将限制煤焦钢产能，蒙古塔本陶勒盖限制出口焦煤以提价影响约150万吨。

原油

看多

地缘冲突持续升温，俄罗斯军演10天，需求旺季，解决伊朗问题成美国主要矛盾1月28可能重启伊朗6国核谈2月12日IAEA与伊朗再谈，美国财政悬崖暂化解QE可能13年退出,中美欧经济复苏，欧债危机缓和一体化加深，opec12月减产但维持3000万桶日以上，压油价打击伊朗俄罗斯符合美国利益，美国输油能力提升推动WTI和布油价差缩窄。

净多头连续4周上升、EIA库存高位大增；opec12月供应约3062伊朗伊拉克沙特减产、OPEC和EIA月报下调12-13年需求预估；财政悬崖暂化解QE可能13年退出解决伊朗问题成美国主要矛盾，美国经济复苏，欧洲经济和危机改善，中国经济复苏，日本经济不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6国核谈可能1月29重启美国继续豁免进口伊朗原油国家，叙利亚反对派势力占优受欧美承认俄罗斯派军舰撤侨1月底登陆军演，安倍上台中日及南海关系不断升级日美联合夺岛军演日本水炮击退台湾保钓船，缅甸内战升级印度支持政府，埃及新宪法草案公投通过反对派不服，朝鲜火箭发射成功，巴以在埃及担保下停火。非传统石油产量长期增加压低价格，美国输油和出口能力提升将压缩WTI和布油价差。

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