[原] 开拓者研报第26期

2013-01-28 17:47 来源： 开拓者量化网 浏览：1693 评论：(0) 作者：戴非

美国

美国股市1月一路狂奔,主要股指涨至历史高位附近.企业获利超乎预期,楼市和就业市场走强,国会议员似乎也不再像2012年大多数时候那样成为绊脚石,资金重返股市基金.

道琼工业指数距离2007年10月创下的历史高位仅有2.2%之遥. 标普500指数周线连涨四周,且是连续第八个交易日上行,为2004年以来最长连升交易日纪录.

路透最近对华尔街分析师进行的调查预估,标普500指数到今年底料达到1,550点,较当前水平高出3.1%.

过去六年来，主导市场的全球股市齐涨齐跌态势正在松动，而且崩解的速度创下史上最快，这代表投资人的信心终于从金融危机中逐渐恢复。根据法国兴业银行数据显示，评估FTSE All-World Developed指数2073家成分企业同步涨跌的指标自6月以来下跌31%，至少是1993年来最大下跌。该指标上个月收在2007年来最低水平。

周五迎来美国1月非农就业报告.预计1月新增就业岗位16万（前值15.5万）个,失业率料持稳于7.8%.

一系列重量级企业本周将发布财报,包括卡特彼勒,亚马逊, 福特汽车和辉瑞。以历史标准衡量,市场估值仍较低,标普500指数当前市盈率为15.66,仅略高于历史水平15.

对于美国股市近期强势的忧虑,并不意味着市场有泡沫.投资者目前明显不这么认为. 理柏(Lipper)周四公布数据显示,美国基金投资人上周投入股票共同基金的资金规模为36.6亿美元,为连续第三周取得大量资金流入.

上周美国众议院通过关于债务上限延长至5月中旬的法案，从而避免了债务上限问题的短期风险。此次共和党在债务上限问题上再次作出了让步，通过了短期上调公共债务的议案，允许财政部继续发行国债维持联邦政府运营至5月19日。总体来看，我们认为债务上限问题的短期风险可以避免，但未来提高债务上限的具体额度依然有待协商，并且共和党作出让步依然是为了在长期财政平衡上取得更多的进展。预计白宫应该不会反对这份债务上限延长方案，但中期来看，白宫和共和党的矛盾依旧存在，中长期财政平衡的讨论依旧任务艰巨。

本周关注美联储议息。此次会议将在美东时间1月29至30日举行，预计此次会议仍将继续推进美联储的资产购买计划；同时，预计QE何时退出的问题也将成为讨论重点，尤其是QE对金融市场的影响。从今年FOMC成员的构成来看，由于依然是鸽派占据多数，我们认为货币政策仍将全年宽松，而QE将至少持续到今年年中。

索罗斯参加达沃斯论坛期间表示，今后几个月市场最大的危险是货币战争，日本转向了进一步QE，但欧洲没有，欧元可能升值，德国或因此陷入衰退；美国需要为缩减债务重铸增长，美国经济一出现明显回升迹象，利率就可能上升。

美股：中性

黄金：中性

美元指数：中性偏多

欧洲

长期再融资操作（LTRO）还款金额超过市场预期。1月30日，将有278家欧洲银行会偿还2011年12月推出的首轮LTRO贷款，金额合计约为1372亿欧元，约为首轮LTRO贷款金额的28%。银行提前偿还欧央行的借款，将导致欧央行资产负债表规模的收缩。而如果欧元升值，则“外围经济回暖对欧元区的带动作用”将会大打折扣。欧央行料将实施进一步宽松的政策，以对冲经济下行风险、抑制欧元上行动力。宽松的“货币政策工具箱”包括：通过短期的主要再融资操作（MRO）补充银行业流动性、启动OMT操作、降息。

德国经济信心超预期反弹，PMI指标显示经济企稳迹象。德国1月Ifo商业景气指数上涨至104.2，高于彭博一致预期的103；ZEW经济景气指数为31.5，远高于预期的12.0；ZEW经济现况指数为7.1，高于预期的6.0。德国1月份综合、服务业、制造业PMI初值分别为：53.6%、55.3%和48.8%，均高于市场预期。2013年德国经济将延续温和复苏态势，经济增速预计在0.5%至1%之间。短期来看，进入2月，意大利议会选举不确定性以及亚洲国家春节效应，将会使全球复苏进程出现波折，预计德国经济将从2季度完全走出底部。

欧元兑美元周五攀升至11个月高位,因市场愈发乐观认为欧元区债务危机最严重的时期已经过去。两年期德国公债收益率跳升至2012年3月迄今最高,并且是两年来第一次超过美国公债,表明收益率差正朝着对欧元有利的方向改变.但短期面临美联储FOMC会议不确定性的压力。

欧元：中性偏空

中国

近期国内投资者关注的视角主要包括以下三个方面：（1）实体经济需求恢复的程度到底如何，尤其是旺季到来后能有多大程度体现；（2）若需求复苏，则价格端是否出现显著上行压力；（3）关注政府改革的进程，尤其是地方层面是否出现类似深圳的创新试点。绝大多数投资者仍保持相对乐观的看法，但也承认市场短期面临一定的回调压力。我们倾向于认为两会后补库存和需求的平稳释放仍将给经济带来支撑。而对于通胀，目前尚不存在可见的压力，需要关注二季度需求的释放情况。

2012 年全国规模以上工业企业实现利润55578 亿元，同比增长5.3%。12月当月实现利润8952 亿元，同比增长17.3%。2012 年规模以上工业企业利润增速能够在下半年转正并达到5.3%的增长水平，主要受经济企稳回升带动的生产量提升、产品价格回升以及盈利能力提升所影响。2013 年经济为温和复苏，预计企业收入以及盈利能力均好于去年，此前申万给出的2013 年企业利润增速为13%，目前看来，好于预期的概率在增大。我们可以用PPI 减PPIRM 代表投入产出价差的同比增速，即毛利率的增速，数据显示，前者的拐点领先于毛利率增速的拐点。

关注城镇化规划与各地方经济布局带来的中长期机会，一方面，中央会对东部、中部和边境的城市群布局与产业导向进行全局规划，而地方政府也与之配合给出了2013年的工作重心，东部沿海地区重视服务业发展与第二产业升级，而中部省市则注重城镇化增量空间和传统产业承接。我们认为这可能会预热“新型城镇化”相关的三条中长期投资主线：一是中部城镇化发展的先导投资，二是东部城市化阶段中后期的同步与滞后投资，三是城市生活与消费方式向农民工的渗透率提升。

从基金持仓来看，相比历史平均的行业配置比例，2012年年末持仓水平相对较低的主要为采掘、金属和非金属、机械设备等周期性行业，以及商业贸易和信息技术行业等。这些行业未来或有加仓需求。

本周开始随着春节的临近，宏观流动性可能会开始逐步收紧，央行逆回购规模可能开始加大，但利率波动幅度较以往春节或略微缩窄。

A股：中性偏多

焦炭

看多

钢厂焦炭库存低冬储备货近尾声，矿难频发焦煤停产涨价预期强，蒙古个别企业暂停向中国出口煤炭以求提价预计议价能力弱，钢厂盈利下降亏损范围缩小高炉检修减少旬产量下降，煤焦钢价格结构利多库存结构中性，中国经济数据企稳，城镇化预期加速，出口恢复预计需求有限，环保压低碳需求。

周:焦炭现货小幅上涨、现货均价略亏损、期现升水、远期升水、产能利用持平、天津港库存203万转跌1周，钢厂检修高炉减少、亏损比例降低、钢厂焦碳库存低位持平焦煤库存高位上涨、焦厂焦炭库存低位略涨焦煤库存高位上涨、钢价+0.14%、钢铁社会库存连升6周、矿石+1%、BDI-4.7%至798点、港口矿石库存-0.7%，受矿难影响焦煤复产难涨价预期强、进口焦煤盈利；旬：1月中旬粗钢日产量191.4万、前值194.42，月：12月焦炭产量3610万吨，环比减少86万吨、新开工增速-7.3% -0.1、地产投资增长16.2% -0.5、地产销售+1.8% -0.6；季度：13Q1国际焦煤合同价-5到165USD，贵州盘江停产，两会前焦煤限产，蒙古塔本陶勒盖限制出口焦煤以提价影响约150万吨；年：13年我国粗钢产量预增2%消费量预增3%；13年煤炭出口关税和配额取消，铁矿减税，铁矿长期下降通道，环保标准提升将限制煤焦钢产能。

原油

看多

地缘冲突持续升温，各种军演对抗，需求旺季，解决伊朗问题成美国主要矛盾1月28可能重启伊朗6国核谈2月12日IAEA与伊朗再谈，美国财政悬崖暂化解债务上限推迟至4月中QE至少持续到13年中,中美欧经济复苏1月PMI全向好，欧债危机缓和一体化加深，opec12月减产但维持3000万桶日以上，压油价打击伊朗俄罗斯符合美国利益，美国输油能力提升推动WTI和布油价差缩窄。

周：多头连续5周上升、EIA库存高位大增；月：opec12月供应约3062伊朗伊拉克沙特减产、OPEC和EIA月报下调12-13年需求预估，美国经济复苏，欧洲经济和危机改善，中国经济复苏，日本经济不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6国核谈可能1月29重启伊朗禁止向欧盟出口石油，叙利亚反对派势力占优受欧美承认俄罗斯派军舰撤侨1月下旬登陆军演，安倍上台中日及南海关系不断升级，中美同时进行陆基中段反导拦截技术试验，朝鲜继续核试验退出6国会谈，缅甸内战政府军取得重要优势，埃及新宪法草案公投通过反对派不服，巴以在埃及担保下停火；年：财政悬崖暂化解QE可能13年退出解决伊朗问题成美国主要矛盾，非传统石油产量长期增加压低价格，美国输油和出口能力提升将压缩WTI和布油价差。

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