[原] 开拓者研报第29期

2013-02-18 17:13 来源： 开拓者量化网 浏览：1126 评论：(0) 作者：戴非

美国

1月份美国制造业ISM指数由上月的50.2强劲反弹至53.1、为2012年5月以来的最高值，而非制造业ISM指数也维持在55.2的高位。综合制造业和非制造业两方面情况的综合指数预示着美国经济正沿着3%左右的增长步伐迈进。更重要的是，此前公布的纽约和费城联储制造业调查均显示企业未来资本开支愿意在1月份进一步强劲回升。这预示着继去年四季度强劲反弹之后，2013年一季度的企业固定资产投资有望维持较好的增长势头。

美国就业市场在新年伊始也延续了继续向好的势头。每周初次申领失业救济人数的4周移动平均值继续创下08年下半年以来的新低。另一方面，制造业和非制造业ISM指数中的就业分项指数均呈现明显的反弹势头。

居民消费继续小幅回暖，预计“财政悬崖”协议的负面影响有限。自1月消费者情绪大幅跌落之后，2月消费者情绪反弹，同时，零售销售与消费信贷继续小幅回升，居民贷款意愿正在增强。年初“财政悬崖”协议对居民消费的影响有限，就业增加、房地产市场复苏以及股票市场上涨对美国家庭消费的支撑作用正在抵消包括薪资税在内的税收增加的负面影响。

自动支出削减机制触发时点正在逼近，成为迫在眉睫的财政问题。如果两党未能就减支与增税的平衡问题达成一致，那么3月1日将触发自动支出削减机制。从目前的形势来看，我们认为有两种可能，第一种是在此之前，两党达成一个较小规模的减支与增税方案，然后在未来更长时间内寻找更为平衡的支出削减方案；第二种可能性是到期自动触发削减支出机制，届时，为了缓冲大幅减支对经济复苏带来的负面影响，国会将可能通过协商同意部分减支措施拖延生效。

瑞士信贷的分析师预计,减支将使今年美国的GDP增长率从先前预期的2.0%降至1.5%,2014年则料从2.5%降至2.3%。

美联储目前每月购买850亿美元债券,并曾表示在失业率从眼下的7.9%降到6.5%以前,都将把短期利率保持在极低水平.但一些美联储官员在去年12月时发表了比预期更加强硬的言论,这让将于周三公布的美联储1月29-30日会议记录更有看头。

美国股市可能难以延续其长达七周的涨势,因财报季接近尾声,且市场遭遇强大的技术阻力。企业第四季财报大多优于预期.汤森路透数据显示,标普500指数成分股的按年获利增幅目前估计为5.6%,高于1月1日时预估的增长2.9%,并且有70%的公司获利超越分析师预估,高于长期均值62%.

2月15日，COMEX4月份交割的黄金期货主力合约价格下跌26美元，创自2012年8月15日以来的最低收盘价。包括索罗斯基金管理公司和摩尔资本在内的知名基金，在2012年第四季度纷纷减持黄金ETF，这助长了针对这种贵金属的消极情绪。世界黄金协会（WGC）发布的2012年度数据显示，尽管2012年以美元计价的世界黄金需求量创纪录地达到2364亿美元，但以实物（吨）计算的世界黄金需求量却同比下降了4%，至4405.5吨。值得注意的是，印度和中国作为近几年占据金市需方半壁江山的增长引擎，也在2012年显出颓像。两个传统的黄金消费大国，在黄金饰品方面的需求（以吨计算）均出现不同程度的负增长（印-11%，中-1%）。

美股：中性

黄金：看空

美元指数：看多

日本

在日元大幅贬值引发全球担忧的背景下，G7财长和央行行长会议是否会对日本施加压力成为了全球外汇市场关注的焦点。然而，2月12日G7会议仅发表了一份措辞含糊的简短声明：“我们重申由市场决定汇率、就外汇市场行动保持密切协商的长期承诺。我们重申财政和货币政策已经并将继续使用国内工具来实现各自国内目标，不会设定汇率目标。我们同意汇率的过度波动会影响经济和金融稳定。我们将继续紧密关注外汇市场、保持合作”。

周日发布的G20会议声明还是最终确认了目前阶段各国对日本采取激进财政货币政策的默许姿态。因此，我们预计短期内日元相对美元将重新开始贬值，但由于日本政治家们在未来几周可能会减少发布打压日元汇率的言论、日元贬值步伐可能会较过去三个月有所放缓。未来一周市场的焦点将重新转向日本央行行长的新人选问题。

欧洲

欧元区四季度GDP环比下跌了0.6%，衰退幅度超出了市场预期（-0.4%）——为2009年二季度以来幅度最大的单季收缩。2012年全年，欧元区在欧债危机导致的财政紧缩和信贷收缩的双重打击下衰退了0.5%。

与此前欧元区内部表现分化严重（德国一枝独秀而边缘国家大幅衰退）的情况不同，四季度所有主要国家均出现衰退。德国继上季环比增长0.2%后于四季度环比大幅衰退了0.6%、法国继上季环比增长0.1%后于四季度环比衰退了0.3%。与此同时，南部国家衰退幅度进一步加大：意大利环比衰退幅度由上季的0.2%扩大至0.9%、西班牙环比衰退幅度由上季的0.3%扩大至0.7%、葡萄牙环比衰退幅度由上季的0.9%扩大至1.8%。

需要强调的是，欧元区四季度的糟糕表现已是过去式。而在过去两个月期间，欧元区已初现积极迹象：

1. 企业信心有所改善：在经历了四季度的低迷之后，德国IFO指数和ZEW指数在12月、1月份强劲反弹，预示着2013年一、二季度的增长情况应会有所好转。此外，欧元区整体制造业和非制造业PMI指数近两个月也出现温和回升，预示着欧元区GDP增速应会有所企稳回升。
2. 信贷融资条件改善。

诚然，未来一年欧元区增长形势整体而言仍然严峻。欧洲央行预计：在公共部门和私人部门持续调整资产负债表的背景下，2013年初欧元区可能仍会持续衰退；2013年晚些时候，在宽松的货币政策、金融市场信心恢复、金融市场分裂程度趋缓、全球需求回升的推动下，欧元区经济才有望缓慢复苏。

不过，在上述积极迹象的支撑下，今年一季度欧元区增长有望略微好转、滑坡幅度可能不会进一步加大。欧元汇率方面，政策面和经济面状况预示欧元兑美元将继续回调。

欧元/美元：中性偏空

中国

1月新增贷款10700亿，同比多增3340亿元，创下了2010年2月以来新高（前值4543亿，预期1万亿），M1、M2同比增长均超预期。

我们认为1 月份货币数据高于市场预期主要体现出市场上借贷意愿强烈、流动性状况宽松。1月金融数据全面上升，特别是表明经济活力的M1等货币指标明显回升，这表明交易活动在1月继续上升。1月企业融资大幅增加，包括信贷、债券和股权等融资明显回升，这意味着企业将增加投资等经营活动，故判断经济将继续回升。

强劲的借款需求可能体现出真实利率下降、同时在政府换届之后投资意愿强烈，尤其是在新一届领导层特别重视城镇化进程的情况下。和讯/新浪财经等国内媒体报道称，月底前人民银行进行了窗口指导，否则流动性会更为宽松（人民银行可能希望保持流动性状况相对宽松、但是希望避免过于宽松）。

外汇流入可能有所反弹（但数据尚未公布），这直接（通过M2 增长）并间接（通过银行间市场利率下降）导致了宽松的货币状况。银行间利率下降等多项因素可能对非常规形式融资的强劲增长有所贡献，进而带动月度社会融资规模增长创历史新高。

在近期发布的四季度货币政策执行报告中，人民银行用较大篇幅来谈论潜在的通胀风险，而对增长前景的基调变得略微更加积极。2013年货币政策回归中性，但是从1月份的货币供应结果来看，政策略显宽松。考虑到当前经济回升态势趋于稳健，通胀压力有所回升以及房价开始上升（部分地区上涨明显），我们认为1月份这一宽松的货币政策不会持续，未来将有所收紧。公开市场的逆回购规模控制或将是主要手段。

1月CPI同比增长2.0%，其中食品项CPI同比从12月的4.2%下降至2.9%，而非食品项CPI则从1.7%下降至1.6%。从环比角度来看，食品项CPI环比上涨2.8%，其中鲜菜和猪肉环比涨幅较大。非食品项环比上涨0.1%，基本符合季节性规律。2月份CPI同比或将上升至3.2%左右的水平，3月份则因为节后需求转弱而出现暂时性回落，之后将会经历一轮趋势性上升。

春节假期之后，影响A股走势的两个主要国内矛盾分别是：两会之后，新一届政府的宏观经济政策取向是否会摆脱目前“换届重叠期”所带来的不清晰状态。以及，随着旺季到来，经济活动复苏的力度。短期来看，由于上述两个因素不会很快清晰，很难构成任何负面的冲击和影响，因此我们认为不会对A股市场走势构成系统性负面拖累。

板块方面，看好“两会”概念，如节能环保、医药、传媒、军工、TMT。

A股：中性偏多

原油

看多

预计原油可强势到伊朗2月26日6国会谈，谈判估计不乐观，朝鲜核试验已为伊朗树立了榜样。近期宏观数据中美较强，欧日较弱，对油价有一定支持。布油交割品种可能扩容对B-W价差不利。

焦炭

看多

春节前后现货市场变化很小，月度地产和信贷数据好，两会前成本支撑很强，春节后旺季将至，焦炭库存相对较低，关注钢铁去库存情况。

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