[原] 开拓者研报第30期

2013-02-21 18:34 来源： 开拓者量化网 浏览：1275 评论：(0) 作者：戴非

美国

美联储周三在华盛顿发布了联邦公开市场委员会(FOMC) 1月29-30日会议的会议纪要。文件显示，多位委员“强调指出FOMC应该准备调整其资产购买步伐，理由是响应经济前景的变化，抑或是根据对该计划效用的评估及其牵涉的成本。”

会议纪要显示，对于美联储主席伯南克坚持购买债券、直至目前失业率高达7.9%的美国就业市场出现“显著”好转的计划，其背后的策略让货币政策委员们有较大意见分歧，有些人认为可能需要提前结束债券购买，而另外一些人则提醒不能过早撤出刺激政策。

会议纪要称，一些官员表示，他们对该政策利弊的评估“很可能导致该委员会在断定就业市场前景已经发生显著好转之前就减缓或停止资产购买计划。”

会议纪要显示：“多位其他委员有的认为过早减缓或结束资产购买计划的潜在成本也会很大，有的认为资产购买计划应该继续，直至就业市场前景发生显著好转。”会议纪要没有透露持各种见解的官员姓名，也没有透露持同一看法的各方官员数量。

“几位与会者指出，在特定情况下，大量长期资产在减持的时候可能导致美联储出现重大资本亏损，”会议纪要表示。“另一些与会者指出了抵消因素，其中一位指出这些亏损不会影响货币政策的有效实施。”

作为过去10年金融危机的核心行业，美国房地产业的复苏表现出加力迹象。美国商务部周三在华盛顿公布的数据显示，1月份单户住宅开工数折合年率达到61.3万套，为2008年7月份以来最高水平，较12月份增长0.8%。

美股经历了年初的大幅上涨后，借利空信息回调也在意料之中，短期继续规避风险资产。继续维持我们之前的QE将至少持续到今年年中的观点。此外，美国政府削减开支的3月1日最后期限，以及意大利大选结果等也对风险资产利空。中长期来看，美国较为强劲的经济基本面料将对股市构成支撑。

美股：看空

黄金：看空

美元指数：看多

欧洲

美元兑欧元周三跳升至四周高位,兑日圆也走强,此前美联储发布的1月会议记录显示政策制定者可能不得不在招聘大幅改善前放缓或停止购买资产。德意志银行表示,这将被看作是结束高度宽松货币政策的开始,因此相当于收紧政策,即便美联储资产负债表仍在扩大。这会导致美元在下半年走强。

德国2月投资者信心攀升幅度优于经济学家预期，并创下近3年来最高水平，增添这个欧洲最大经济体从谷底弹升的迹象。不过，即将到来的意大利选举使投资者对欧元较为谨慎。距离2月２４日开始的意大利议会选举只有不到一个星期时间。按照媒体此前发布的最后一次民调，中左翼仍然以大约５％的支持率优势领先，拿下在参众两院的多数席位应在情理之中，但组阁后能否形成真正具有执政能力的政府，还要看中左翼能在参议院中占多少分量。这可能导致最后产生一个脆弱、分裂的政府，并延长政治不确定性。

欧元：中性偏空

中国

中国股市沪综指周四放量收挫近3%,在中国央行大幅回笼流动性（央行公开市场今日共进行200亿元人民币的正回购操作,本周公开市场将净回笼9,100亿元,规模创下单周新高）及房地产政策再度收紧,以及隔夜美股大跌等利空冲击下,大盘全面下挫,金融地产等板块领跌.不过,利空打压并未完全冲散市场人气,预计经过此波调整,市场将迎来一波小幅修复性反弹行情。

我们认为：由于目前经济复苏的势头并不稳固，因此房地产调控更多是有针对性的，而非影响经济全局的调控政策。非全局性的调控不会改变目前整体市场反弹格局。3月9日即将公布的CPI数据也可能给市场带来一定程度的负面压力。无论房价，还是CPI，只要它们引发的政策反应不是去改变目前力求保持整体流动性环境平稳运行的货币政策基调，就不会给市场造成系统性负面冲击。

对本周的巨量资金回笼不用过分担忧，央行维持资金面适度宽松的态度未改。正回购重启也不意味着公开市场单向回收资金的开始,未来随着外汇占款等影响因素变化,交替灵活使用正/逆回购的可能性更大。央行对春节前后流动性的一放一收都属正常,以保持资金面合理、平衡的尺度。本周净回笼的主要部分,其实是来自于春节前进行的8,600亿元逆回购自然到期。

我们认为，这次国务院常务会议将成为未来房地产调控的指引。而关于会议精神的理解，则关键在于对比历史上类似会议和本次会议的差别。本次国务院常务会议最大的意义，就是明确承认部分城市短期内住房供求紧张，明确宣布房价的调控目标是保持其基本稳定。我们认为，对于个别热点城市和核心区域来说，房价的上涨主要并不是由于调控不力或投资投机需求旺盛引起的。政策仍将积极采取差别化的手段，既坚决打击投机投资需求，又坚决保护自住需求。最终来说，政策的目标是房价基本稳定，而不是使之下降到某一个水平。对于价格来说，稳定的意思，我们认为就是不涨不跌。如果确实有涨跌，其幅度也很小。

我们预期，伴随着国务院常务会议的召开，也将出现一些具体的调控政策。诸如，已经实施限购措施的直辖市，计划单列市和省会城市应在限购区域，限购住房类型和购房资格审查方面预计将有所完善，一些此前限购不完善的区域（例如只限购小户型，或者只限购主城区的区域）或将受到影响。此外，市场过热的非限购城市可能会被限购。然而，当前房价上涨压力较大的区域主要是已经出台限购措施的区域，因此我们认为限购扩大的说法主要是未雨绸缪。我们认为，部分城市会根据上海试点房产税的成功经验，推广类似上海的个人住房房产税改革试点。增加住房用地供应是有效缓解房价压力的手段。保障性安居工程是实现住有所居的重要办法。

路透社昨天援引两位与共产党领导层有关联的人士和两位未具名金融业人士的消息报道称，周小川可能担任政协副主席，这个职务有助于他免受法定退休年龄的限制。周小川上个月满65岁。路透社报道称，中国政府将让周小川继续担任央行行长，帮助落实政策调整，如放松对人民币的控制，留任时间不明。

分析人士认为，中国增强金融系统市场化以及推动人民币成为全球性货币的计划，是其延长周小川央行行长任期的原因所在。周小川是中国迄今在任时间最久的央行行长。

澳新银行驻香港的大中华经济研究负责人、曾在世界银行任职的刘利刚说，周小川经验丰富，是位老练的决策人士，能够帮助推进中国的金融系统改革，他留任将带来政策的连贯性，并增强投资者对中国金融系统的信心。

板块方面，继续关注受益两会的板块，如环保、医药、TMT、新能源等。

A股：中性偏多

原油

美国可能提前退出QE，需求旺季，地缘冲突持续伊朗即将军演，解决伊朗问题成美国主要矛盾2月25日重启6国伊朗核谈，朝鲜继续核试验，美国财政悬 崖暂化解债务上限推迟至4月中,欧美中日1月PMI全向好，欧债危机缓和一体化加深，布伦特交割品种扩容和美国输油能力提升推动B-W价差缩窄。

周：净多头高位持平传闻跌势中大量平仓、EIA库存高位4连增；月：opec1月供应3032万持平微降13年需求增量预估+4.5到80，中美经 济复苏，欧日经济不佳，伊朗宗教禁令不做核武器6国核谈2月25重启，安倍上台中日及南海关系不断升级，朝鲜继续核试验，年：财政悬崖暂化解QE可能13 年提前退出解决伊朗问题成美国主要矛盾，非传统石油产量长期增加压低价格，布伦特交割品种扩容和美国输油能力提升推动B-W价差缩窄。

焦炭

焦炭降关税后出口不佳，钢厂开始降采购价，钢厂旬产量回升，矿难频发蒙古个别企业暂停出口澳洲水灾导致焦煤涨价预期强，煤焦钢价格结构利空库存结构中 性，1月地产数据好焦炭出口差钢铁pmi低于50，中国经济数据企稳，城镇化预期加速，地产调控执行趋严没新招，环保长期压低碳需求。

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