[原] 开拓者研报第34期

2013-03-07 17:08 来源： 开拓者量化网 浏览：1300 评论：(0) 作者：戴非

美国

2月美国民间雇主招聘的员工数量高于预期，以及1月多种制成品需求稳健，对正在应对税率上调和政府预算大幅削减的美国经济而言，都是良好迹象。2月ADP民间就业人数增加19.8万人，超过分析师预估的增加17万人。而且，1月民间就业人数上修为增加21.5万人，前值为19.2万人，为这份报告增添向好基调。ADP报告中建筑业就业增加，突显最近楼市复苏加速的迹象。房价自去年2月以来一直处于升势。

2月工厂订单下降2%，归因于运输设备需求锐减。但扣除运输以外的订单增加1.3%，意味着该领域存在潜在力道。受乐观数据激励，道琼工业指数连续第二日创纪录高位。

美国众议院周三轻松通过立法，避免了又一次党派预算之争，也避免了政府停摆的厄运。

众议院以267：151票通过一项向政府计划融资的措施，时间持续到9月30日本财年结束。该法案将确保政府在2013财年获得9,820亿美元的资金，其中包括850亿美元的自动减支措施。民主党人控制的参议院料将在下周通过类似的议案。

在美国股市创下历史新高之际，美元汇率四年来首度与股市连袂上涨。在日交易额4万亿美元的外汇市场上，交易员们乐观预期美国经济未来只可能会进一步走强。

美元指数显示美元昨日涨至6个多月来最高，标普500指数触及2007年以来高位。美股美元同时上涨实属罕见，因为近年来美元走势通常与股市呈反向关系，在全球爆发金融危机、欧洲主权援助不断和经济增长放缓之际，投资人将美元视为避风港。

上个月，美元指数和股市的走势背离度降至2008年以来最低。美元与MSCI明晟全球股票指数的60天关联系数在2月份达到-0.34，为2008年以来最高，2011年12月是-0.90。

“这对美元来说可能是一个明显的转折点，”德意志银行外汇策略师John Horner表示。“我们现在正朝着积极经济数据对美元和美股均有利的局面行进，这与前几年的情况有显著不同。” 美元的趋势性转强对大宗商品和新兴市场股市不利。

预计本周五公布的2月非农就业岗位增加16万个，高于1月15.7万个的增幅。

美股：中性偏多

黄金：中性

美元指数：看多

欧洲

欧洲央行必须要做出判断：意大利给欧洲经济复苏带来多大威胁？

财政紧缩政策在欧元区第三大经济体意大利遭到反对，不但引发政治陷入僵局，推高了债券收益率，还挫伤了各界对欧洲央行行长德拉吉所预测的经济将逐步复苏的信心。局势发展使一些观察人士预计欧洲央行将采取降息措施进行应对，然而野村和荷兰银行等一些机构的经济学家说，欧洲央行有更大可能性会按兵不动，以使政府在压力之下推进改革。

德拉吉去年承诺不惜一切代价捍卫欧元，给市场带来了相对的平静局面，然而意大利正使这种局面受到威胁。鉴于欧元区还在努力摆脱经济衰退，欧洲央行今天可能会被迫下调经济预测。与此同时，受欧元近期下跌影响，关于通胀可能降至欧洲央行2%目标水平下方太远的担忧可能会减轻。

欧洲央行的政策选择包括降息、向银行提供更多长期贷款以及鼓励银行增加对中小企业的放贷等等。目前欧元区中小企业获得贷款相当艰难。

市场普遍预计欧洲央行周四将维持货币政策不变，但总裁德拉吉可能在之后的记者会上暗示放宽政策前景。欧元区经济成长和通胀预估可能都在低档，给央行未来几个月降息的空间。

欧元/美元：中性偏空

中国

3月9日将公布1-2月宏观经济数据，预计经济将继续沿着复苏的轨道前进，预计固定资产投资增长20.7%（前值20.6%），零售持平于15.2%，工业增加值10.6%（前值10%）。

2月份经济数据主要看点：1）提供更多经济仍在弱复苏的信号。自从此前公布的2 月份汇丰PMI 和中采PMI 环比都出现回落以后，虽然我们认为回落主要是春节因素导致的，但是市场仍然开始担心经济复苏的可持续性。即将公布的2 月份经济增长数据可能有助于缓解这种担忧；2）CPI 是否会超过3%？虽然我们在2 个月前就指出2 月份CPI 存在突破3%的可能性，但如果真如此，仍然可能对市场产生冲击。

预计2月CPI涨幅扩大至3%。从商务部和农业部的价格监测数据来看，由于春节需求的推动，2 月份中上旬食品价格呈现上涨态势，不过进入2 月下旬后价格环比有所回落。再考虑到去年春节在1 月份，春节时点的错位使得今年2 月份的比较基数较低，因此CPI 可能由上个月的2%攀升至2 月份的3%左右。不过1 月和2 月CPI 平均涨幅约为2.5%，基本和去年12 月持平，而且实际上近期猪肉价格连续下跌，猪粮比已跌破6:1，因此短期食品CPI 上涨压力并不大。单月CPI 突破3%整数关口，更多地可能会对市场心理造成影响。此外，商务部监测的生产资料价格在2 月份环比上涨，由此预计2 月份PPI 同比约为-1.5%，跌幅进一步收窄。未来随着基数的走低以及需求的复苏，PPI 跌幅可能进一步收窄。

春节错位可能使2月进口负增长。由于去年春节在1 月，因此去年1月进口基数较低，导致今年1 月进口同比增速攀升至30%。类似地，春节因素使得今年2 月进口减少，其同比可能出现负增长。综合来看，今年前两个月进口将增长10%左右，与去年4.3%的增速相比有所恢复，且与经济弱势复苏的趋势吻合。同样是由于春节因素，预计2 月份出口增速也将由上月的25%回落至14.5%左右。

经济潜在增长率下降是客观事实。我们预计今年前两个月的固定资产投资、消费品零售和工业增加值增速将基本保持平稳增长，并对应于8%左右的经济增速。如果按旧的思维方式，8%的增速还不够高，经济应该在未来几个季度持续加速到9%甚至更高水平，才称得上真正强有力的复苏。但由于劳动力增速下降等原因，目前中国的经济潜在增速大概也就在8%左右，因此期望9%的增长是不现实的，否则通货膨胀压力会明显增大。这可能也是中国人民银行今年以来早早就开始控制货币信贷增长的原因，它不愿看到经济加速至潜在增长率以上。

今日市场的下跌可能与证监会副主席姚刚关于“IPO原则上3月底后就可发行”的表述有关，不过证券时报记者刚刚从相关渠道核实，IPO重启须待在审企业财务专项检查工作全部整体完成之后。专项检查工作分为两个阶段，第一阶段为自查阶段，要求中介机构、发行人在3月31日之前完成自查并上交自查报告；第二阶段为抽查阶段，由证监会对自查情况进行核查，这项工作须在6月底前完成。两个阶段整体完成之后，才可能重启IPO。

1月新增外汇占款为6836.6亿元，连续两个月大幅提升，成为历史新高。但1月当月新增外汇占款大幅增加态势可能难以持续。我们测算 1 月份“热钱”逆转流入691.5亿美 元，比上月多增851.5 亿美元。1 月新增外汇占款大幅增加主要还是受到“热钱”大量流入带动所致。

考虑到 2 月美元指数上涨趋势显著，短期推动“热钱”流入因素受到抑制，新增外汇占款大幅增加态势可能难以持续。随着未来资金跨境进出的频率增大以及单月资金波动性局面增强，保持货币信贷总量和社会融资规模平稳适度增长将是央行工作重点。总体来看，今年货币政策将维持稳健偏中性的格局，货币政策宽松的空间不大。

我们认为，征收房地产转让所得税的政策无论严格与否对股票市场的影响都是负面的。严格征收房地产转让所得税的政策细则尚不清楚，该政策未明确在什么情况下买卖的房屋可以免交所得税，也未明确房屋原值无法确定的情况下，如何征收所得税。原先房屋买卖可以选择按照转让所得的20%或者房屋原值的1%-2%纳税，如果本次政策执行不严格，对于房地产市场的影响并不大。但是，如果征收所得税的执行力度非常严格，将对房地产行业的基本面产生显著的影响。从长期看，严格征收所得税将大幅提高房地产的交易成本，不仅抑制投机性住房需求，也会增加改善住房的成本，从而也抑制了改善性住房需求。在房地产需求下降的情况下，房地产投资也不容乐观，周期性行业的反弹逻辑破灭。

继续看好符合经济结构转型方向的成长性行业和个股。

A股：中性

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