[原] 开拓者研报第37期

2013-03-18 18:08 来源： 开拓者量化网 浏览：988 评论：(0) 作者：戴非

美国

美国方面，3月消费者信心重返滑坡，自动支出削减以及预算削减的不确定正在冲击消费者信心。2月零售销售依然呈回暖趋势，环比上升1.1%，大幅高于市场预期，年初增税对居民消费的影响有限。但随着自动支出削减、债务上限等一系列财政问题的接踵而至，这种财政问题“讨价还价”的局面持续得越久，将越不利于消费者现状与信心，预计3月零售销售、消费者支出等数据均会出现小幅的下滑。

财政赤字正在逐步收窄，但短期内达成预算协议难度大。上周民主党和共和党提交了完全不同的两份削减赤字方案。共和党提出了一个未来十年总规模为4.6万亿美元的减支方案，并不再对富人征收额外税收；而民主党发布了一项未来十年增收9750亿美元的预算案。两党态度依然针锋相对，按照目前的形势，预计短期内达成预算协议困难依然非常大，自动削减机制就此持续进行是大概率事件，但政府运行的短期财政风险小。

本周关注美联储议息，3月21日（周四）凌晨2点（北京时间）将公布利率决议。预计本次会议仍将重点讨论与评估QE的效果。虽然越来越的FOMC成员开始担忧QE持续的成本问题，但短期内QE抬升通胀预期、造成资产价格泡沫等金融不平衡问题、加大未来美联储政策退出难度等问题均不明显，在财政问题对经济复苏的负面影响依然存在不确定性的情况下，预计QE仍将持续。美联储在宣布政策评估结果的同时也会公布最新预估，或会对经济成长和失业率前景看法更趋乐观。

欧元区对塞浦路斯银行储户的打击令政界及银行业人士震惊不已，他们担忧欧元区开了一个将会让投资者和普通民众恐慌的先例。欧债危机有升级之势，短期将打击风险资产，利好美元。

TF市场咨询公司创始人Peter Tchir认为，美联储的QE是否会提前结束已经引发了美股市场一定的担忧，而塞浦路斯很有可能让风险上涨，有可能让标普500指数大跌10%。

美股：看空

黄金：中性

美元指数：看多

欧洲

周五经过一整晚的谈判后，欧元区财长于周六同意向塞浦路斯--这个深陷困境的地中海岛国提供100亿欧元(130亿美元)的救助，并表示既然该国如此多债务源自于银行业，因此该部门必须承担其中很大一部分。

欧元区财长要求塞浦路斯银行储户缴纳最高10%的税负，此举可以筹资近60亿欧元。这一条件与之前的救助方案内容大相径庭，在全国各地引发疑虑和愤怒浪潮。

政界和银行业人士以及分析师表示，对储户征税或将危及其他欧元区国家的银行业者，即使财长们坚称这只是特例，且塞浦路斯仅占欧元区经济产出的0.2%。

分析师认为，这个空前之举是极端的做法，会给欧元区二线国家带来一些恐慌，不能排除部分资金外逃的可能性。短期内预计二线国家的(债券收益率)利差会受到一些影响，也不排除欧元下跌的可能。

这一决定使塞浦路斯人争相取现，多数自动提款机数小时内便被取空。多数储户从周六早晨起无法再进入自己的银行账户。

塞浦路斯周一是银行假期，即时的反应会比较有限。若经国会批准，这项存款税将从周二起开征。超过10万欧元的银行存款将被征税9.9%,低于这个数值将被征收6.7%。

塞浦路斯议会将紧急会议推迟到周一进行，总统Nicos Anastasiades敦促议员支持征税议案。在议会的56个席位中，没有一家党派占据绝对多数，不过已经有三个党派表示不会支持该方案。“政府获得的支持票至多在26-28，而反对票可能在26左右，”摩根大通表示。“我们的最佳预估显示投票可能非常势均力敌，因此目前结果难料。”

在塞浦路斯之外的欧元区，还没有公众恐慌的迹象，银行业和当局很快给予安抚。西班牙是预测危机是否会蔓延的不错先例。欧洲央行最新发布的数据显示，1月西班牙银行存款规模稳定。自从去年接受400亿欧元的救助后，目前该国银行业流动性充裕，政府也能在市场中轻松筹集资金，因此根本无需申请援救。不过这些事实未必能让普通银行账户所有人安心。

摩根大通认为：塞浦路斯救助方案存在缺陷，有重大短期风险：

塞浦路斯议会否决该方案的几率为30%，进一步推迟投票时间的几率为40%

出现上述两个结果都会带来严重的问题，特别是地区性的麻烦

塞浦路斯总统将在北京时间周一下午5点在议会发言。最早的投票时间可能是北京时间周一晚上11点

塞浦路斯接受救助的进展可能会出现大幅的倒退

为了避免出现银行挤兑，推迟投票时间可能需要同时延长塞浦路斯银行休假时间（周一已经确定银行休假）

地域的传染性影响应该是有限的，但这个先例可能带来更多不确定的风险。

欧元/美元：看空

中国

中国改革开放以来最年轻的总理李克强正式履新，其强调改革，誓言反腐成为新一届政府最亮丽的标签，而保持经济持续增长防范通货膨胀，控制潜在风险，使中国经济不发生大的波动是基石。

在周日结束的十二届人大会议后的新闻发布会上，李克强指出，改革要有壮士断腕的决心，要不断清理有碍社会公正的规则；而新型城镇化是以人为核心的城镇化，并明确提出本届政府要完成的三项任务及对政府的约法三章。李克强表示，要努力实现2020年的目标，需要年均增长7%的速度，这不容易。关键在推动经济转型，把改革的红利、内需的潜力、创新的活力叠加起来，形成新动力，并且使质量和效益、就业和收入、环境保护和资源节约有新提升，打造中国经济的升级版。

“要让人民过上好日子，政府就要过紧日子。”李克强也明确提出对本届政府的约法三章，用简朴的政府来取信于民。他要求本届政府内，政府性的楼堂馆所一律不得新建；财政供养的人员只减不增；公费接待、公费出国、公费购车只减不增。这三条中央政府要带头做起，一级做给一级看。他提到，今年1-2月份，中央财政的收入增幅只有1.6%，可以推想，未来财政再保持高速增长的收入态势不大可能了，但是民生支出是刚性的，不能减，只能增，那就需要削减政府的开支（对高档白酒、建筑装饰等行业利空）

而在周日刚刚结束的十二届人大会议上通过的财政部报告，反对票达高达509票占17%。也凸显人大代表对今年赤字增加4,000亿元人民币，达1.2万亿元的忧虑。

新一届政府提出的政府机构改革方案也在本次两会获通过，其中的最大亮点体现政府职能的转变，顺势而为涉及民生民意的部门整合力度较大，包括铁道部被撤销，以及组建国家药品食品监管总局等 。“现在触动利益往往比触及灵魂还难。但是，再深的水我们也得趟，因为别无选择，它关乎国家的命运、民族的前途。这需要勇气、智慧、韧性。所幸的是，这些可以从我们的人民当中去汲取，来使改革迈出坚实的步伐。”李克强称。

在金融领域要推进利率、汇率市场化改革，发展多层次资本市场，提高直接融资的比重，而且要保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。

习近平也强调，实现中国梦必须走中国道路、必须弘扬中国精神、必须凝聚中国力量。生活在我们伟大祖国和伟大时代的中国人民，共同享有人生出彩的机会。

整体而言，我们对新领导层持乐观期待。

中国股市沪综指周一收跌1.7%至近三个月新低。塞浦路斯救援计划令欧元区再添忧虑，全球金融市场又生动荡；而中国两会结束及证监会换帅，令投资者对A股后续政策面增加一些疑虑，本已偏弱的国内股市继续下探。

目前大家最关心的是，刚拉开帷幕的证券行业改革是否能够延续，新主席上任后是否会有新想法。有券商高管指出，肖钢具有丰富的银行业管理经验，风险防范意识较高。去年开始，监管层大幅松绑券商创新业务，例如多元化资产管理、资产证券化等，肖钢上任后可能会在券商类信托业务的风险防范上多下一点功夫。

肖钢近年来经常在媒体上发表署名文章，阐述他对银行业的思考及见解，包括一度引起市场热议的他对银行资金池理财产品的“庞氏骗局”论说法。他当时认为，银行所发行的资金池类理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上就是“庞氏骗局”。

一位接近监管层的官员对路透表示，肖钢“政治坚定、执行力强”，现在整个金融行业过度社会化，金融业务过度社会化，需要一位有强烈监管意识的人来管一管。这个人具体的个人能力并不是最重要的，重要的是他有没有这个坚决的意志和执行能力。

不过，对肖刚也不乏负面评价：“稳健退一步是不是可以是平庸？中行这两年日子并不好过，各项指标都排国有银行第四名了，资产质量忧心，净息差也低，外汇资金管理低下，海外业务被工行追的很厉害，战略规划不够长远...”，一位银行界资深人士称，中行这几年各方面业务发展都是“温吞吞”的。“稳当可以说是平庸，但还能步步升迁，这说明肖钢还是在关系处理上更趋高明”，还有业内人士评价道。

A股：看空

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