[原] 专家：5年内利率完全市场化 债券市场规模将扩大1倍 利空银行

2012-11-09 09:17 来源： 开拓者量化网 浏览：1067 评论：(0) 作者：余凡

今年以来，企业债务融资的发展势头可以用“火爆”来形容。业内人士表示，债市扩容这个大趋势不会改变，随着经济逐步回升，企业的债券融资需求将持续存在。

　　融资需求转向债市

　　近年来，债券融资增长迅猛，占社会融资的比重也快速上升。数据显示，非金融企业债务融资工具市场飞速发展，截至2012年10月底，非金融企业债务融资工具余额已达4万亿元，累计发行量达到7.8万亿元。

　　央行发布的金融数据显示，9月份社会融资规模比上月同期多4041亿元。其中，债券净融资的占比由1月份的4.53%上升到9月份的13.3%，达到历史最高水平；而新增人民币贷款的占比却由1月份的75.67%下降至9月份的57.3%。

　　业内人士认为，在利率市场化的背景下，银行信贷融资的成本越来越高，传统的银行贷款在信贷体系中的占比将会继续下降，债券市场将再迎新的发展机遇。未来债券市场产品规模的大幅增加和层出不穷的产品创新将是可以预见的。从美国经验来看，在利率市场化前，债券融资与贷款融资量基本“平分秋色”。但在上世纪八十年代利率市场化完成后，债券融资规模获得飞速发展。

　　据中债资信统计数据显示，2012年三季度各类信用债券共发行668支，规模共计12245.68亿元，分别较上一季度增加102支和3192.33亿元，环比上升18.02%和35.26%；与去年同期相比，两者分别增加411支和7155.88亿元，同比分别大幅上升159.92%和140.59%。同时，三季度信用债券的净发行额为8394.58亿元，较上季度大幅增加2765.23亿元，环比上升49.12%；与去年同期相比，增加6509.78亿元，同比大幅增长345.38%。

　　上述报告表示，从信用债券的供给面上看，今年三季度信用产品的净供给量较上季度明显增加，为2011年以来单季度最大规模。具体而言，本季度超短融与中票的供给明显增加，另外非公开定向工具的供给量也大幅增长。本季度净供给量的大规模增长很大一部分得益于城投债的迅猛发行。三季度城投债净发行额较上个季度增加约1000亿元，对于地方融资而言，银行融资规模有限，城投债正成为越来越重要的融资渠道。

　　对于未来的债券市场，国泰君安研究员认为表示，利率市场化将是重要的主线，国际经验表明，利率市场化有利于债券等直接融资的发展，而直接融资能否发展将是决定经济增长持续性和金融体系稳定性的重要基石，而在我国，目前直接融资特别是债券融资的比例仍低，债券市场特别是信用债市场仍有巨大的发展空间。

　　近日，汇丰经济研究亚太区联席主管屈宏斌也预期，在5年内，利率会完全市场化，债券市场规模扩大1倍。

　　交易商协会秘书长时文朝今年曾撰文指出，直接债务融资市场的发展，不仅可有效化解银行系统风险积聚，特别是大型企业进行直接债务融资，还可以弱化银行“贷款垒大户”的现象，腾出更多信贷资金来支持中小企业和民营企业。

　　企业债火爆

　　与信贷相比，今年来企业债务融资的发展势头可以用“火爆”来形容。9月信贷数据和社会融资总量数据显示，9月当月，人民币贷款增加不多，仅为6232亿元，而企业债券净融资额却达到2278亿，连续3个月维持在2000亿元以上的历史高位。

　　中债资信第三季度信用债券市场研究报告中发布的具体统计数据显示，2012年三季度企业债的发行支数较二季度有所上升，但发行规模以及净发行规模较二季度增加有限，但发行支数、规模以及净发行额较去年同期明显增加。2012年三季度的7月份至9月份，企业债分别发行31、40与43支，共计114支，较一季度增加21支，环比上升22.58%；发行规模分别为957.1、987.56和959.75亿元，总计2904.41亿元，较上一季度增加43.11亿元，环比小幅上升1.5%。扣除到期规模，7月份至9月份的净发行额分别为947.1、987.56和959.75亿元，总计2894.41亿元，较上一季度增加104.11亿元，环比上升3.73%。尽管较二季度企业债无明显增长，但是三季度企业债的发行支数、规模以及净发行规模较去年同期增长明显。

　　从级别来看，三季度AAA级企业债发行支数和规模占比继续下滑，AA-级企业债发行量有所上升，级别重心有所下移。三季度AAA级企业债券共发行7支，规模共计886亿元，占比分别为6.41%和30.51%，较上一季度占比分别减少4.45和7.77个百分点；AA+级债券发行17支，规模共计368.31亿元，占比分别为14.91%和12.68%，较上一季度占比分别增加1.87和1.84个百分点；AA级债券发行63支，规模共计1264.1亿元，占比分别为55.26%和43.52%，发行支数较上一季度占比减少2.34个百分点，发行规模较上一个季度占比增加1.78个百分点；AA-级债券发行27支，规模共计386亿元，占比分别为23.68%和13.29%，较上一季度分别增加5.21和4.16个百分点。

　　对于今年的企业债市场的“火爆”局面，业内人士分析表示，经过多年的发展，债券市场日趋成熟。越来越多的企业开始尝试直接融资，加之去年以来，银行贷款增长较慢，使得债券融资需求始终保持旺盛；而且今年经济的基本面和政策面支持债券市场走强。仅三季度因资金面趋紧，债券投资需求受到抑制，其余时期资金面都较为宽裕，投资者需求一直比较旺盛，支持了债券发行规模的大幅增长。

　　实际上，从今年4月开始，企业债券的净融资额便“跳跃式”增长，今年8月创下年内新高2584亿，较今年1月增长近7倍。截至10月底，今年以来企业债发行总额达4951.53亿元，同比增幅高达193%。

　　值得注意的是，今年以来，在企业债发行规模大幅提升的同时，监管部门对企业信用和后续监管更加重视。今年国家发改委对债券存续期间的信息披露工作进行了专项检查，最近又出台相关规定强调对债券发行主体信用情况的审核。

　　不仅如此，发行主体更加多样化。除了大部分地市级城投公司已进入直接融资市场外，部分实力较强的百强县以及规模较大的民营企业纷纷试水债券融资市场，使得市场上债券供给旺盛。近期有消息称，国家发改委将推出创新企业债，允许地方融资平台公司发行“小微企业扶持债券”，以拓宽小微企业融资渠道。

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